경방

부문별 손익을 공시한다

이 평가에서 부문별 영업이익을 공시하는 회사는 드물다. 앞선 배치에서 동아엘텍(32)·한국카본(42)·한솔케미칼(47)·NICE평가정보(52)가 모두 이것을 안 밝혀 감점됐다.

경방은 밝혔고, 그래서 이 회사의 실체가 바로 드러난다.

부동산 자산이 실재한다

영등포 타임스퀘어는 서울 서남권의 대형 복합쇼핑몰이다. 부지와 건물을 소유하고 임대료를 받는다.

앞선 배치의 선광(44)이 인천 신항 터미널 48만㎡를 소유해 44점을 받았고, 서부T&D(30)가 용산 1,700객실 호텔로 30점을 받았다. 경방의 부동산도 그 계열의 실물 자산이다.

복합쇼핑몰 부문이 25.8% 마진을 낸다 — 임대업의 성질이고, 한 번 지어 놓으면 매년 나온다.

마진이 2년 연속 올랐다

9분기 적자가 없다. 2026년 1분기 16.1%는 그중 가장 높다.

섬유는 베트남에서 만든다

"섬유제조관련 시설은 '베트남 빈증'에 방적(실제조)설비 154,352추, 사염(실염색)설비 염색기 32대를 보유하고 있으며..."

방적 월 3,125톤, 사염 월 540톤 규모다. 국내 인건비 부담을 피해 생산기지를 옮겨 놓았다.

친환경 쪽 대응도 한다 — 재활용 폴리에스터 혼방사를 주력으로 하고 GLOBAL RECYCLED STANDARD 인증을 받았으며, 사염은 글로벌 브랜드와 협업해 주문생산 체제를 갖췄다.

32점

동아엘텍(32)·대명에너지(32)·HD현대에너지솔루션(32)·이수페타시스(32)와 같은 자리다.

이 회사에 대해 할 말은 한 줄로 끝난다.

매출은 섬유 49% / 부동산 41%인데, 영업이익은 부동산이 85.7%다.

섬유부문 마진은 3.6% 다.

부문별 손익을 공시했다는 점은 이 평가가 높게 사는 태도다. 같은 배치의 HD현대마린솔루션(50)·삼양엔씨켐(44)을 포함해 대부분의 회사가 이것을 안 밝혔고, 그 때문에 "16.1%가 어디서 오는지 모른다"고 적어야 했다. 경방은 그 질문에 답한다 — 그리고 답이 부동산이었다.

선광(44)·광주신세계(44) 아래인 이유 — 그들도 부동산·입지 자산으로 돈을 벌지만, 그 자산이 사업의 전부이고 그것으로 2년째 안정적인 마진을 냈다. 선광은 인천 신항 터미널, 광주신세계는 지역 점유율 51.6%다. 경방은 이익의 86%가 부동산인데 회사를 섬유회사로 소개하고, 부동산 쪽 지표(임대율·임대료·NOI)는 공시하지 않는다.

서부T&D(30) 위인 이유 — 서부T&D는 종속회사 5개가 리츠이고 부문별 손익을 안 밝혀 30점이었다. 경방은 부문별 손익을 밝히고 섬유라는 실제 제조업을 함께 굴린다.

블루콤(15)·솔본(15)과 다른 이유 — 그들은 본업이 사라졌거나 사실상 지주회사였다. 경방의 섬유는 매출의 49.1%로 살아 있고 베트남에 실제 설비가 있다. 다만 그 사업이 3.6%밖에 못 번다.

35를 넘기지 못한 결정적 이유는 두 사업이 다 약하다는 것이다.

섬유 — 마진 3.6%, 원면 값에 걸려 있고 브랜드가 없다.

부동산 — 마진 25.8%이지만 임대율·임대료를 공시하지 않고, 운영은 신세계·메리어트가 한다.

좋은 사업 하나와 나쁜 사업 하나가 아니라, 작은 좋은 사업과 큰 나쁜 사업이다.

다시 볼 조건

• 복합쇼핑몰의 임대율·임대료 추이가 공시되는가. 이 회사 이익의 86%를 만드는 자산인데 지표가 없다.
• 섬유부문 마진이 3.6%에서 올라오는가. 원면 값이 그것을 정한다.
• 부동산 자산의 차입금 규모가 확인되는가.
• 2·3분기 마진 하락이 반복되는가.
• 섬유부문 비중이 계속 줄어드는가. 줄어들면 이 회사는 부동산 회사로 다시 분류해야 한다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.