삼천당제약

안과용제가 매출의 63.6%다

(당분기, 천원)

점안제(안약)에 특화된 회사다.

점안제는 눈에 직접 넣으므로 무균 생산이 필수이고, 일반 경구제보다 시설 기준이 높다.

그리고 종속회사가 그것을 전담한다.

"옵투스제약은 점안제 및 안과용제 등 의약품 제조 및 판매를 ... 종속회사 옵투스제약의 당분기 개별 매출액은 전년도(2025년) 1분기 대비 23.8% 증가한 232억원이며, 개별 영업이익은 29억원"

옵투스제약 마진이 12.5%다 — 연결(8.4%)보다 높다.

즉 점안제 부문이 이 회사에서 가장 좋은 사업이다.

1943년 설립됐고 1985년 화성 향남에 KGMP 공장을 지었다.

약가 12개 품목 중 11개가 3년 고정이다

(단위: 원)

아시클로버정만 423 → 422원(−0.2%)이고 나머지 열하나가 3년 내내 같다.

원재료 값도 3년 고정이다.

판가와 원가가 둘 다 안 움직인다.

약가가 고정돼 있으면 원가를 낮춘 만큼이 이익이 된다 — 이 회사의 마진 개선이 그 방향으로 읽힌다.

해외 진출 법인을 셋 두고 있다

"수출품목 인증 및 승인"을 목적으로 미국에 법인을 둘 세웠다.

의약품은 나라마다 허가를 따로 받아야 하고, 그 절차를 현지 법인이 맡는다.

일본에는 도매업 법인을 세워 유통까지 직접 한다.

즉 수출을 준비하는 구조가 갖춰져 있다.

마진이 회복 중이다

최근 세 분기가 5.9% · 8.2% · 8.4%로 올라섰다.

매출도 2년 +16.7%이고 이번 분기는 전년 동기 대비 +28%다.

42점

아진산업(42)·네패스(42)·디오(42)와 같은 자리다. 동일고무벨트(44)·미원상사(44) 아래, 오스템(40) 위.

좋은 것 — 안과용제가 매출의 63.6% 로 점안제에 특화돼 있고, 점안제 전문 자회사 옵투스제약이 마진 12.5% 로 연결(8.4%)보다 높다. 점안제는 무균 생산이 필수라 일반 경구제보다 시설 기준이 높다(진입장벽 50). 약가 12개 품목 중 11개가 3년 고정이고 원재료 값도 6개 중 5개가 3년 고정이다 — 판가와 원가가 둘 다 안 움직이면 원가를 낮춘 만큼이 이익이 된다. 미국에 수출 인증·승인 목적 법인 둘, 일본에 도매 법인을 세워 수출 구조를 갖췄다. 매출이 2년 +16.7%, 이번 분기는 +28%이고 최근 세 분기가 5.9 → 8.2 → 8.4%로 올라섰다. 1943년 설립에 1985년 KGMP 공장.

나쁜 것 — 아홉 분기 중 셋이 적자이고 2024년 연간이 1.3% 였다. TTM 5.4%로 같은 프레임 제약사 중 낮은 축이다. 원재료의 73.9%를 수입한다 — 약가는 고정인데 환율이 오르면 원가가 오르고, 회사가 그 관계를 직접 쓴다. 약가를 보건복지부가 정한다(관찰 11). 주력이 제네릭·개량신약이고 자체 신약이나 독점 품목 서술이 없다 — 안과용제 안의 "기타" 51.50%도 내용을 밝히지 않는다. 상품이 18.63% 다. 수출 비중을 공시하지 않는다 — 해외 법인 셋을 세운 목적이 수출인데 성과가 없다. R&D 비중도 없다.

제약 여섯에서 아래쪽이다.

44로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 아홉 분기 중 셋이 적자이고 2024년이 1.3%였다. 최근 세 분기가 좋지만 TTM은 5.4%다 ② 원재료의 73.9%를 수입한다. 약가가 고정인 구조에서 환율이 오르면 그대로 마진이 눌린다 ③ 자체 신약이 없고 수출 성과도 공시하지 않는다. 미국·일본 법인을 세웠지만 그 결과가 숫자로 없다

40으로 내려가지 않은 이유는 점안제 특화와 단가 고정이다. 안과용제 63.6%에 전담 자회사가 12.5%를 내고, 약가와 원재료 값이 둘 다 3년 고정이라 원가 개선이 그대로 이익이 되는 구조다. 그리고 최근 세 분기가 5.9 → 8.4%로 뚜렷하게 올랐다.

다시 볼 조건

• 두 분기 더 8%대를 유지하면 — 회복이 구조로 굳는다. 상향
• 수출 매출이 공시되면 — 미국·일본 법인의 목적이 결과로 나타나는지 확인된다
• 안과용제 "기타" 51.50%의 내용이 나뉘면 — 주력 품목이 무엇인지 드러난다
• 원료 국산화나 자체 생산이 늘면 — 환율 노출이 줄어든다