BYC

부문별 손익을 공시한다

이 평가에서 부문별 영업이익을 공시하는 회사는 드물다. 바로 앞 배치의 경방(32)에 이어 두 번째이고, 밝힌 덕분에 이 회사의 실체가 바로 드러난다.

80년 된 브랜드다

"당사는 1945년 광복 직후인 1946년 8월 창사 이래, 대한민국 내의 산업의 기틀을 마련하며 국민의 위생과 건강 증진에 이바지해 온 전통 있는 기업입니다. 당사는 전 국민의 피부에 가장 먼저 닿는 옷을 만드는 내의 전문 기업으로서 지난 80여 년간..."

BYC는 자체 브랜드다. 앞선 배치에서 F&F(33)·감성코퍼레이션(30)·한국쉘석유(40)가 브랜드를 빌려 감점됐는데, BYC는 빌리지 않는다.

내의는 소모품에 가깝다 — 정기적으로 새로 산다. 그리고 80년간 쌓인 이름은 중장년 소비자에게 여전히 인지도가 있다.

브랜드/IP 40은 그 판단이다.

부동산 자산이 실재한다

"당사는 제조업(도소매 포함), 건설업, 임대업을 영위하고 있으며... 건축도급공사와 자체분양공사로 건설업을 영위하고 있으며, 당사 보유부동산을 통하여 임대사업도 영위하고 있으나..."

보유 부동산에서 임대료가 나오고, 자체 분양으로 개발 이익도 낸다.

이 부문이 42.8% 마진을 낸다. 앞선 배치의 선광(44, 인천 신항 터미널)·경방(32, 타임스퀘어)과 같은 계열의 실물 자산이다.

마진이 2년 연속 올랐다

9분기 적자가 없다.

4분기가 두 해 연속 가장 높았다(22.6%, 23.0%) — 분양 인식이나 겨울 내의 수요가 반영되는 것으로 보인다.

30점

감성코퍼레이션(30)·SOOP(30)·대한조선(30)·서부T&D(30)와 같은 자리다.

이 회사에 대해 할 말은 두 줄이다.

영업이익의 88.3%가 건설·분양·임대에서 나온다.

80년 된 내의 브랜드의 마진은 2.9%다.

바로 앞 배치의 경방(32)과 같은 형태이고 더 극단적이다. 경방은 부동산 85.7% / 섬유 3.6%였고, BYC는 88.3% / 2.9%다.

경방(32) 아래인 이유는 셋이다.

① 이익 편중이 더 심하다 — 88.3% vs 85.7%.

② 본업 마진이 더 낮다 — 2.9% vs 3.6%.

③ 매출이 3년째 제자리다 — 경방은 +6.0%였다.

그리고 경방은 부동산이 타임스퀘어라는 명확한 자산인데, BYC는 "보유부동산"이라고만 쓰고 내역을 밝히지 않는다. 건설·분양과 임대가 한 칸에 묶여 있어 안정적인 임대료가 얼마인지도 모른다.

감성코퍼레이션(30)·F&F(33)와 비교하면 그들은 브랜드를 빌려 마케팅·수수료를 37.2%·26.9% 쓰면서도 본업으로 16.2%·27.4%를 냈다. BYC는 브랜드가 자기 것인데 본업이 2.9%다.

블루콤(15)·솔본(15)과 다른 이유 — 그들은 본업이 사라졌거나 사실상 지주회사였다. BYC의 섬유는 매출의 68.2%로 살아 있고 80년 브랜드가 실재한다. 다만 그 사업이 거의 못 번다.

서부T&D(30)와 같은 자리인 이유 — 서부T&D도 용산 호텔이라는 부동산 자산이 실재하는데 종속회사 5개가 리츠이고 부문별 손익을 안 밝혀 30점이었다. BYC는 부문별 손익을 밝혔고, 그래서 실체가 드러났다.

부문별 손익을 공시했다는 점은 이 평가가 높게 사는 태도다. 대부분의 회사가 이것을 안 밝혀 "마진이 어디서 오는지 모른다"고 적어야 했다. BYC는 답했고 — 답이 부동산이었다.

다시 볼 조건

• 섬유부문 마진이 2.9%에서 올라오는가. 이 회사에서 가장 중요한 숫자다.
• 건설·분양과 임대의 손익이 나뉘는가. 안정적인 임대료가 얼마인지 알아야 한다.
• 부동산 자산의 내역과 장부가가 공시되는가.
• 매출이 3년 정체에서 벗어나는가.
• 섬유부문 비중이 계속 줄어드는가. 줄어들면 이 회사는 부동산 회사로 다시 분류해야 한다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.