미원상사

전자재료 단가가 2년 새 32.2% 올랐다

(단위: 원/kg)

전자재료가 생활화학의 27.5배 단가다.

그리고 그 값이 2년 연속 올랐다.

관찰 9번의 값 인상 표에 들어가는 사례다.

에스텍 +48~56%(믹스) · 미원상사 전자재료 +32.2% · 동성화인텍 +32.6%(3년) ·

파라다이스 +19.4%(3년) · 삼성전기 세 부문 전부 · KX하이텍 SSD Case +87.7%

다만 산출 기준이 평균 단가다.

"가격 산출 방법은 당사 생산 제품의 공시대상기간 단순평균 판매 금액임"

믹스 개선일 가능성을 배제할 수 없다 — 고부가 품목 비중이 늘면 평균이 오른다.

그래도 두 품목군이 같은 방향으로 오른 것은 원가 전가만은 아니라는 신호다.

고부가 정밀화학 세 축이다

"지배기업 및 종속기업의 사업분야는 생활화학재료, 전자재료, 렌즈모노머 등을 포함한 기타 분야로 구성되어 있습니다. 각 분야의 주요 생산품목은 계면활성제, 전자재료 등 고부가가치 첨단 정밀화학제품입니다."

계면활성제는 세제·화장품·섬유·농약에 들어가는 기초 소재다 — 물과 기름을 섞는 역할이고 용도가 넓다.

전자재료는 반도체·디스플레이 공정재로 보이는데 세부 품목을 공시하지 않는다.

렌즈모노머는 안경 렌즈의 원료 수지다 — 굴절률과 광학 특성이 정해져 있어 렌즈 제조사가 쉽게 바꾸지 않는다.

세 축의 전방이 생활용품·전자·광학으로 갈라진다.

미원 계열의 정밀화학 축적

이 프레임에서 같은 계열 두 회사를 이미 평가했다.

세 회사가 정밀화학의 서로 다른 층위에 있다 — 미원화학이 기초 원료, 미원상사가 계면활성제·전자재료, 미원에스씨가 UV 경화수지다.

계면활성제는 배합과 순도가 성능을 정하고, 고객이 자기 제품 처방에 맞춰 승인한다 — 한 번 들어가면 바꾸기 어렵다.

전환비용 50은 그 승인 구조에 근거한다.

아홉 분기 적자가 없다

최고 18.0% / 최저 8.3%, 폭 9.7%p. 적자 0.

분기 매출이 1,039~1,173억 사이로 매우 안정적이다 — 최고와 최저 차이가 12.9%뿐이다.

정밀화학에서 8.9%는 중간 이상이다 — 같은 프레임의 미원화학(10.4%)·한국알콜(9.8%)·이엔에프테크놀로지(14.6%)와 비교된다.

44점

동일고무벨트(44)·미원화학(44)·DSR(44)과 같은 자리다. 삼천당제약(42) 위. 이 배치 공동 최고점이다.

좋은 것 — 전자재료 단가가 2년 +32.2%(53,755 → 71,062원/kg)로 올랐고 생활화학도 +7.3%다. 두 품목군이 같은 방향이라 원가 전가만은 아니다. 계면활성제·전자재료·렌즈모노머 세 축이 생활용품·전자·광학으로 갈라진다. 계면활성제는 고객 제품 처방에 맞춰 승인받으므로 한 번 들어가면 바꾸기 어렵다(전환비용 50). 아홉 분기 적자가 없고 분기 매출이 1,039~1,173억으로 매우 안정적이다. 미원 계열의 정밀화학 축적이 있고, 같은 그룹의 미원에스씨(46)·미원화학(44)이 서로 다른 층위를 맡는다.

나쁜 것 — 마진이 13.8 → 9.9 → 8.9%로 2년 만에 4.9%p 내렸다. 매출이 +3.3% 느는 동안 영업이익이 −33.4%다. 단가가 올랐는데 마진이 내렸다 — 원가가 더 올랐거나 믹스가 나빠졌다는 뜻인데 원재료 값을 공시하지 않아 확인할 수 없다. 회사가 "제품의 가격은 원재료 가격 및 시장 수급상황에 따라 변동한다" 고 써 전가 구조를 시사한다. 부문별 매출·손익·원재료·고객·수출 비중·생산능력을 하나도 공시하지 않는다 — 사업의 개요가 세 문장이다. 매출이 3년째 제자리다. 생활화학(2,580원/kg)은 범용에 가까운데 그 비중을 모른다.

미원 계열 셋에서 중간이다.

미원에스씨(46)에 2점 못 미친 이유는 마진과 방향이다. 그쪽은 원료 넷을 다 만드는 수직 구조로 13.6%를 내는데, 미원상사는 8.9%이고 3년 연속 내렸다.

미원화학(44)과 같은 점수인 이유 — 그쪽은 공시가 더 부실한데 매출이 +19.8%로 자란다. 미원상사는 공시가 조금 낫지만 매출이 제자리이고 마진이 내린다.

46으로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 마진이 2년 −4.9%p 다. 단가가 오르는데 이익이 줄면 원가 쪽에서 더 밀린 것인데 그 숫자가 없다 ② 부문별 매출조차 공시하지 않는다. 전자재료가 생활화학의 27.5배 단가인데 비중을 모르면 이 회사의 성격을 정할 수 없다 ③ 매출이 3년째 제자리이고 계면활성제는 범용 경쟁 시장이다

42로 내려가지 않은 이유는 단가와 안정성이다. 두 품목군이 다 올랐고 특히 전자재료가 +32.2%다. 그리고 아홉 분기 적자 없이 분기 매출이 12.9% 안에서만 움직인다 — 소재 회사에서 그 안정성은 고객 기반이 단단하다는 뜻이다.

다시 볼 조건

• 부문별 매출이 공시되면 — 전자재료 비중이 드러나고 이 회사의 성격이 정해진다
• 원재료 값이 공시되면 — 단가 +32.2%가 전가인지 가격결정력인지 갈린다
• 마진이 12%대로 돌아오면 — 하락이 일시적이었는지 확인된다
• 전자재료 매출이 늘면 — 고부가 전환이 실제로 진행된다