벽산

규제가 수요를 만드는 자재다.

"당사의 주력제품인 **단열재와 내장재는 에너지 절감효과와 불연성능이 뛰어나

안전하고 효율적인 공간창출에 기여**합니다."

건축법이 외벽 마감재의 불연·준불연 성능을 의무화하는 방향이고, 에너지 절약 설계기준이 단열 두께를 계속 올린다. 규제가 강해질수록 값싼 가연성 자재가 밀려나고 그 자리를 무기질 단열재가 채운다 — 법이 수요를 만드는 구조다. 대형 화재가 날 때마다 기준이 다시 조여지는 영역이기도 하다.

세 부문이 각각 다른 회사다.

하츠는 이 프레임에서 42로 평가한 회사이고, 레인지후드 국내 1위를 3년치 매출로 공시했으며 주택성능등급과 환기시설 설치 의무규정이 수요를 만든다. 세대환기용 열교환기도 같은 자리다.

화스너에 해외 법인이 둘 있다 — 미국과 중국 창저우다. 실내 인테리어와 건축용 결합 부품이라 건재와 채널이 겹치고, 에어·가스타카(타정 공구)까지 함께 판다 — 자재와 시공 도구를 같이 대는 구조다.

판매망이 전국에 깔려 있다 — 건재는 부산·대구·대전·광주 등 주요 거점 도시에 판매지점, 하츠는 서울·평택·대구·부산·광주·대전에 영업소를 둔다. 건축자재는 현장 가까이에서 공급해야 하고 대리점 관계가 오래 간다.

새 사업을 붙였다 — 하츠가 2023년 바스(BATH) 사업을 시작했다. 욕실은 리모델링 수요가 신축과 별개로 도는 영역이다.

물류를 보강했다 — 영우화스너가 기존 양산 물류창고 외에 화성에 물류창고를 신규 구축해 내수 시장을 넓힌다고 쓴다.

2025년 4분기부터 세 분기가 3~4%대로 올라왔다 — 4.44 → 3.85 → 3.36%다.

42. 하츠(42)와 같은 자리, 케이피에프(44) 아래, 동양이엔피(44) 아래, 삼진(42)과 같은 줄에 둔다.

벽산의 근거는 규제와 세 부문이다. 단열재와 내장재는 건축법의 불연·준불연 기준과 에너지 절약 설계기준이 수요를 만드는 자재이고, 기준이 조여질수록 값싼 자재가 밀려난다. 레인지후드 1위인 하츠와 미국·중국 법인을 둔 영우화스너가 함께 있어 자재와 주방·환기, 시공용 결합 부품까지 한 그룹에서 나가고, 전국 거점 도시에 판매지점과 영업소가 깔려 있다. 2025년 4분기부터 세 분기가 3~4%대로 올라왔다.

43 위로 못 가는 이유는 전방과 실적의 진폭이다. 세 부문이 모두 국내 건설에 걸려 있고 착공이 줄어드는 국면인데 회사가 그 위험을 서술하지 않는다. 2024년 4분기가 −1.63% 이고 폭이 10.31%p 이며 2025년 1분기는 1.26%, 별도는 그 분기에 −0.42% 였다.

그리고 부문별 손익이 없다 — 본체(건재)가 2025년 별도 2.74%인데 연결이 3.81% 라 하츠와 화스너가 받친 것으로 보이지만 확인할 수 없고, 건재의 시장 지위도 나오지 않는다 — 하츠만 1위를 냈다.

매출이 2년 −5.0% 이고 판가·고객·화스너 부문 매출이 전부 없다.

부문별 손익과 건재의 시장 지위가 공시되면 다시 볼 지점이다.