NI스틸

강재를 20% 줄이고 층을 하나 더 올린다

"당사의 주력제품인 강건재 합성보와 합성기둥은 강재와 콘크리트의 장점을 극대화해 성능을 향상시킨 구조 시스템으로 그 경제성, 시공성 및 안정성이 뛰어나 당사에서 개발한 제품군을 적용했을 때 강재 물량을 종전에 비해 20%이상 절감할 수 있으며, 그 밖에도 강재와 콘크리트의 합성구조 기술을 활용하여 기존의 H빔을 이용한 공법보다 층간 간격을 줄이는 층고 절감 효과로 고층건물을 지을때 한 개 이상의 층을 추가로 건설할 수 있는 새로운 공법 및 강건재들 입니다."

두 가지가 정량화돼 있다 — 강재 20% 절감, 층 하나 추가.

층 하나가 늘면 시행사의 분양 수익이 그만큼 늘어난다. 자재 값 차이보다 훨씬 큰 금액이고, 그것이 이 제품을 선택할 이유가 된다.

그리고 그 제품이 특허다.

"당사는 기둥부재(ACT Column, D Column 등)와 HyFo Beam, AU Beam, TH Beam 등 보(Girder)를 건축물의 용도를 감안하여 최적화된 당사의 다양한 특허제품을 설계영업합니다."

"설계영업"이라고 쓴다 — 설계 단계에서 자기 제품이 반영되도록 하는 방식이다.

구조 설계에 특정 부재가 들어가면 시공 중에 바꾸지 못한다 — 구조 계산과 인허가를 다시 해야 한다. 전환비용 45의 근거다.

기초부터 외벽까지 일관되게 판다

"당사의 사업구조는 건축물의 초기공정이 되는 바닥 터파기 공사의 토목자재 리스 및 판매와 그 위에 골격을 이루는 철과 콘크리트의 합성제품인 합성기둥과 합성보, 그리고 층간 바닥면인 Deck Plate와 외벽을 이루는 Steel Curtain Wall까지 일관된 사업형태를 갖추고 있습니다."

공사 순서대로 제품이 이어진다.

한 현장에서 다섯 번 판다.

리스로 들어가서 자재로 이어지는 구조이고, 앞 공정에서 관계가 생기면 뒷 공정 수주가 따라온다.

강재리스가 매출의 35%로 늘었다

(단위: 백만원, %)

리스가 27.53 → 26.57 → 35.04%로 늘었고, 금액으로도 757.7 → 733.2억 → 연율 793.6억이다.

매출 전체가 −8.9% 줄어드는 동안 리스만 늘었다.

리스는 한 번 산 강재를 여러 현장에 반복해서 빌려주는 사업이다 — 감가상각이 끝난 뒤에도 계속 돈을 번다.

회사가 그 전망을 쓴다.

"앞으로는 사회적 Trend가 고가의 강재를 소유하기보다는 공유를 통한 원가의 절감에 더욱 많은 관심을 가져감에 따라 강재리스 매출액이 크게 증가할 것으로 전망하고 있습니다."

관찰 10번의 렌탈 세 층위를 적용하면 중간이다 — 코웨이(50, 자기 공장에서 만든다)와 레드캡투어(38, 완성차를 사 온다) 사이다. H빔·Sheet Pile은 사 오지만 N.I-Strut(조립식 H/Beam)은 자체 제품명이고, 리스 강재의 교정·관리 공장을 직접 갖췄다.

"리스용 강재의 교정 및 관리를 위하여 2015년 10월 당진에 리스강재관리공장을 완공"

공장을 계속 늘렸다

"최근에는 강재리스 부문의 야드 확보 차원으로 2024년 4월에 기존 광양공장의 부지를 확대하였고, 김해공장 부지 취득을 통하여 더 많은 강재리스를 확보, 전국적인 물류를 수행할 수 있는 기반을 다졌습니다. 강건재 사업부문 역시 ... 2024년 7월에 철골 전문 제작공장이었던 충주공장을 매입 완료"

리스는 야드(보관 부지)와 물류가 문턱이다 — 강재를 전국 현장에 보내고 회수해 교정·보관해야 한다.

진입장벽 45는 그 부지·물류망과 특허 제품에 근거한다.

아홉 분기 적자가 없고 폭이 8.2%p다

최고 17.5% / 최저 9.3%, 폭 8.2%p. 적자 0.

2025년 이후 다섯 분기가 11.5~12.6%로 거의 평평하다.

철강 2차 가공에서 11.9%는 높은 축이다 — 같은 프레임의 한국선재(6.9%)·DSR제강(11.6%)·태광(11.4%)과 비교된다.

종속회사가 없어 별도가 곧 연결이다 — 함정 4·14에 걸릴 여지가 없다.

44점

현대엘리베이터(44)·고려신용정보(44)·비엠티(44)와 같은 자리다. 아모레퍼시픽(46) 아래, 골프존(42)·IPARK현대산업개발(42) 위.

좋은 것 — 합성보·합성기둥이 강재를 20% 이상 줄이고 층고를 낮춰 고층건물에 층을 하나 더 올린다. 두 효과가 정량화돼 있고, 층 하나는 시행사에게 자재비 차이보다 훨씬 큰 금액이다. ACT Column·D Column·HyFo Beam 등 특허 제품을 "설계영업"으로 판다 — 구조 설계에 들어가면 시공 중에 못 바꾼다(전환비용 45). 기초 터파기(Sheet Pile 리스)부터 골조·바닥·외벽까지 한 현장에서 다섯 번 판다. 강재리스가 27.53 → 35.04%로 늘었고 감가상각이 끝난 강재도 계속 임대료를 낸다. 리스강재관리공장(당진)과 광양·김해·충주 야드로 전국 물류망을 갖췄다. 아홉 분기 적자가 없고 폭이 8.2%p, 최근 다섯 분기가 11.5~12.6%로 평평하다. 철강 2차 가공에서 11.9%는 높은 축이고, 종속회사가 없어 회계 형태 문제가 없다.

나쁜 것 — 매출이 2년 −8.9% 인데 주력인 합성보·합성기둥이 −32.5%, 시공이 −31.1% 다. 리스 비중이 오른 것은 리스가 커져서가 아니라 제품이 줄어서다. 마진이 13.5 → 11.9%로 3년 연속 내렸다. 고객·단가·원재료 값·부문별 손익·수주잔고·리스 자산 규모를 하나도 공시하지 않는다 — 관찰 10번의 확인 순서 ④(자산·감가상각)를 적용할 수 없다. 리스 강재(Sheet Pile·H Beam)를 사 온다. 다섯 제품군이 전부 국내 건설 착공의 함수이고 완충 부문이 없다. 수출 서술이 없다.

건설 자재 세 회사에서 위다.

아이에스동서(42)보다 위인 이유는 제품과 안정성이다. 그쪽은 이번 분기 27.0%가 자체분양 정산이고 직전 분기가 −8.2% 적자였다. NI스틸은 아홉 분기가 9.3~17.5%로 좁고, 그 마진이 특허 제품에서 나온다.

46으로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 주력 제품이 −32.5% 다. 리스가 버티고 있지만 특허 제품이 팔리지 않는다 ② 고객·값·부문별 손익·리스 자산을 하나도 공시하지 않는다. 리스가 35%인데 그 자산 규모와 감가상각을 모른다 ③ 국내 건설 하나에 걸려 있고 완충 부문이 없다. 마진이 3년 연속 내렸다

42로 내려가지 않은 이유는 제품의 근거와 리스다. "강재 20% 절감, 층 하나 추가"는 이 프레임에서 본 가장 구체적인 제품 차별화 서술 중 하나이고, 강재리스는 마모가 거의 없어 감가상각이 끝난 뒤에도 돈을 버는 구조다. 그리고 아홉 분기 폭 8.2%p에 적자 0이다.

다시 볼 조건

• 부문별 영업이익이 공시되면 — 리스와 제품 중 어디가 마진을 만드는지 확정된다
• 리스 자산 규모와 감가상각이 확인되면 — 관찰 10번 ④를 적용할 수 있다
• 제품 매출이 반등하면 — 특허 제품의 채택이 늘고 있는지 확인된다
• 2024년 투자(광양·김해·충주)가 매출로 이어지면 — 리스 비중이 실질적으로 커진다