2026 1Q 기준평가 2026. 08. 18.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 24
- 브랜드 / IP 소유
- 35
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 16
- 마진추세
- 10
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
결론: 인증과 업력은 있지만 현재는 원자재·건설 경기·재무 부담이 지배한다
이렘은 스테인리스 강관과 슈퍼데크를 함께 생산한다. 1974년 출발해 50년 넘게 강관을 제조했고, KC·KS·JIS·ISO9001과 KR·LR·BV·DNV-GL·RINA 선급인증을 보유한다고 공시한다. 반면 산업 자체는 중소구경 강관에서 경쟁이 치열하고, 제품 가격은 스테인리스 원재료와 시장수요에 따라 변동한다.
1. 매출의 83%는 강관, 16%는 슈퍼데크다
| 2026년 1분기 사업 | 매출 | 비중 | 특징 |
|---|---|---|---|
| 스테인리스 강관 | 140.5억원 | 82.7% | 배관·보일러·열교환기·위생·기계구조용 |
| 슈퍼데크 | 26.7억원 | 15.7% | 일체형·와이드·탈형 데크플레이트 |
| 기타 | 2.7억원 | 1.6% | 기타 제품·매출 |
| 합계 | 169.9억원 | 100.0% | 대부분 내수 |
강관은 2026년 1분기 내수 128.4억원, 수출 5.1억원으로 내수 의존도가 높다. 스테인리스 코일은 국제 니켈가격의 영향을 받으며, 회사가 제시한 강관 제품 가격도 2024년 4,532원/kg, 2025년 4,166원/kg, 2026년 1분기 4,403원/kg으로 움직였다. 제품 가격을 올릴 수 있는 회사 고유의 힘보다 원재료와 시장 사이클이 가격을 결정하는 구조다.
슈퍼데크의 와이드 타입은 폭을 600mm에서 750mm로 확장해 시공성을 높인 제품이며 회사는 경쟁사에 없는 독점생산 제품이라고 설명한다. 특허 20건, SUPERDECK 상표, KS·ISO 인증은 제품 차별화의 근거다. 다만 슈퍼데크 매출 비중이 16%이고 건설경기·PF·공사비에 민감해 회사 전체를 방어하기에는 규모가 작다.
2. 인증은 진입장벽이지만 강관은 가격경쟁 산업이다
스테인리스 강관은 설비투자와 고객별 인증이 필요하고, 선급인증은 조선·해양 등 특정 시장 진입에 도움을 준다. 14인치 자동조관기와 온라인 열처리기 투자, 50년 제조 경험도 신뢰 자산이다. 그러나 중소구경 강관은 중소기업 간 경쟁이 치열하고, 대구경은 대기업이 주도한다. 인증을 취득한 기업끼리는 납기·품질·원재료 가격·단가로 경쟁할 수 있다.
슈퍼데크는 설계가 확정된 건축물에 맞춰 100% 주문 생산하므로 재고를 미리 쌓을 수 없고, 설계 변경과 날씨에 따라 납품이 지연될 수 있다. 설계사무소 SPEC-IN, 유통사 관계, 관급시장 확대는 판매 방어력의 근거지만, 건설 경기가 약할 때 공급업체가 가격을 올릴 수 있다는 뜻은 아니다.
3. 생산능력 대비 실적이 낮다
강관 생산능력은 연 25,000톤인데 2026년 1분기 생산실적은 2,555톤으로 단순 연환산 전 기준 생산능력의 약 10.2%다. 슈퍼데크 생산능력은 연 320만㎡, 1분기 생산실적은 101,629㎡로 약 3.2%다. 분기·계절성을 감안해야 하지만, 현재 설비가 충분히 활용되지 않는다는 신호다.
회사는 2026년 1분기 연구개발활동이 없다고 공시했다. 업력·인증·설비가 해자를 보완하지만, 기술 혁신이나 특허가 현재 강관 매출을 구조적으로 차별화한다는 근거는 제한적이다.
4. 최근 손익과 재무 부담이 해자를 깎는다
연결과 별도 재무 기준이 기간별로 혼재해, 최신 2026년 1분기와 연속성이 있는 별도(OFS) 기준으로 최근 흐름을 보았다. 단독 분기 영업이익률은 2024년 2분기 -2.72%, 3분기 -3.60%, 4분기 -11.20%, 2025년 1분기 -10.82%, 2분기 -13.30%, 3분기 -11.75%, 4분기 -27.87%, 2026년 1분기 -13.92%다.
2025년 연간과 2026년 1분기 기준 TTM 매출은 약 823.2억원, 영업손실은 약 133.7억원, TTM 영업이익률은 -16.24%다. 2026년 1분기 영업손실은 23.6억원이다. 비용 성격별로 원재료·소모품 104.8억원, 상품매입 5.5억원, 종업원급여 19.4억원, 기타비용 25.3억원 등이 발생했다.
재무상태도 중요한 위험이다. 2026년 1분기 말 차입금 총계는 약 415.3억원인 반면 현금성자산은 공시 표상 약 0.01억원에 불과하다. 매입채무·기타채무와 전환사채를 포함한 단기 유동성 부담까지 고려하면, 인증과 업력보다 자금조달·원가 정상화가 먼저 해결되어야 한다.
점수 근거
| 항목 | 점수 | 판단 |
|---|---|---|
| 진입장벽 | 45 | 설비·업력·품질·선급인증 |
| 전환비용 | 24 | 인증과 납품 신뢰는 있으나 대체 강관 공급자 존재 |
| 브랜드/IP | 35 | SUPERDECK 특허·상표·와이드 제품 |
| 네트워크효과 | 10 | 유통사 관계는 영업망이지 사용자 네트워크는 아님 |
| 가격결정력 | 16 | 니켈·철강 가격과 경쟁사 단가에 좌우 |
| 마진추세 | 10 | 최근 8개 분기 모두 적자, TTM -16.24% |
최종 28점은 산업의 진입장벽보다 현재의 원가·수요·재무 위험을 크게 반영했다.
비판적으로 봐야 할 것
확인해야 할 위험
- 1.유동성 위험: 차입금 약 415.3억원 대비 현금성자산이 매우 적다. 영업현금흐름과 차환·전환사채 조건을 우선 확인해야 한다.
- 2.원재료 가격 전가 실패: 스테인리스 코일과 니켈가격이 오를 때 제품 가격에 얼마나 반영되는지 확인이 필요하다.
- 3.건설 경기와 PF: 슈퍼데크는 설계 확정과 건축공정에 따라 매출이 발생해 PF와 착공 지연에 노출된다.
- 4.낮은 설비 활용도: 강관·데크 모두 분기 생산실적이 연간 생산능력에 크게 미달한다. 고정비 부담이 개선되지 않으면 매출 회복도 이익으로 이어지기 어렵다.
- 5.R&D 공백: 신규 연구개발활동이 공시되지 않아 와이드 데크 외에 장기적인 제품 차별화가 약할 수 있다.
- 6.재무 기준 혼재: CFS는 과거 일부 기간까지만 확인되고 최신은 OFS 기준이므로, 연결·별도 손익을 섞어 추세를 해석하면 안 된다.
다음 보고서에서는 차입금 만기·차환 계획, 원재료 가격 전가율, 수주·매출채권 회수, 와이드 슈퍼데크의 실제 시장점유율과 관급 수주를 확인한다.
총평
총평: 28점 — 인증과 업력은 방어막이지만 현재는 해자가 아니라 생존이 먼저다
이렘은 무기술 업체는 아니다. 50년 이상의 스테인리스 강관 제조 경험, 고객별 품질·선급인증, 14인치 조관기와 온라인 열처리, SUPERDECK의 특허·상표, 경쟁사에 없는 것으로 공시한 와이드 제품은 진입장벽의 근거다.
하지만 강관 매출이 82.7%이고 제품 가격은 원재료·수요에 따라 움직인다. 슈퍼데크의 차별화가 회사 전체를 지탱하기에는 매출 비중이 작다. 최근 별도 기준 8개 분기 영업이익률이 모두 마이너스이고 TTM 영업이익률은 -16.24%다. 차입금은 415억원을 넘는데 현금성자산은 거의 없고, 생산능력 대비 실적도 낮다.
점수가 올라갈 조건
- 원재료 가격 상승을 제품 가격에 안정적으로 전가하고 강관 영업이익률이 회복될 것
- 차입금 차환·감축과 영업현금흐름 개선이 확인될 것
- 와이드 슈퍼데크의 관급·SPEC-IN 수주와 시장점유율이 실제 숫자로 확인될 것
- 생산 가동률이 오르고 2~3개 분기 연속 영업흑자가 나타날 것
점수가 내려갈 조건
- 차환 조건 악화, 전환사채 부담, 매입채무 연체가 나타날 것
- 원재료 가격을 제품 가격에 전가하지 못해 적자가 확대될 것
- 건설경기와 착공 지연으로 슈퍼데크 매출이 추가로 감소할 것
현재 28점은 인증·업력을 무시한 점수가 아니다. 다만 경제적 해자는 영업이 계속되고 현금이 남을 때 의미가 있다. 지금은 차별화된 제품이 재무 부담을 상쇄하는지부터 확인해야 한다.