2026 1Q 기준평가 2026. 08. 11.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 60
- 전환비용
- 55
- 브랜드 / IP 소유
- 50
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 50
- 마진추세
- 55
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
하부주행체 부품을 전부 만든다
"당사는 중장비 하부주행체 부품인 링크, 로라, 슈, 아이들러, 시그멘트 스프라켓, 핀, 부시, 베어링류 등 작업장치대와 자동차의 동력전달 장치 엔진부품인 크랑크샤프트를 당사의 계열회사 및 연결종속회사와 가공조립 등을 통하여 결합된 하부부품을 국내 및 해외 OEM업체와 A/S업체에 판매를 하고 있습니다."
하부주행체(언더캐리지)를 구성하는 부품이 여덟 가지 나열된다.
한 회사가 그 전부를 만들면 조립된 형태(아세이)로 공급할 수 있다 — 고객이 여러 업체에서 부품을 모아 조립할 필요가 없다.
앞선 배치의 흥국(45)이 롤러·링크·아이들러를 만든다고 했는데, 대창단조는 슈·스프라켓·핀·부시·베어링까지 든다.
A/S 시장에 판다고 명시한다
"국내 및 해외 OEM업체와 A/S업체에 판매" 한다고 쓴다.
앞선 배치의 흥국(45)과 금호타이어(46)가 "OE와 RE(교체 시장)의 비중을 모른다"는 이유로 감점됐는데, 대창단조는 A/S 판매 채널의 존재를 명시한다.
하부주행체는 흙과 자갈 위를 구르며 마모되고, 정해진 한계에 도달하면 교체해야 한다 — 그 교체 수요가 A/S 시장이다.
관찰 8번이 정리한 "설비가 돌면 나가는가"에 해당하고, 이 회사는 그 채널을 갖고 있다.
다만 A/S 매출의 비중은 공시되지 않는다(→ 위험 항목).
제품별 매출을 공시한다
"26년도 1분기 연결매출액은 984억원으로 주력 매출제품으로는 제조분야에서는 링크슈아세이와 링크아세이가 636억원으로 64.6% 정도를 차지하고 있으며 유통분야에서는 상품매출이 293억원으로 29.8% 정도를 차지하고 있습니다."
제조 64.6% / 유통 29.8% 로 나눠 밝힌다.
링크슈아세이는 링크에 슈(track shoe)를 조립한 완성 모듈이다 — 부품이 아니라 조립품을 판다는 뜻이고, 부가가치가 크다.
회사가 진입장벽을 명시한다
"설비 및 열처리품질 등 진입장벽이 높은 편이며 국내 및 해외의 사회간접자본투자 및 자원개발, 건축 등 중장비 수요가 다양하게 있어 'DCF' 고유의 브랜드로 중장비 시장에 많이 알려져 있어 향후 영업전망은 밝습니다."
열처리 품질이 문턱이라고 직접 쓴다.
하부주행체 부품은 하중과 마모를 견뎌야 하므로 표면 경도와 내부 인성을 동시에 만족해야 한다 — 열처리 조건이 조금만 어긋나도 조기에 깨지거나 빨리 닳는다.
단조 설비와 열처리 노(爐)는 대규모 투자이고, 그 조건을 잡는 데 오랜 축적이 필요하다.
그리고 "DCF"라는 자체 브랜드가 시장에 알려져 있다고 쓴다 — A/S 시장에서는 브랜드가 선택에 영향을 준다. 정비업체와 장비 소유자가 이름을 보고 고른다.
브랜드/IP 50은 그 판단이고, 부품 회사로는 높은 값이다.
9분기 마진폭이 4.4%p다
| 분기 | 매출 | 영업이익률 |
|---|---|---|
| 2024 1분기 | 817.6억 | 11.6% |
| 2024 반기(3개월) | 819.3억 | 8.7% |
| 2024 3분기 | 822.9억 | 8.5% |
| 2024 4분기 | 762.6억 | 8.5% |
| 2025 1분기 | 872.2억 | 12.9% |
| 2025 반기(3개월) | 850.3억 | 10.3% |
| 2025 3분기 | 864.6억 | 12.2% |
| 2025 4분기 | 875.6억 | 8.5% |
| 2026 1분기 | 983.5억 | 11.7% |
8.5%에서 12.9% 사이를 아홉 분기 내내 벗어나지 않는다. 폭이 4.4%p로 219개사 중 상위권이다.
| 회사 | 분기 마진폭 | 최종 |
|---|---|---|
| HD현대마린솔루션 | 2.0%p | 50 |
| NAVER | 2.6%p | 52 |
| 티씨케이 | 3.2%p | 52 |
| DN오토모티브 | 3.9%p | 46 |
| 에스앤디 | 4.0%p | 46 |
| 대창단조 | 4.4%p | 47 |
| 금호타이어 | 4.6%p | 46 |
그리고 분기 매출이 763~984억으로 안정적이다.
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 3,222.4억 | 300.7억 | 9.3% |
| 2025 연간 | 3,462.7억 | 380.3억 | 11.0% |
| TTM | 3,574.0억 | 382.9억 | 10.7% |
매출 +10.9%, 마진 +1.4%p로 둘 다 올랐다. 9분기 적자가 없다.
수요처가 넓다
"국내 및 해외의 사회간접자본투자 및 자원개발, 건축 등 중장비 수요가 다양하게 있어..."
인프라·자원개발·건축 셋을 든다.
자원개발(광산)용 장비는 건설 경기와 다른 사이클을 탄다 — 광물 가격이 오르면 채굴 장비가 늘어난다.
그리고 국내와 해외 양쪽에 판다.
비판적으로 봐야 할 것
상품매출이 29.8%다
"유통분야에서는 상품매출이 293억원으로 29.8% 정도를 차지하고 있습니다."
매출의 30%가 사서 파는 상품이다.
제조가 아니라 유통이므로 부가가치가 낮고, 그 부분의 마진은 제조보다 얇을 것으로 보인다.
앞선 배치에서 상품매출 비중은 반복적인 확인 대상이었다 — 유진테크(45, "상품매출 등 기타 16.1%"), 씨젠(47, "진단장비를 외부에서 도입 후 재가공"), 매커스(40, 총액 인식 유통).
상품매출의 내용과 마진이 공시되지 않는다 — 자기 제품군을 보완하는 품목을 사서 함께 파는 것인지, 완전히 다른 상품인지 알 수 없다.
10.7%가 제조와 유통에서 각각 얼마인지 분해할 수 없다.
A/S 비중을 공시하지 않는다
"OEM업체와 A/S업체에 판매"한다고 쓰지만 그 비중이 없다.
- OEM이 대부분이면 건설기계 판매량의 함수이고 완성차의 원가절감 압력을 받는다
- A/S가 크면 가동 중인 장비 수의 함수라 안정적이고 값을 받을 수 있다
앞선 배치에서 같은 공백이 반복됐다 — 흥국(45), 금호타이어(46), DN오토모티브(46).
대창단조는 A/S 채널의 존재를 명시했다는 점에서 그들보다 낫지만, 크기는 여전히 모른다.
고객과 값을 공시하지 않는다
고객명도 고객별 매출 비중도 없다.
하부주행체 부품의 OEM 고객은 건설기계 완성차 업체로 수가 적다(캐터필러·고마쓰·볼보·현대·두산 등).
제품 가격 추이도 공시되지 않는다.
매출이 +10.9% 늘고 마진이 +1.4%p 오른 것이 값에서 왔는지 물량에서 왔는지 구분할 수 없다.
그리고 완성차는 매년 원가절감을 요구하는 것이 관행이다.
원재료가 특수강이다
단조품의 원료는 특수강이고, 열처리에는 에너지가 든다.
원재료 비중과 가격 추이가 공시되지 않는다. 관찰 4번 기준으로 이 숫자를 모르면 원가 변동 위험을 잴 수 없다.
마진이 9.3 → 10.7%로 오른 것이 강재값 하락 덕이라면 다음 사이클에 되돌아간다.
건설기계 사이클을 탄다
중장비 수요는 인프라 투자와 건설 경기가 정한다.
중국 건설 경기가 부진하고 국내도 침체 국면이다.
지역별 매출이 공시되지 않아 국내·중국·북미·기타가 각각 얼마인지 알 수 없다.
"자원개발"이 분산 요인이지만 그 비중도 모른다.
계열회사와의 관계를 모른다
"당사의 계열회사 및 연결종속회사와 가공조립 등을 통하여 결합된 하부부품을..."
가공·조립을 계열회사와 나눠서 한다.
연결 매출 983.5억 중 별도가 730.5억으로 74.3%다 — 종속회사가 25.7%를 만든다.
그 종속회사와 계열회사의 역할, 내부 거래 규모가 공시되지 않는다.
별도 마진이 12.0%로 연결(11.7%)보다 높다 — 차이는 작다.
크랑크샤프트의 비중을 모른다
"자동차의 동력전달 장치 엔진부품인 크랑크샤프트"를 함께 만든다고 쓴다.
엔진 부품은 전동화로 줄어드는 방향이다 — 전기차에는 크랭크샤프트가 없다.
그 비중이 공시되지 않아 이 위험의 크기를 알 수 없다.
제품별 매출에서 "링크슈아세이와 링크아세이 64.6%"와 "상품매출 29.8%"를 합치면 94.4%이므로, 크랭크샤프트는 나머지 5.6% 안에 있는 것으로 보인다 — 규모는 작다.
점유율과 경쟁을 모른다
"DCF 고유의 브랜드로 중장비 시장에 많이 알려져 있어"라고 쓰지만 점유율 수치가 없다.
글로벌 경쟁사(이탈리아 Berco, 일본 Topy 등)와의 위치도 서술되지 않는다.
그리고 중국 업체가 저가로 들어오는 영역이다.
확인하지 못한 것
- OEM과 A/S의 비중을 모른다. 채널의 존재는 밝혔지만 크기가 없다.
- 상품매출 29.8%의 내용과 마진을 모른다.
- 고객과 집중도를 모른다.
- 제품 가격 추이와 원재료(특수강) 비중을 모른다.
- 지역별 매출을 모른다.
- 계열회사·종속회사의 역할과 내부 거래를 모른다.
- 크랭크샤프트의 비중과 전동화 노출을 모른다.
- 점유율과 경쟁 위치를 모른다.
총평
47점
삼영(47)·코텍(47)·이엔에프테크놀로지(47)·씨젠(47)과 같은 자리다.
흥국(45)보다 2점 위이고, 그 차이가 이 평가의 방식을 보여 준다.
| 흥국 45 | **대창단조 47** | |
|---|---|---|
| 부품 범위 | 롤러·링크·아이들러 | 여덟 가지 + 조립품(아세이) |
| A/S 채널 | 미공시 | "OEM업체와 A/S업체" 명시 |
| 제품별 매출 | 표 잘림 | 제조 64.6% / 유통 29.8% |
| 분기 마진폭 | 10.0%p | 4.4%p |
| 진입장벽 서술 | 설비·자본 회임기간 | "설비 및 열처리품질" |
| 브랜드 | 없음 | "DCF" 고유 브랜드 |
같은 사업인데 대창단조가 더 많이 공시하고 실적이 더 안정적이다.
좋은 것 — 하부주행체 부품 여덟 가지를 만들어 조립품으로 공급한다. OEM과 A/S 양쪽에 판다고 명시했고, 하부주행체는 마모되면 반드시 교체하는 부품이다. 회사가 "설비 및 열처리품질 등 진입장벽이 높은 편"이라고 쓰고 "DCF" 자체 브랜드가 시장에 알려져 있다. 9분기 마진폭 4.4%p로 219개사 중 상위권이고 적자가 없다. 매출 +10.9%, 마진 9.3 → 10.7%. 수요처가 인프라·자원개발·건축으로 흩어져 있다.
나쁜 것 — 상품매출이 29.8% 로 사서 파는 부분이 크다. A/S 비중도 고객도 값도 원재료도 지역별 매출도 공시하지 않는다. 건설기계 사이클을 탄다.
금호타이어(46) 위인 이유 — 둘 다 소모품이고 둘 다 마진폭이 4%대다. 금호타이어는 규모가 13배 크지만 매출이 2년 +2.9%로 제자리이고 OE/RE 비중을 밝히지 않는다. 대창단조는 A/S 채널을 명시하고 매출이 +10.9%로 늘며 자체 브랜드가 있다.
DN오토모티브(46) 위인 이유 — DN오토모티브는 마진폭 3.9%p로 더 좁지만 지주 구조로 별도가 8.9~55.3%로 요동친다. 대창단조는 별도-연결 차이가 작다.
48을 넘기지 못한 이유는 둘이다.
① 상품매출이 29.8%다. 매출의 30%가 유통이고 그 마진을 모른다 — 10.7%가 제조의 실력인지 확인할 수 없다.
② A/S 비중을 공시하지 않는다. 채널의 존재를 밝힌 것은 흥국·금호타이어보다 나아진 것이지만, 소모품 논리의 크기는 여전히 알 수 없다. 고객·값·원재료도 없다.
다시 볼 조건
- OEM과 A/S의 비중이 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
- 상품매출(29.8%)의 내용과 마진이 나오는가.
- 마진폭 4.4%p가 유지되는가. 지금 이 회사의 가장 강한 근거다.
- 지역별 매출과 고객 구성이 확인되는가.
- 원재료(특수강) 비중과 판가 전가가 드러나는가.
이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.