신대양제지

원지를 만들고 그것으로 상자를 만든다.

내부거래가 22.7%라는 것이 수직 구조의 증거다 — 본체가 만든 원지를 자회사(광신판지·대양판지·대영포장·신대양포장·신대양판지)가 원단과 상자로 바꾼다. 상자 부문의 원재료 매입 784억이 골판지원지 하나이고, 그 값을 원지 부문이 받는다.

전지종을 갖춘 것이 이 회사의 이력이다.

1986. 5. 10 — 국내 최초의 장망식 골심지 생산개시 및 판매

1997. 12. 29 — 표면라이너지 생산으로 국내업계 최초로 골판지용원지 전지종 생산·판매

골판지 원지는 겉을 싸는 라이너지와 속 물결을 만드는 골심지로 나뉘는데 둘 다 만드는 회사가 국내에서 처음이었다 — 한 곳에서 다 받을 수 있으면 상자 회사가 조달을 쪼개지 않아도 된다.

설비가 크고 거의 다 돌린다.

분기 생산실적 168,766톤에 가동률 97.23% 다 — 제지는 초지기를 세우면 손해라 24시간 돌리는 장치산업이고, 그 설비를 새로 놓는 데 큰 투자가 든다.

판가와 원재료를 각각 넷씩 3년 공시한다.

수출 단가가 2년 +32.1%로 올랐다.

택배가 전방을 만든다 — 회사가 "홈쇼핑과 택배산업의 성장으로 인하여 수요가 증가할 것으로 예상"되고 "택배산업의 높은 성장에 따른 2차 포장의 수요증가"를 든다. 전방이 섬유·전자·식품·의약품·농수산물로 갈리고, 농산물의 골판지 포장화가 총수요를 늘린다.

본체 마진이 8.83%다 — 별도 기준으로 2024년 9.16%, 2025년 8.41%, 이번 분기 8.83%로 오히려 올랐다.

43. 삼보판지(42) 위, 한국팩키지(42) 위, 한진(43)·상아프론테크(43)와 같은 자리에 둔다.

신대양제지가 같은 골판지 회사보다 위인 근거는 원지의 마진이다. 1986년 국내 최초 장망식 골심지, 1997년 표면라이너지로 전지종을 갖췄고, 일산 2,030톤 설비를 가동률 97.23%로 돌린다. 그 원지를 자회사 다섯 곳이 원단·상자로 만들어 내부거래가 단순합산의 22.7% 이고, 본체 마진이 8.41~9.16%로 유지되며 이번 분기는 8.83%로 오히려 올랐다 — 삼보판지(42)가 원지의 54%를 계열에서 사 오고 별도가 두 해 연속 적자인 것과 반대다. 판가 넷·원재료 넷을 3년 공시하고 택배 성장이 2차 포장 수요를 만든다.

44 위로 못 가는 이유는 회사가 직접 쓴 문장이다. "제조업체별 브랜드가 없고 품질·기술의 차별성이 적어 수주경쟁이 치열하며 가격경쟁력이 경쟁요소"이고 "공급과잉에 따라 급격한 수익성악화"라고 밝힌다. 상자 판가가 2년 −12.3%로 원재료(−6.0%)의 두 배 속도로 빠졌고, 연결이 4.45% → 3.48% → 이번 2.41% 다.

그리고 별도 8.83%와 연결 2.41%의 격차가 이 회사의 실질을 말한다 — 자회사(상자)가 합쳐서 손실을 내는데 부문별 손익이 없어 어디인지 모른다. 대양제지 안산공장은 2024년 화재 이후 멈춰 있고 재가동 계획이 없다.

부문별 손익과 안산공장 재가동 계획이 공시되면 다시 볼 지점이다.