한국알콜

두 부문의 값이 모두 올랐다

"2026년 주정부문의 제품 단순평균가격은 전년 대비 약 3.5% 상승하였으며, 화학부문 제품 단순평균가격은 약 8.9% 상승하였습니다. 제품가격의 변동은 원재료가격, 환율, 경쟁사의 가격정책 등의 영향을 받을 수 있습니다."

두 부문이 같이 올랐고 화학 쪽이 더 크다.

이 프레임에서 값이 오른 회사는 드물다.

동성화인텍 +32.6% · 파라다이스 객실단가 +19.4% · 미창석유공업 수출 +11~13% ·

하나마이크론 실리콘부품 +11.5% · 한국알콜 화학 +8.9% / 주정 +3.5% ·

경동나비엔 +3.6% · 한국쉘석유 +3.0% · 한국콜마 화장품 +1.3%

그리고 그 값 상승이 마진으로 나타난다.

매출이 거의 그대로인데 마진이 6.5% → 8.5%로 2.0%p 올랐다.

값을 올려 마진을 만들었다는 뜻이고, 이 프레임에서 가장 명확한 가격결정력의 증거 형태다.

9분기 적자가 없고 최근 마진이 개선된다

최고 9.9% / 최저 5.3%, 폭 4.6%p. 적자가 없다.

2025년 2분기부터 8.8% · 9.9% · 5.3% · 9.8%로, 4분기를 빼면 9%대다.

분기 매출이 1,015억~1,092억으로 거의 고정이다 — 생산 능력이 정해져 있고 그만큼 판다는 뜻이다.

주정과 화학이 이어져 있다

주정(에탄올)은 발효로 만들고, 그 에탄올이 초산에틸 같은 화학품의 원료가 된다.

같은 원료 흐름 안에서 두 부문이 붙어 있다 — 이 프레임에서 풍국주정(44)이 같은 구조로 평가됐다.

풍국주정 44 — 주정 발효 부산물이 탄산가스 사업 원료 — 부문이 이어짐. 단 별도(주정) 4.9%, 매출 2년 +2.7%

한국알콜은 규모가 풍국주정의 네 배 가까이 되고, 화학 부문이 주정보다 크다.

임대 부문도 있다 — digest에 "[임대부문] 가. 주요 투자현황"이 나온다. 크기는 확인하지 못했다.

주정은 면허 사업이다

주정은 주세법상 제조 면허가 필요하다. 국내 주정 제조사는 열 곳 안팎이고 신규 진입이 사실상 없다.

그리고 주정은 대한주정판매를 통해 유통되는 구조로 알려져 있다 — 다만 이 digest에서 확인하지 못했다.

진입장벽 45는 그 제도적 문턱에 근거한다. 다만 화학 부문(초산에틸 등)은 범용 화학이라 그 문턱이 없다.

전환비용 40 — 에탄올과 초산에틸은 규격품이라 바꾸는 데 큰 비용이 들지 않는다. 다만 식품·의약용 등급은 품질 인증과 감사가 필요해 교체가 잦지 않다.

44점

풍국주정(44)·미원화학(44)·동인기연(44)·미창석유공업(44)과 같은 자리다. SNT모티브(46) 아래, 제이에스코퍼레이션(42) 위.

좋은 것 — 주정 단가 +3.5%, 화학 단가 +8.9%로 두 부문이 같이 올랐다. 그리고 매출이 그대로인데 마진이 6.5% → 8.5%로 2.0%p 올랐다 — 값을 올려 마진을 만들었다는 뜻이고 이 프레임에서 가장 명확한 가격결정력의 형태다(가격결정력 50, 마진추세 55). 9분기 적자가 없고 2025 2분기부터 4분기를 빼면 9%대다. 주정은 주세법상 제조 면허 사업이고 신규 진입이 사실상 없다(진입장벽 45). 주정과 화학이 원료 흐름으로 이어져 무관한 조합이 아니다.

나쁜 것 — 매출이 2년 누적 +0.8% 로 제자리이고 분기 매출이 9분기 내내 1,015~1,092억에 갇혀 있다. 값이 올랐는데 매출이 안 늘었다는 것은 물량이 줄었다는 뜻이다. 별도가 5.2%(3년 3.8~5.2%)로 연결의 절반이고 본체가 잘 못 번다. digest에서 사업의 개요·부문별 손익·원재료·고객·종속회사 구성을 하나도 확보하지 못했다. 회사가 값의 변동 요인으로 "원재료가격, 환율, 경쟁사의 가격정책" 을 든다. 4분기가 5.3% 로 직전 분기의 절반이다.

주정 두 회사에서 같은 자리다.

둘 다 "본체(주정)가 잘 못 벌고 부산물·연장 사업이 이익을 만드는" 구조이고, 매출이 자라지 않는다.

한국알콜이 값 상승과 마진 개선을 숫자로 보여준 대신, 풍국주정보다 공시가 훨씬 부실하다. 상쇄돼 같은 자리다.

46을 넘기지 못한 이유는 셋이다.

① 매출이 3년째 제자리다. 값이 올랐는데 안 늘었다는 것은 물량 감소를 값으로 메웠다는 뜻이다 ② 별도가 5.2% 다. 이 회사의 이름이 붙은 사업이 잘 못 벌고, 그 이유를 설명할 자료가 없다 ③ 공시를 거의 확보하지 못했다. 부문별 손익도 원재료도 고객도 종속회사도 모른 채, 가격 변동 두 문장과 재무 시계열로 매긴 점수다

42로 내려가지 않은 이유는 값과 마진의 조합이다. 매출이 그대로인데 마진이 2.0%p 오른 것은 우연이 아니고, 회사가 그 값 상승을 숫자로 밝혔다.

다시 볼 조건

• 부문별 손익이 공시되면 — 주정과 화학 중 어디가 이익을 만드는지 확정된다
• 별도 마진이 개선되면 — 본체의 구조 문제가 풀린다
• 매출이 자라기 시작하면 — 값 상승이 물량 감소를 메운 것이 아니라는 뜻이므로 상향
• 종속회사 구성이 확인되면 — 별도 5.2%와 연결 9.8%의 격차를 설명할 수 있다