브이티

화장품이 93.93%다

"당사의 화장품사업부문의 2026년 당분기 매출액은 107,357백만원이며, 매출비율은 93.93% 입니다."

회사가 부문 비중을 직접 밝힌다. 화장품 1,073.6억, 나머지(라미네이팅) 6.07%다.

과거 필름·라미네이팅 회사였다가 화장품으로 중심이 옮겨 갔고, 그 전환이 사실상 완료된 상태다.

앞선 배치에서 전환 중인 회사는 감점됐다 — 이녹스첨단소재(44, "전환하고 있다"고 쓰지만 결과가 없음). 브이티는 전환의 결과가 93.93%라는 숫자로 나와 있다.

화장품 매출이 19.5% 늘었다

"당사 화장품사업부는 전년대비 매출액 약 19.5% 성장하였습니다. K뷰티의 글로벌 시장에서의 확장을 토대로 빠르게 성장하고 있는 가운데, 북미, 러시아/CIS권역 등 해외시장의 확장을 통해 빠르게 성장해 나가고 있습니다. 기존 국내 및 일본시장에서의 입지 역시 확고히 다져 나가고 있습니다."

시장이 넷이다 — 국내·일본·북미·러시아/CIS.

일본에서 자리를 잡은 뒤 북미와 러시아로 넓히는 순서이고, K뷰티 확산 국면과 맞물린다.

앞선 배치의 K뷰티 회사들과 비교된다.

자기 브랜드다

브이티의 화장품은 자사 브랜드로 팔린다. 라이선스를 빌린 것도, 남의 브랜드를 유통하는 것도 아니다.

앞선 배치에서 브랜드 소유 여부는 반복해서 점수를 갈랐다 — 폰드그룹(38, 수퍼드라이 IP만 소유), F&F(33, 전부 빌림), 실리콘투(42, 브랜드가 전부 남의 것).

브랜드/IP 55는 그 판단이다.

회사가 산업의 성격을 정리한다

"화장품은 다른 소비재와 다르게 인간의 미와 신체에 관련한 소비자의 욕구를 충족시키는 특징이 있어 생산, 유통, 판매, 광고 및 소비에 이르기까지 여러 법적 제약이 있으며 화장품사업은 크로스오버(타산업과의 콜라보레이션)가 활발한 사업이며 글로벌한 사업과 경쟁적 사업입니다."

"경쟁적 사업"이라고 스스로 쓴다 — 진입장벽이 낮다는 것을 인식하고 있다는 뜻이다.

9분기 적자가 없다

적자 분기가 없고, 이번 분기 1,142.9억은 9분기 중 매출이 가장 크다.

별도 마진이 18.5%로 연결(15.2%)보다 높다.

42점

대한약품(42)·실리콘투(42)·티엘비(42)·싸이맥스(42)와 같은 자리다.

좋은 것 — 화장품이 매출의 93.93% 로 전환이 완료됐고, 그 부문이 +19.5% 성장했다. 자기 브랜드이고 시장이 국내·일본·북미·러시아/CIS 넷으로 흩어져 있다. 9분기 적자가 없고 이번 분기 매출이 최대다.

나쁜 것 — 마진이 25.7 → 15.8%로 −9.9%p 무너졌다. 영업이익이 −35.8%이고, 2025년 3분기에 한 분기 만에 15.1%p 떨어진 뒤 돌아오지 못했다. 연결 매출은 2년째 +4.5%로 제자리다. 마케팅 비중도 제품별·지역별 매출도 라미네이팅 손익도 공시하지 않는다.

네오팜(40) 위인 이유 — 네오팜은 아토팜 20년 연속 1위와 자체 제형(MLE) 이 있지만 마케팅·수수료 26.9% 로 감점됐고 규모가 작다. 브이티는 규모가 4배 크고 해외 시장이 넷이다.

실리콘투(42)와 같은 자리인 이유 — 실리콘투는 브랜드가 전부 남의 것이지만 175개국 유통망과 매출 +76% 가 있다. 브이티는 브랜드가 자기 것이지만 마진이 무너졌다. 서로 다른 것을 갖고 있다.

펌텍코리아(44) 아래인 이유 — 펌텍코리아는 금형이라는 고착 장치가 있고 마진이 15%대에서 유지된다. 브이티는 전환비용이 30이고 마진이 −9.9%p 빠졌다.

달바글로벌(35)·에이피알(33) 위인 이유 — 그들은 마케팅·수수료가 31.1%·37.2% 로 확인됐다. 브이티는 그 숫자가 없지만 마진 25.7%가 15.8%가 된 것 자체가 비슷한 일이 일어났다는 증거이고, 다만 해외 시장이 넷이고 규모가 훨씬 크다.

44를 넘기지 못한 결정적 이유는 마진이다.

25.7% → 19.0% → 15.8%. 2년 새 −9.9%p이고 영업이익이 −35.8%다.

2025년 3분기에 26.1%에서 11.0%로 한 분기 만에 떨어졌고 그 뒤 세 분기가 11.0·11.0·15.2%다.

매출은 그대로인데 이익만 반토막이 났고, 공시가 그 이유를 설명하지 않는다.

화장품에서 마진이 이렇게 빠지는 것은 대체로 마케팅비 때문이고, 관찰 5번대로 그것은 해자가 아니라 시장에 내는 임차료다. 그 숫자를 공시하지 않아 확인은 못 했지만, 결과가 그것을 시사한다.

다시 볼 조건

• 마케팅·판매수수료 비중이 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
• 마진이 15%대에서 멈추는가, 더 내려가는가.
• 제품별 매출이 나오는가. 단일 제품 집중이면 위험이 크다.
• 지역별 매출이 확인되는가. 러시아/CIS 비중이 크면 지정학 위험이다.
• 연결 매출이 다시 늘어나는가. 2년째 제자리다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.