2026 1Q 기준평가 2026. 08. 13.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 60
- 브랜드 / IP 소유
- 15
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 45
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
열관리를 시스템 단위로 만든다.
| 사업부문 | 주요 구성 항목 |
|---|---|
| 자동차 열 관리 시스템 | HVAC(공조), PTC(파워트레인쿨링), COMP(압축기), FT(플루이트 트랜스포트), E&FP(유압제어장치) |
부품 하나가 아니라 차 안의 열을 다루는 계통 전체다. 공조 장치와 압축기, 파워트레인 냉각, 유체 이송, 유압 제어를 한 회사가 대면 완성차가 열관리를 통째로 맡길 수 있고, 그 설계가 차량 플랫폼에 묶인다 — 전환비용 60은 그 값이다.
전동화에서 열관리가 핵심이 된다. 전기차는 배터리 온도가 주행거리·충전 속도·수명을 동시에 정한다. 겨울에 히터를 켜면 주행거리가 줄고, 급속충전 때 셀 온도를 못 잡으면 열화가 빨라진다. 그래서 히트펌프와 배터리 냉각 계통이 전기차의 성능 사양이 됐다 — 관찰 11-1의 기회 쪽이고, 인지컨트롤스(45)가 "통합 냉각수 제어밸브" 하나로 45를 받았는데 한온시스템은 그 시스템 전체를 만든다.
매출처 비중을 숫자로 공시한다.
"당사의 2026년 1분기 매출액은 2조 7,482억으로 전년도 1분기 매출액 대비 약 5.0% 증가 하였으며,
주요 매출처로는 현대자동차, 현대모비스, Ford 등이 있으며
각각의 매출액에 대한 비중은 19.8%, 20.6%, 9.8% 입니다."
이 프레임에서 자동차 부품사 대부분이 "현대·기아를 주요 매출처"라고만 쓰고 비중을 밝히지 않았다. 한온시스템은 셋을 숫자로 내고, 그 합이 50.2%로 절반이며 Ford 가 두 자릿수에 가깝다.
국내에 공장이 다섯이다 — 대전·평택·울산·아산·경주이고, 원재료를 아시아·유럽·미주 세 대륙에서 조달한다(아시아 55.29%, 유럽 53.39%, 미주 26.85%). 유럽 조달이 아시아와 맞먹는다는 것은 유럽 완성차 물량이 그만큼 있다는 뜻이다.
매출이 10.9조다. 이 프레임의 자동차 부품사 중 현대모비스(46) 다음이고, 세계 공조 시장에서 상위권에 드는 규모다.
매출이 2년 +8.9%(10.0조 → 10.9조)이고 마진이 0.96% → 2.48%로 올랐다.
비판적으로 봐야 할 것
마진이 2~3%대다. 10.9조를 팔아 2,704억을 번다. 시스템을 통째로 만드는 회사의 이익률이 이 정도라면 완성차의 원가 절감 압박이 그대로 온다는 뜻이고, 이 프레임의 자동차 부품사들(5~6%대)보다도 낮다.
2024년 4분기가 −5.33%다. 그 분기에 1,351억 영업손실이 났고 회사가 그 원인을 설명하지 않는다. 폭이 8.87%p 다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 2.72% | 2.80% | 3.75% | −5.33% | 0.96% |
| 2025 | 0.81% | 2.25% | 3.52% | 3.32% | 2.48% |
| 2026 | 3.54% |
2025년 1분기도 0.81% 였다.
단일 사업부문이라 나눌 것이 없다. 회사가 "본사 및 해외법인 모두 자동차의 열 관리 시스템을 생산하는 단일 사업부문"이라고 쓰므로 HVAC·압축기·PTC 의 매출도 이익도 나뉘지 않는다. 전동화 부품(히트펌프·배터리 냉각)이 얼마인지 알 수 없다 — 이 회사의 근거가 그것인데 숫자가 없다.
현대차그룹이 40.4%다. 현대자동차 19.8% + 현대모비스 20.6%이고, Ford 9.8%를 더해도 셋이 절반이다. 고객을 숫자로 밝힌 것은 좋지만 그 숫자가 보여 주는 것은 집중이다.
주요 제품 등의 가격변동추이 절이 있는데 내용을 확인하지 못했다. 완성차 부품은 연간 단가 인하가 관행이고, 마진 2%대가 그 결과일 수 있는데 값의 방향을 잴 자료가 없다(관찰 9).
원재료 비중을 확인하지 못했다. 지역별 매입액은 나오는데 매출 대비 비율이 없어 원가 구조를 읽을 수 없다. 그리고 비율 합계가 135%를 넘어 산출 기준이 다른 것으로 보이는데 설명이 없다.
지역별 손익이 없다. 3대륙에서 조달하고 해외법인이 여럿인데 어느 지역이 버는지 모른다.
지배구조가 바뀐 회사다. 최근 대주주가 교체된 것으로 알려져 있는데 그 전후의 실적 연속성과 전략 변화를 공시가 다루지 않는다.
압축기는 전기차에서 전동식으로 바뀐다. 벨트 구동 압축기가 전동 압축기로 대체되는데 그 전환 진척을 밝히지 않는다.
총평
44. 현대모비스(46) 아래, 인지컨트롤스(45)·한국단자공업(45) 아래, 대원강업(44)·티에이치엔(44)과 같은 자리에 둔다.
한온시스템의 근거는 열관리 시스템 전체를 만든다는 것이다. 전기차에서 배터리 온도는 주행거리·충전속도·수명을 동시에 정하고, 히트펌프와 냉각 계통이 성능 사양이 됐다. 인지컨트롤스(45)가 밸브 하나로 관찰 11-1의 대표 사례가 됐는데, 한온시스템은 그 위의 계통 전체를 갖는다.
그리고 매출처 비중을 숫자로 냈다 — 현대차 19.8%, 현대모비스 20.6%, Ford 9.8%. 이 프레임의 자동차 부품사 대부분이 밝히지 않는 정보다.
45 그룹에 못 미치는 이유는 마진이다. 10.9조를 팔아 2.48%를 번다. 인지컨트롤스(45)는 9분기 적자 0에 원재료 23.7%로 부품사 중 최저였고, 한온시스템은 2024년 4분기 −5.33% 에 폭 8.87%p 다.
그리고 단일 사업부문이라 전동화 부품의 크기를 모른다. 이 회사의 근거가 히트펌프와 배터리 냉각인데, 그것이 매출의 얼마인지 공시되지 않는다.
전동화 부품 비중이 나뉘면 다시 볼 지점이다. 지금은 "열관리 시스템"이라는 한 덩어리로만 보인다.