2026 1Q 기준평가 2026. 08. 10.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 50
- 브랜드 / IP 소유
- 40
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 50
- 마진추세
- 45
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
값과 원재료를 둘 다 공시한다
digest가 "주요 제품 등의 가격변동추이"로 시작한다. 사업의 개요보다 값을 먼저 낸다.
그리고 원재료 값을 3년 시계열로 밝힌다.
| 원재료 | 45기 1분기 | 44기 | 43기 |
|---|---|---|---|
| Carbon Pipe | 2,199원/kg | 2,158원/kg | 2,196원/kg |
| Carbon Plate | 1,198원/kg | 1,217원/kg | 1,191원/kg |
둘 다 3년간 거의 변하지 않았다 — Pipe는 2,196 → 2,158 → 2,199로 ±2% 안이고, Plate는 1,191 → 1,217 → 1,198이다.
관찰 9번이 정리한 대로 가격결정력은 이 평가의 압도적 1위 신호(+0.778)인데, 그것을 재는 1차 자료를 생략하는 회사가 절반이 넘는다.
제품 가격과 원재료 가격을 둘 다 시계열로 낸 회사는 이 평가에서 손에 꼽는다.
| 회사 | 제품 단가 | 원재료 단가 | 최종 |
|---|---|---|---|
| GST | 135 → 149백만원(+8%) | +2~6% | 46 |
| 태광 | 부문별 공시 | 3년 시계열 | 45 |
| 에이스침대 | 1,976천원 | 양모 11,651원/kg | 44 |
| 이수페타시스 | +1.8% | +10.2% | 32 |
원재료가 안정적이라는 것은 마진의 예측 가능성이 높다는 뜻이다.
관이음쇠는 플랜트의 혈관이다
피팅(관이음쇠)은 배관을 잇고 방향을 바꾸는 부품이다. 정유·석유화학·발전·조선 플랜트에 수만 개가 들어간다.
고온·고압·부식성 유체가 흐르므로 하나만 새도 사고가 된다 — 그래서 규격 인증과 실적이 요구되고, 발주처가 승인한 벤더만 납품할 수 있다.
앞선 배치의 하이록코리아(47)가 같은 영역이고, 한텍(40)이 인접한 화공기기를 만든다.
| 회사 | 영역 | 최종 |
|---|---|---|
| 하이록코리아 | 계장용 피팅·밸브 | 47 |
| 태광 | 플랜트용 관이음쇠 | 45 |
| 한텍 | 화공기기(열교환기·압력용기) | 40 |
| 성광벤드 | (미평가) | — |
한 번 벤더로 등록되면 그 플랜트의 증설·보수에도 계속 들어간다 — 전환비용 50은 그 판단이다.
매출이 2년 새 18.7% 늘었다
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 2,668.1억 | 398.7억 | 14.9% |
| 2025 연간 | 2,969.7억 | 387.3억 | 13.0% |
| TTM | 3,166.2억 | 406.8억 | 12.8% |
매출이 +18.7%로 늘었고 9분기 적자가 없다.
이번 분기 822.8억은 전년 동기(626.3억)보다 +31.4%다.
9분기 마진폭이 6.9%p다
| 분기 | 매출 | 영업이익률 |
|---|---|---|
| 2024 1분기 | 733.7억 | 17.5% |
| 2024 반기(3개월) | 655.4억 | 15.0% |
| 2024 3분기 | 617.5억 | 12.3% |
| 2024 4분기 | 661.5억 | 14.5% |
| 2025 1분기 | 626.3억 | 11.8% |
| 2025 반기(3개월) | 723.2억 | 10.6% |
| 2025 3분기 | 814.2억 | 14.2% |
| 2025 4분기 | 806.0억 | 15.0% |
| 2026 1분기 | 822.8억 | 11.4% |
10.6%에서 17.5% 사이이고 폭이 6.9%p다. 수주 기자재 업종에서 좁은 편이다.
앞선 배치의 한텍(40)이 36.8 → 21.5 → 16.2%로 시계열 셋에 폭 20.6%p였던 것과 대비된다.
별도가 연결보다 높다
| 기간 | 연결 | **별도** |
|---|---|---|
| 2024 연간 | 14.9% | 17.4% |
| 2025 연간 | 13.0% | 16.2% |
| 2026 1분기 | 11.4% | 15.0% |
본업(관이음쇠 제조)이 15~17%를 낸다. 종속회사가 마진을 깎지만 본체의 수익성은 유지된다.
LNG·정유 플랜트 투자와 조선 호황이 배경이고, 매출이 그것을 반영해 늘고 있다.
비판적으로 봐야 할 것
하이록코리아와 마진이 두 배 차이 난다
| 하이록코리아 47 | **태광 45** | |
|---|---|---|
| TTM 마진 | 29.0% | 12.8% |
| 분기 마진 범위 | 3년째 26~28% | 10.6~17.5% |
| 제품 | 계장용 피팅·밸브 | 플랜트용 관이음쇠 |
같은 피팅 영역인데 마진이 절반 이하다.
하이록코리아는 계장용(instrumentation) 소구경 고압 피팅으로 정밀도 요구가 높고 단가가 비싸다. 태광의 플랜트용 관이음쇠는 상대적으로 범용에 가깝다.
제품 구성과 단가 수준이 공시된 표에 있으나 그 세부를 확인하지 못했다 — 어느 제품이 얼마인지, 고부가 품목 비중이 얼마인지 모른다.
마진이 14.9%에서 12.8%로 내려왔다
2년 새 −2.1%p다. 매출은 +18.7% 늘었는데 영업이익은 398.7억 → 406.8억으로 +2.0%에 그쳤다.
원재료 값이 3년간 거의 변하지 않았는데도 마진이 빠졌다 — 원가 때문이 아니라 판가나 제품 믹스 때문일 가능성이 크다.
제품 가격 추이 표가 공시돼 있으나 그 내용을 확인하지 못했다. 단가가 내려갔다면 그것이 감점 근거이고, 올랐다면 다른 설명이 필요하다.
이번 분기 11.4%는 매출이 최대(822.8억)인데도 낮다.
고객과 수주잔고를 모른다
고객명도 고객별 매출 비중도 확인하지 못했다.
플랜트 기자재는 EPC 업체나 발주처를 통해 나가고, 앞선 배치에서 그 구조가 반복적인 감점 사유였다.
| 위치 | 회사 | 최종 |
|---|---|---|
| 조선사 | HD현대중공업 | 44 |
| 기자재 | 한국카본 | 42 |
| 플랜트 기자재 | 한텍 | 40 |
| 플랜트 기자재 | 태광 | 45 |
EPC가 발주처와 총액을 협상한 뒤 그 안에서 기자재 값을 정한다 — 값을 정하는 자리에서 한 칸 뒤에 있다.
수주잔고도 공시되지 않았다. 수주 산업에서 앞을 보는 유일한 지표인데 없다.
종속회사가 마진을 깎는다
| 기간 | 연결 매출 | 별도 매출 | 연결 마진 | 별도 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 2,668.1억 | 2,330.7억 | 14.9% | 17.4% |
| 2025 연간 | 2,969.7억 | 2,656.2억 | 13.0% | 16.2% |
| 2026 1분기 | 822.8억 | 738.4억 | 11.4% | 15.0% |
연결 매출의 10.3%를 종속회사가 만드는데 마진을 3.6%p 깎는다.
종속회사의 정체와 개별 손익이 확인되지 않았다.
전방이 사이클 산업이다
정유·석유화학·발전·조선 플랜트 투자가 수요를 정한다.
지금은 LNG와 조선이 좋은 국면이지만, 석유화학은 부진하고 탄소중립으로 정유 투자는 장기적으로 줄어드는 방향이다.
전방별·지역별 매출 비중이 확인되지 않았다.
수출 비중도 모른다 — 피팅은 국제 규격품이라 수출이 가능한데 그 규모를 알 수 없다.
원재료가 탄소강이다
Carbon Pipe와 Carbon Plate가 주원료로 공시돼 있다 — 탄소강이다.
3년간 값이 안정적이었지만 철강 시세는 사이클이 있다.
원재료 비중(매출 대비)이 공시되지 않아 단가가 오를 때의 노출 크기를 잴 수 없다. 관찰 4번 기준으로 이 숫자가 필요하다.
그리고 스테인리스·특수합금 제품이 있는지, 있다면 그 원재료는 어떤지 확인하지 못했다 — 하이록코리아의 고마진은 특수 소재에서 나올 가능성이 있다.
확인하지 못한 것
- 제품 가격 추이의 세부 내용을 모른다. 표는 공시돼 있으나 확인하지 못했다. 마진 하락의 원인이 여기 있을 수 있다.
- 제품별 매출 비중과 고부가 품목 비율을 모른다. 하이록코리아와의 마진 차이를 설명할 열쇠다.
- 고객과 집중도를 모른다.
- 수주잔고를 모른다.
- 종속회사의 정체와 손익을 모른다.
- 전방별·지역별 매출과 수출 비중을 모른다.
- 원재료 비중(매출 대비)을 모른다.
- 마진이 14.9% → 12.8%로 내려온 원인을 모른다.
총평
45점
한전기술(46) 아래, JW생명과학(45)·유나이티드(45)·퓨릿(45)·유진테크(45)와 같은 자리다.
좋은 것 — 제품 가격과 원재료 가격을 둘 다 시계열로 공시한다. 관찰 9번 기준으로 드문 일이고, 원재료(Carbon Pipe 2,196 → 2,158 → 2,199원/kg)가 3년간 ±2% 안에서 안정적이라 마진의 예측 가능성이 높다. 관이음쇠는 하나만 새도 사고가 되므로 승인된 벤더만 납품한다(전환비용 50). 매출이 2년 새 +18.7%, 이번 분기 +31.4%이고 9분기 적자 없이 폭이 6.9%p다. 별도 마진이 15~17% 로 본업 수익성이 유지된다.
나쁜 것 — 같은 피팅 영역의 하이록코리아(47)가 29.0%인데 태광은 12.8%로 절반 이하다. 마진이 14.9 → 12.8%로 내려왔고 매출이 +18.7% 늘었는데 영업이익은 +2.0%에 그쳤다. 고객도 수주잔고도 제품별 매출도 확인하지 못했다.
하이록코리아(47) 아래인 이유가 마진 하나로 설명된다.
하이록코리아는 "3년째 26~28%로 흔들리지 않는다" 가 근거였고, 태광은 12.8%다. 계장용 정밀 피팅과 플랜트용 관이음쇠의 차이로 보이지만, 제품 구성을 확인하지 못해 그것이 구조적인지 일시적인지 판단할 수 없다.
한텍(40) 위인 이유 — 한텍은 시계열이 세 분기에 36.8 → 21.5 → 16.2%로 계속 내려왔고 수주잔고를 공시하지 않는다. 태광은 9분기 시계열에 폭 6.9%p이고 원재료 값을 3년 시계열로 낸다.
한국카본(42) 위인 이유 — 한국카본은 화물창 기술이 GTT 독점이고 고객이 조선 3사다. 태광은 자기 제품이고 전방이 정유·석유화학·발전·조선으로 넓다.
에이스침대(44) 위인 이유 — 둘 다 값과 원재료를 공시하지만 에이스침대는 추이가 없고 매출이 2년째 −1.6% 다. 태광은 3년 시계열을 내고 매출이 +18.7%다.
47을 넘기지 못한 이유는 둘이다.
① 마진이 12.8%로 같은 영역의 하이록코리아(29.0%)의 절반 이하이고, 14.9%에서 내려오는 중이다. 매출이 +18.7% 늘었는데 이익이 +2.0%다.
② 고객·수주잔고·제품별 매출을 확인하지 못했다. 값 공시는 훌륭한데 그 값이 오르는지 내리는지는 이번에 확인하지 못했고, 그것이 마진 하락의 원인일 수 있다.
다시 볼 조건
- 제품 가격 추이의 내용이 확인되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다. 표는 이미 공시돼 있다.
- 제품별 매출 비중이 나오는가. 하이록코리아와의 마진 차이를 설명해야 한다.
- 마진 하락이 멈추는가. 14.9 → 12.8%다.
- 수주잔고와 고객 구성이 공시되는가.
- 매출 성장이 이어지는가. 지금 +18.7%다.
이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.