오스템

GM에 공급한다

"1990년 설립된 (주)오스템은 자동차부품 생산을 중점사업으로 하고 있으며 ... 주요 매출처로는 한국GM 및 글로벌 GM 등이며 매출다각화를 위해 활발한 노력을 하고 있습니다."

이 프레임의 자동차 부품 회사 대부분이 현대·기아에 걸려 있는데 오스템은 GM이다.

"글로벌 GM"이라고 쓰는 것은 한국GM을 통해 북미 등으로 나간다는 뜻이다.

미국에 AUSTEM AMERICA Inc.를 두고 있다.

성형·용접 기술을 든다

"기술력에서는 TWB용접기술, MAGNETIC용접, HYDRO FORM'G을 이용한 제품생산 등의 연구성과로 더욱 확고히 위치를 지키고 세계의 어떠한 완성차메이커에도 부품을 공급할 수 있는 세계적인 기업을 위한 계속적인 연구, 투자가 이루어지고 있습니다."

TWB(Tailor Welded Blank)는 두께나 강도가 다른 강판을 미리 용접해 한 장으로 만든 뒤 성형하는 기술이다 — 필요한 곳만 두껍게 해 무게를 줄인다.

하이드로포밍은 관재에 고압 액체를 넣어 성형하는 공정으로, 용접선 없는 일체형 부품을 만든다 — 샤시 부품에 쓰인다.

둘 다 경량화 공정이고 전기차에서 요구가 커진다.

시트 메커니즘(SEAT MECHANISM)은 시트의 슬라이딩·리클라이닝 구조물이다 — 안전벨트 하중을 받으므로 충돌 인증 대상이다.

전환비용 45는 그 인증 구조와 차종별 금형에 근거한다.

사업을 넓히고 있다

기타가 16.8% → 27.0%로 늘었고 금액으로는 2.3배다.

DPF(Diesel Particulate Filter)는 디젤 배기가스의 매연을 걸러내는 필터다 — 환경 규제가 수요를 만든다.

그리고 SOLAR STRUCTURE(태양광 구조물)도 제품 목록에 있다.

즉 자동차 부품에서 환경·에너지로 넓히는 중이다.

종속회사가 다섯이다 — 오스템이엑스티, 오스템바이오, AUSTEM AMERICA, 오스템지티씨.

"오스템바이오"라는 이름이 있는데 그 사업 내용은 밝히지 않는다.

흑자로 돌아섰다

2024년에 사실상 이익이 없던 회사가 TTM 6.9%로 돌아왔다.

최근 세 분기가 9.4% · 1.7% · 7.9%다.

40점

한국선재(40)·에이텍(40)·두산테스나(40)와 같은 자리다. 삼천당제약(42)·아진산업(42)·네패스(42) 아래. 이 배치 최저다.

좋은 것 — 고객이 한국GM과 글로벌 GM이다. 이 프레임의 자동차 부품 회사 대부분이 현대·기아에 걸려 있는데 다른 축이고, 미국에 AUSTEM AMERICA를 두고 있다. TWB 용접·마그네틱 용접·하이드로포밍을 든다 — 두께가 다른 강판을 미리 용접해 성형하거나 관재를 고압으로 성형하는 경량화 공정이고, 전기차에서 요구가 커진다. 시트 메커니즘은 충돌 인증 대상이라 양산 중 교체가 없다(전환비용 45). 기타 부문(DPF 필터·태양광 구조물)이 16.8 → 27.0%로 늘어 환경·에너지로 넓히는 중이다. 매출이 +40.8%로 늘고 흑자 전환했으며 2024년 0.3%에서 TTM 6.9%로 돌아왔다.

나쁜 것 — 세전이익이 영업이익의 4.1배(별도는 6.8배) 다. 영업 밖에서 83.3억이 들어오는데 그 내역을 공시하지 않는다(함정 4-3 ②). 이번 분기 순이익의 대부분이 영업 밖에서 왔다. 아홉 분기 중 둘이 적자(−16.5%, −11.0%)이고 분기 마진폭이 25.9%p, 분기 매출이 1.8배 차이 난다. 고객이 GM 하나이고 회사가 "매출다각화를 위해 활발한 노력을 하고 있습니다"라고 쓴다 — 아직 안 됐다는 뜻이다. 한국GM은 국내 생산이 축소돼 온 회사다. 판매 단가·원재료 값·부문별 손익·종속회사 실적을 하나도 공시하지 않는다 — 같은 배치의 아진산업(42)이 단가 15개를 3년치로 밝힌 것과 대비된다. "오스템바이오"라는 자회사가 무엇인지 모른다. DPF는 디젤차가 줄어드는 방향인데 그 용도 구분이 없다. 규모가 1,384억으로 이 배치 최소다.

자동차 부품 여섯에서 가장 아래다.

42로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 세전이익이 영업이익의 4.1배이고 내역을 공시하지 않는다. 흑자 전환의 성격을 확정할 수 없다 ② 아홉 분기 중 둘이 적자에 폭이 25.9%p다. 분기 매출도 1.8배 차이 나 GM 물량에 그대로 흔들린다 ③ 단가·원재료·부문별 손익을 하나도 공시하지 않는다. 같은 배치의 아진산업과 비교하면 격차가 크다

38로 내려가지 않은 이유는 고객과 기술이다. GM이라는 다른 축이 있고 미국에 법인이 있다. TWB·하이드로포밍은 경량화 공정으로 전기차에서 수요가 커지는 기술이다. 그리고 기타 부문이 27.0%로 늘어 자동차 하나에서 벗어나는 방향이다.

다시 볼 조건

• 세전이익 110.39억의 내역이 공시되면 — 흑자 전환의 성격이 확정된다
• 고객이 다각화되면 — 회사가 목표로 든 것이 결과로 나타난다
• 단가와 부문별 손익이 공시되면 — 자동차부품과 DPF의 수익성이 드러난다
• 두 분기 더 흑자를 유지하면 — 2024~2025년의 적자가 지나갔는지 갈린다