롯데관광개발

법이 쳐 준 울타리가 있다

이 6개사 중 유일하게 법적 진입장벽이 실재하는 사업이다.

종속회사 (주)엘티엔터테인먼트가 외국인전용 카지노를 운영한다. 국내 외국인전용 카지노 허가는 신규 발급이 사실상 없고, 이 회사는 허가를 사서 들어왔다.

휴젤(58)의 균주가 생물무기협약 대상이라 원료를 살 수 없는 것, 풍산(40)의 방위사업법 울타리와 같은 종류다. 돈이 있어도 새로 만들 수 없는 것이 있다.

그 위에 실물 설비가 얹혀 있다

제주 드림타워 복합리조트 — 38층, 169m, 연면적 30만 3,737㎡(여의도 63빌딩의 1.8배), 1,600객실. 제주 최대 규모다. 호텔은 하얏트그룹이 '그랜드 하얏트 제주'로 운영한다.

카지노 허가 면적 5,367㎡와 이 건물은 분리되지 않는다. 경쟁자가 제주에서 같은 것을 하려면 허가와 건물을 둘 다 새로 얻어야 한다.

카지노가 매출의 76%가 됐다

카지노 매출이 2024→2025에 +61.8% 늘었다. 여행사였던 회사가 카지노 회사가 됐다.

마진이 8.3% → 23.1%

38점

진입장벽 65는 이 6개사 중 최고이고, 지금까지 평가한 상위권과 견줄 만하다. 그런데 최종 점수는 6개 항목의 평균이 아니라 판단이다.

이 회사의 사실은 두 줄로 요약된다.

영업이익률 23.1% — 카지노 허가가 지켜 주는 진짜 마진이다.

영업이익 288억 < 이자 354억 — 그 허가를 1조 4천억으로 샀다.

풍산(40) 바로 아래에 놓는 이유 — 풍산은 방위사업법 울타리가 매출의 15%뿐이고 나머지 85%가 전기동 통행세였는데도 40이었다. 울타리의 강도만 보면 롯데관광개발이 더 세다(매출의 76%가 허가 사업). 그런데 풍산은 그 사업으로 번 것을 가져간다. 여기는 이자가 먼저 가져간다.

산일전기(38)·더블유게임즈(38)와 같은 자리 — 셋 다 "좋은 것이 하나 있는데 그것을 상쇄하는 것이 하나 있다"는 형태다. 산일전기는 인증 장벽 vs 국면 의심, 더블유게임즈는 자체 IP vs 수수료 48%, 롯데관광개발은 카지노 허가 vs 1조 4천억.

SOOP(30) 위인 이유 — SOOP은 네트워크효과 45점(최고)을 받았지만 그 네트워크가 스트리머 소유였다. 롯데관광개발의 허가는 적어도 회사 것이다.

코난테크놀로지(15)보다 한참 위인 이유 — 코난도 국방·공공 울타리가 진짜였지만 3년째 이익이 0이었다. 여기는 영업 단계에서는 확실히 번다.

다시 볼 조건

• 차입금이 줄어드는가. 이 회사 점수를 움직이는 가장 큰 변수다. 이자 부담이 영업이익 아래로 내려가면 45~50점 구간을 다시 봐야 한다.
• 카지노 매출이 중국 관광객 사이클과 얼마나 붙어 움직이는가.
• 지급수수료 10.4%가 내려가는가.
• 여행업 별도 부문이 흑자로 돌아서는가. 지금은 카지노가 여행사를 먹여 살린다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.