제룡전기

수주잔고가 분기 매출의 4.4배다

2026년 1분기 매출 346.7억의 4.4배다. 앞선 배치에서 디바이스(2.05배)·디아이티(1.67배)·HD현대마린엔진(3.3년치)이 수주잔고를 강점으로 인정받았고, 제룡전기의 배율은 그보다 높다.

앞이 어느 정도 보인다는 뜻이고, 한미반도체(40)가 수주를 아예 공시하지 않는 것과 대비된다.

미국 전력 시장에 자리를 잡았다

수출이 94.1%다. 배전용 변압기는 규격·인증이 나라마다 다르고, 미국 시장은 UL 인증과 전력회사별 벤더 등록이 필요하다. 한번 등록되면 반복 발주가 이어진다.

회사도 "기존거래처와의 신뢰를 기반으로 장기적인 거래 관계를 유지"한다고 쓴다.

고마진 선별수주를 했다

"당사는 합리적인 설비투자, 고숙련 인력 육성, 생산효율 극대화 등을 통하여 납기 안정성 제고 및 생산능력 확대를 추진하였으며 고마진 중심의 선별수주를 지속하였습니다."

물량을 다 받지 않고 골라 받았다는 서술이다. 2024년에 37.2%라는 마진을 낸 배경이다.

제품군을 넓히려 한다

"중장기적인 성장기반 확보를 위해 중대형 변압기 시장 진출 및 제품군 확대(154kV 전력용 변압기 등 개발)에 최선을 다하겠습니다."

지금은 배전용(수용가 전압 조정)이 100%인데, 더 큰 전압대로 올라가려 한다. 154kV는 송전 영역이고 단가와 진입 문턱이 모두 높다.

2년 전에는 37.2%였다

TTM 27.3%는 지금도 낮은 수준이 아니다.

35점

브이엠(35)·디바이스(35)·HD현대마린엔진(35)과 같은 자리다.

이 회사의 사실은 두 줄이다.

수주잔고가 분기 매출의 4.4배다.

그런데 매출이 30.9% 빠졌고 마진이 32.0%에서 17.0%로 내려앉았다.

전력 인프라 사이클을 탄 세 회사를 나란히 놓으면 위치가 분명하다.

산일전기(38) 아래인 이유 — 산일전기는 미국 PQ 인증이라는 검증 가능한 고객 측 장벽이 있고 마진이 아직 36.9%다. 제룡전기는 그 국면이 끝나는 것을 회사가 직접 공시에 적었고 마진이 17.0%까지 내려왔다.

세명전기(33) 위인 이유 — 세명전기는 내수 99.6%에 한전 발주에 매여 있고 주력 단가가 3년 연속 내려간다. 제룡전기는 수출 94.1%로 미국 시장에 벤더 등록을 했고 수주잔고가 공시된다.

한미반도체(40) 아래인 이유 — 한미반도체도 이번 분기 마진이 무너졌지만 MSVP·EMI SHIELD에서 20년간 세계 1위를 지켰고 고객이 20곳 넘게 흩어져 있다. 제룡전기는 한 품목·한 시장이다.

이 점수를 누르는 것은 마진추세 30점이다. 2024년 37.2%라는 숫자가 있었기에 지금의 17.0%가 더 무겁게 읽힌다. 좋았던 것은 국면이었고, 그 국면이 끝나는 중이다.

다시 볼 조건

• 다음 두세 분기 마진이 17.0%에서 멈추는가. 이 회사 점수를 움직일 압도적 1순위다.
• 수주잔고 1,532.5억의 단가 수준이 드러나는가.
• 관세의 실제 영향이 숫자로 나오는가.
• 154kV 중대형 변압기가 수주에 잡히는가. 제품군이 넓어지면 재평가해야 한다.
• 내수나 미국 외 시장이 커지는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.