백산

세계 브랜드 합성피혁 사용량의 25%를 점유한다

"합성피혁 전체 시장규모를 정확하게 집계할 수는 없으나, 세계적인 브랜드인 NIKE, ADIDAS 등의 합성피혁 사용량 25%를 점유하고 있습니다."

검증 가능한 지위 서술이다.

"(주)백산은 NIKE, ADIDAS 등 글로벌 스포츠 신발 브랜드에 합성피혁을 납품하는 선두업체로서 국내 및 대만업체와 경쟁하고 있습니다."

이 프레임에서 점유율을 숫자로 밝힌 회사가 드물다.

승인받으면 2~3년 계속 공급된다

"세계 신발 시장은 BIG BUYER(NIKE, ADIDAS 등)의 품질 합격판정을 받아 일단 납품하기 시작하면, 보통 2∼3년은 계속 공급된다는 특성을 갖고 있습니다."

회사가 전환비용을 직접 서술한다.

신발은 모델별로 소재를 확정하고 그 모델이 단종될 때까지 같은 소재를 쓴다 — 색상·질감·내구성이 바뀌면 제품이 달라지기 때문이다.

그리고 브랜드의 승인(퀄) 절차가 문턱이다 — 환경 기준(유해물질), 품질 기준, 생산 능력 심사를 통과해야 한다.

이 프레임에서 승인 기반 전환비용을 반복해서 인정해 왔다.

전방이 셋으로 갈라진다

"(주)백산은 스포츠 신발, 전자제품 케이스, 차량 내장재 시장으로 구분하여 사업을 영위하고 있습니다."

신발이 주력이고 나머지 둘이 붙었다.

전자제품 케이스

"태블릿 PC, 스마트폰 등 고가의 전자기기의 수요가 증가함에 따라 2010년부터 전자제품 케이스 시장은 급성장하였습니다. ... 이에 발맞춰 (주)백산은 전자제품 케이스 시장에 진입하여 현재 전체 매출의 4%이상의 성과를 나타내고 있습니다."

차량 내장재

"차량 내장재 시장은 기존 PVC 합피에서 PU 합피로 대체중에 있으며, 2014년부터 차량내장재용 제품판매가 호조를 보이기 시작, 20년에는 전체 매출의 15%이상의 성과를 나타내고 있습니다."

"최근 차량내장재 분야에서 기존 천연피혁과 PVC 합성피혁에서 폴리우레탄 계열의 합성피혁으로 대체되면서 시장이 확대되고 있으며 ... 아직 매출비중은 크지 않지만 차량 내 적용부위가 확대되고, 적용차종도 늘어나게 되면서 차량내장재 부문이 장기적으로 (주)백산의 성장축이 될 전망입니다."

PU 합성피혁은 천연피혁과 PVC를 동시에 대체하는 중이다.

같은 배치·직전 배치의 SYTS(40, 천연 피혁)가 매출 −12.4%인 것과 방향이 반대다.

동물성 소재 회피와 환경 규제가 그 흐름을 밀어준다 — 현대바이오랜드(44)에서 확인한 것과 같은 방향이다.

해외 생산 법인이 다섯이다

연결 대상이 여덟이다.

신발 생산이 인도네시아·베트남·중국에 있으므로 소재도 그 옆에서 만든다.

나이키·아디다스의 OEM 공장이 그 세 나라에 몰려 있다.

아홉 분기 적자가 없다

최고 17.0% / 최저 6.5%, 폭 10.5%p. 적자 0.

합성피혁에서 9~15%는 높은 축이다 — 같은 프레임의 디케이앤디(42)가 8.5%, SYTS(40)가 9.3%였다.

규모도 그 둘의 두 배 이상이다(백산 5,008억 vs 디케이앤디 2,000억대).

45점

한국타이어앤테크놀로지(45)·한전KPS(45)·뷰웍스(45)와 같은 자리다. 대웅(46) 아래, 슈피겐코리아(44) 위.

좋은 것 — NIKE·ADIDAS 등 글로벌 브랜드의 합성피혁 사용량 25%를 점유한다고 숫자로 밝힌다. 이 프레임에서 점유율을 명시한 회사는 드물다. 회사가 "BIG BUYER의 품질 합격판정을 받아 일단 납품하기 시작하면 보통 2~3년은 계속 공급된다"고 직접 쓴다(전환비용 60) — 승인 기반 잠금이 실재한다. 스포츠 신발 + 전자제품 케이스 + 차량 내장재 셋으로 갈라지고, 차량 내장재는 천연피혁과 PVC를 동시에 대체하는 중이라 구조적 수요다. 인도네시아·베트남·중국에 생산법인을 둬 신발 OEM 공장 옆에서 만든다. 아홉 분기 적자가 없고 합성피혁에서 9~15%는 높은 축이며, 규모도 디케이앤디(42)·SYTS(40)의 두 배 이상이다.

나쁜 것 — 마진이 15.4 → 10.6 → 9.4%로 3년 연속 내렸다. 매출은 그대로인데 영업이익이 −38.2%이고 그 원인을 확인하지 못했다. 매출이 2년 +0.8%로 제자리이고 이번 분기는 −3.1%다. 고객이 NIKE·ADIDAS 둘로 집중돼 있고 비중을 공시하지 않는다. 차량 내장재가 "성장축"이라면서 그 비중이 2020년 기준 서술이고 지금 얼마인지 밝히지 않는다. 전자제품 케이스도 "4% 이상"이라는 오래된 숫자다. 값·원재료·부문별 손익·해외 법인 손익·가동률을 하나도 확보하지 못했다. 회사가 "건식·습식 구분과 질적 수준에 따라 판매가격이 다르다" 고 써 표준 단가가 없다. 대만·중국 업체와 경쟁한다.

피혁 세 회사에서 가장 위다.

디케이앤디(42)보다 3점 위인 이유는 지위와 잠금이다. 그쪽은 베트남 자체 생산과 매출 +32.2% 가 강점이었지만 고객도 점유율도 없었다. 백산은 NIKE·ADIDAS 25%라는 숫자와 "2~3년 계속 공급"이라는 서술을 함께 갖고 있다.

47로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 마진이 3년 연속 −6.0%p 내렸는데 원인을 모른다. 매출은 그대로인데 이익만 −38.2%다 ② 매출이 2년 제자리이고 성장축이라는 차량 내장재의 현재 비중조차 공시하지 않는다 ③ 값·원재료·부문별 손익을 하나도 확보하지 못했다. 사업의 개요 한 절로 매긴 점수다

44로 내려가지 않은 이유는 25%와 승인 구조다. 세계 최대 스포츠 브랜드 둘의 소재 사용량 4분의 1을 대는 자리는 쉽게 얻어지지 않고, 회사가 그 자리의 성격(승인 후 2~3년 지속)을 정확히 서술했다. 그리고 아홉 분기 적자가 없다.

다시 볼 조건

• 마진 하락의 원인이 확인되면 — 원가인지 판가인지 갈린다
• 차량 내장재 비중이 공시되면 — 성장축이 실제로 자라는지 확인된다
• 부문별·지역별 손익이 공시되면 — 해외 법인 다섯의 기여를 잴 수 있다
• 매출이 반등하면 — 신발 재고 조정이 끝났다는 뜻이다