신세계I&C

아홉 분기 마진폭이 4.0%p다

최고 7.7% / 최저 4.0%, 폭 4.0%p. 적자 0.

이 배치에서 가장 좁고, 이 프레임 전체에서도 상위권이다.

최근 다섯 분기가 6.2~7.7%로 1.5%p 안에 있다.

IT 서비스는 인건비가 원가의 대부분이라 분기가 흔들리기 쉬운데 그렇지 않다.

마진이 3년 연속 올랐다

2년 만에 1.4%p 올랐고 영업이익이 +37.8%다.

매출도 2년 +10.9%로 늘었다.

같은 프레임의 IT 서비스 회사들과 비교하면 마진이 중간이고 안정성이 위다.

유통 IT는 시스템에 묶인다

신세계I&C는 신세계그룹의 IT 서비스 회사다.

이마트·신세계백화점·스타벅스코리아 등의 POS·물류·회원·결제 시스템을 구축하고 운영한다.

유통 시스템은 점포 수만큼 단말이 깔리고, 재고·회원·정산 데이터가 그 위에 쌓인다.

교체하려면 전 점포를 동시에 전환해야 하므로 사실상 못 바꾼다.

이 프레임에서 시스템 전환비용을 반복해서 인정해 왔다.

전환비용 55는 그 구조에 근거하되, 계열 SI라 시장 검증이 덜 됐다는 점을 반영한 값이다.

43점

샘표식품(44) 아래, 상신이디피(42)·KG이니시스(42) 위.

좋은 것 — 아홉 분기 적자가 없고 마진폭이 4.0%p로 이 배치 최소이며 이 프레임 전체에서도 상위권이다. 최근 다섯 분기가 6.2~7.7%로 1.5%p 안에 있다 — IT 서비스는 인건비가 원가의 대부분이라 분기가 흔들리기 쉬운데 그렇지 않다. 마진이 5.9 → 7.2 → 7.3%로 3년 연속 올랐고 영업이익이 +37.8%다. 매출도 2년 +10.9% 로 늘었다. 유통 시스템(POS·물류·회원·결제)은 점포 수만큼 단말이 깔리고 데이터가 쌓여 교체하려면 전 점포를 동시에 전환해야 한다(전환비용 55).

나쁜 것 — digest를 확보하지 못해 계열 매출 비중·부문 구성·수주잔고·대외 사업 비중을 하나도 읽지 못했다. 계열 SI에서 그 첫 번째 숫자가 점수를 가르는데(LG씨엔에스 45는 계열 뺀 수주잔고를 공시했고, DB 35는 밝히지 않았다) 신세계I&C는 그 사이 어디인지 모른다. 그룹 IT 회사는 성장이 그룹 규모에 묶이는데 신세계그룹 유통 사업은 성숙기다 — 매출 +10.9%가 그룹 물량인지 대외 확장인지 확인할 수 없다. 마진 7.3%가 LG씨엔에스(9.1%)·가비아(12.6%)보다 낮고 그 개선의 원인도 모른다. 진입장벽이 약하다 — 계열 물량이 실질적 문턱인데 그것은 회사가 쌓은 것이 아니다.

IT 서비스 여섯에서 중간이다.

45로 올리지 못한 이유는 하나다 — 계열 비중을 모른다. LG씨엔에스(45)와의 차이가 그것이고, 그 숫자 없이는 이 회사가 "그룹 IT 부서"인지 "IT 서비스 회사"인지 정할 수 없다.

41로 내려가지 않은 이유는 안정성과 추세다. 9분기 폭 4.0%p에 적자 0은 이 프레임에서 손꼽히는 안정성이고, 마진이 3년 연속 오르며 매출도 +10.9%다. 유통 시스템의 잠금도 실재한다.

다시 볼 조건

• 계열 매출 비중이 공시되면 — 이 평가의 가장 큰 공백이 메워진다. 대외가 크면 상향
• 부문 구성과 수주잔고가 확인되면 — 성장의 출처가 드러난다
• 클라우드·데이터센터 사업이 공시되면 — 새 축이 있는지 확인된다
• 마진이 9%대로 오르면 — 대외 확장이나 고부가 전환이 진행된다는 뜻이다