솔본

공시가 스스로 지주회사라고 쓴다

"당사는 현재 사실상의 지주회사에 해당하며 ... 이에 당사의 실질적 사업목적 및 영업현황에 부합되고 보다 적정한 기업정보를 제공하기 위한 차원에서 주된 사업부문인 투자부문에서 비롯되는 배당수익도 영업수익(비용)으로 계상하도록 손익계산서 구조를 변경한 회계정책을 시행하고 있습니다."

"당사의 사업목적은 다른 회사의 주식을 소유함으로써 그 회사를 지배하는 것을 목적으로 하는 사실적 지주회사이며..."

"공정거래법이 적용되지 않는 사실상 지주회사로서 지주사업 수익을 포함하여 당사의 수익은 임대사업을 통한 영업수익, 배당금수익, 용역 제공 등 기타수익 등으로 구성되어 있습니다."

배당금수익이 매출에 들어간다. 이 평가의 대기열이 지주회사를 제외하는 이유가 정확히 이것이다(함정 4 — SK스퀘어 2,756%).

업종 코드가 "회사 본부 및 경영 컨설팅 서비스업"이라 그 필터를 통과했다. 블루콤(15)이 "영상 및 음향기기 제조업"으로 통과한 것과 같은 문제다(함정 4-2).

분기 마진이 −24.0%에서 54.2%까지 튄다

78%p 폭이다. 배당금수익이 들어오는 분기와 아닌 분기, 그리고 투자자산 평가가 마진을 좌우한다.

이 평가에서 영업이익률은 가격결정력의 하드 에비던스인데, 여기서는 그 전제가 성립하지 않는다. 디모아(18)가 순액 인식으로, 아이엠바이오로직스(30)가 마일스톤으로 마진이 부풀었다면, 솔본은 배당·투자손익이 영업 범주에 들어와서 뒤집힌다.

룰 점수 62는 그중 좋은 해를 봤다.

잴 사업이 회사 안에 없다

솔본 자체가 하는 일은 세 가지다.

1. 1.자회사 주식 보유·지배·경영지도
2. 2.청담 본점 임대
3. 3.용역 제공

어느 것도 되풀이해서 값을 받아내는 사업이 아니다.

• 배당은 자회사가 벌어서 주는 것이지 솔본이 만든 것이 아니다
• 임대료는 시장 시세가 정한다
• 지주 용역 수수료는 자회사와의 내부거래다

이 평가가 재는 것은 사업의 해자다. 인피니트헬스케어의 해자는 인피니트헬스케어를 평가해야 나오고, 솔본을 평가하면 그것을 소유하고 있다는 사실밖에 나오지 않는다.

투자 성과가 손익을 지배한다

"벤처투자, 해외 상장주식 등의 투자 분야"를 사업으로 쓴다. 순이익이 43.9억 ~ 543.5억(연간), 분기로는 −92.4억 ~ 221.2억으로 움직인다.

투자 성과는 자산운용 실력이지 해자가 아니다.

확인하지 못한 것

• 연결 매출 353억의 부문별 구성을 모른다. 인피니트헬스케어가 얼마이고 임대·배당·용역이 얼마인지 분리하지 못했다.
• 배당금수익의 규모를 확인하지 못했다. 영업수익에 얼마가 들어갔는지가 이 회사 마진의 핵심인데 찾지 못했다.
• 14개 계열회사의 개별 실적을 확인하지 않았다.
• 투자자산 평가손익의 규모를 모른다.