오상헬스케어

오상헬스케어는 생화학·면역·분자진단 제품을 개발·생산·판매한다. 2026년 1분기 매출은 혈당측정기 50.97%, 당화혈색소 측정기 13.17%, 면역진단 30.77%, 분자진단 2.62%다. 혈당측정기는 기기와 일회용 스트립을 함께 사용하는 구조이고, HbA1c 제품도 카트리지를 반복 사용한다. 2003년 국내 기업 최초로 혈당측정기 미국 FDA 인증을 취득했고, SelexOn 면역진단기기와 HLA·HPV·STD·결핵 등 Real Time PCR 제품을 보유한다.

진입장벽은 의료기기 규제, 정확도·품질 검증, 병원·약국 유통망에서 발생한다. 30년 가까운 체외진단 사업 경험과 100여개국의 해외 대리점 네트워크, 미국·브라질 법인, 국제기구 및 글로벌 거래처 확보는 신규 기업이 단기간에 복제하기 어렵다. 85명의 연구개발 인력 중 박사 8명·석사 37명이 포함되고, 2026년 1분기 연구개발비는 60.45억원으로 매출의 26.43%였다. 기기와 시약이 특정 검사 프로토콜에 들어가면 사용자 교육·품질관리·재검증 때문에 전환비용이 생긴다. 특히 혈당 스트립과 HbA1c 카트리지는 기기 설치 기반이 유지될 경우 반복 매출을 만들 수 있다는 점을 높게 평가했다.

다만 네트워크 효과와 가격결정력은 제한적으로 봤다. 100여개국 대리점은 판매망이지 사용자 수가 늘수록 제품 가치가 자동으로 커지는 플랫폼은 아니다. 해외 매출 비중이 88.18%이고, 당분기 주요 고객 A사 30.20%, B사 13.04%로 두 곳이 43.24%를 차지한다. 혈당측정기와 스트립은 경쟁제품으로 교체할 수 있고, 국가별 보험·입찰·대리점 가격 경쟁에 노출된다. 면역진단 매출도 팬데믹 시기 39.34%까지 커졌다가 현재 30.77%로 내려와, 특정 감염병 수요가 반복된다고 볼 수 없다. 수주잔고 대신 해외 바이어의 forecast와 월별 주문으로 매출이 인식되는 구조이므로 장기 계약의 안정성도 제한적이다.

재무 추세는 구조적 강점을 상쇄한다. 2026년 1분기 매출 228.76억원, 영업손실 43.85억원, 영업이익률 -19.17%이고 TTM 매출은 1,193.76억원, 영업손실 60.29억원, 영업이익률 -5.05%다. 2025년 연간은 1.89% 흑자였지만 2024년 연간 -30.79%였고, 2025년 1·2분기에는 각각 12.67%, 15.25%였다가 3·4분기와 2026년 1분기에 다시 약 -19%로 하락했다. 반복 소모품과 규제·유통 장벽은 일반 의료기기 도매보다 높은 점수를 정당화하지만, 팬데믹 이후 수익성 변동과 고객 집중을 반영해 44점으로 평가했다.

중간 해자 — 규제·반복 소모품·글로벌 유통망은 유효하지만 고객 집중과 팬데믹 이후 마진 변동성이 크다.