2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 50
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 20
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
칩을 만든 뒤의 공정을 대신 맡는다.
반도체 산업의 후공정 분야인 반도체 조립 및 TEST 가 주력이고, 삼성전자, Micron 등 세계 유수의 반도체 업체들에게 최첨단 반도체 패키징 솔루션을 제공한다고 회사가 쓴다. 고객을 실명으로 낸 것은 이 프레임에서 드물고, 메모리 IDM 두 곳이라는 것은 그 라인에 들어가 있다는 뜻이다.
후공정은 한 번 승인되면 잘 바뀌지 않는다. 패키징은 칩과 기판의 접합 조건, 와이어 루프, 몰딩 두께가 제품별로 정해지고 신뢰성 시험을 통과해야 하며, 그 조건이 라인에 세팅되면 옮기는 데 재검증이 필요하다(전환비용 50). 클린룸과 본더·몰딩·테스터가 함께 필요한 장치산업이라 새로 들어오기도 어렵다 (진입장벽 45).
회사가 성장 근거를 셋으로 든다 — "고객의 Fab라인 증대, 반도체 기술 및 제품의 진화 가속화, IDM(Integrated Device Manufacturer, 종합반도체회사)의 생산외주화 증가" 다. IDM 이 후공정을 밖으로 돌릴수록 이 회사의 자리가 커진다는 구조이고, 패키징이 미세화의 병목이 되면서 그 흐름이 강해지는 방향이다.
연결과 별도를 한 문장에 함께 낸다 — "2026년 당사의 1분기 연결기준 매출액은 1,073억원, 영업손실은 62억원이며 별도기준으로는 매출액 1,061억, 영업손실은 12억원" 이다. 두 숫자를 나란히 밝혀 차이를 바로 보게 했다.
이번 분기 매출이 752.6 → 1,073.2억으로 +42.6% 늘었다.
비판적으로 봐야 할 것
적자 6/9 에 2025년 연간이 −5.34% 다. 1분기 −7.99%, 2분기 −8.83%, 3분기(역산) −6.53% 로 그 해 내내 손실이었고 이번도 −5.76% 다. 매출이 42.6% 늘어난 분기에도 적자인데 회사가 원인을 밝히지 않는다.
별도가 −1.15% 인데 연결이 −5.76% 다. 별도 매출이 1,061.3억으로 연결의 99% 이므로 매출은 거의 같은데 손실만 다섯 배라는 뜻이고, 그 차이를 만드는 종속회사가 무엇인지 공시되지 않는다(관찰 14).
매출이 4,004.8 → 3,673.9억으로 2년 −8.3% 다.
고객이 메모리 IDM 두 곳이다. 삼성전자·Micron 을 실명으로 냈지만 비중을 밝히지 않고, 메모리 사이클이 그대로 실적이 된다.
품목별·공정별 매출 비중이 없다. 조립과 테스트 중 무엇이 큰지, 어떤 패키지(BGA·CSP·SiP 등)를 하는지 확인되지 않아 기술 수준을 못 쟀다.
"최첨단 패키징 솔루션"이라 쓰면서 점유율·경쟁 구도가 없다. 이 영역에는 ASE·Amkor 같은 글로벌 OSAT 와 국내 업체들이 있는데 그 구도가 없다.
가동률·생산능력·설비 투자 계획이 없고, HBM 등 고부가 패키징 대응도 서술되지 않는다. 수주잔고·판가도 전무하다.
총평
41. 후공정 패키징이 신뢰성 시험을 통과해야 하고 라인에 세팅되면 바꾸기 어려운 장치산업이며, 고객이 삼성전자·Micron 이고, IDM 의 생산외주화를 성장 근거로 든 것이 근거다. 연결과 별도를 한 문장에 나란히 낸 것도 드물다.
에이팩트(35)보다 여섯 점 위다. 그 회사도 후공정 Turn-Key 인데 적자 6/9 에 폭 51.7% 였고 회사가 "중고 장비 도입으로 원가경쟁력" 을 썼다. 이 회사는 고객이 메모리 IDM 두 곳으로 명확하고 규모가 세 배다.
두산테스나(40)와 비슷한 자리인데 한 점 위다 — 그쪽은 시스템반도체 테스트로 칩별 전용 프로그램과 MES 실시간 모니터링을 근거로 냈지만 2025년 연간 −0.3% 였다.
그 이상 못 올린 이유는 재무와 공백이다. 아홉 분기 중 여섯이 적자에 2025년 연간이 −5.34% 이고, 매출이 42.6% 늘어난 이번 분기에도 적자인데 원인이 없으며, 별도와 연결의 손실 차이가 다섯 배인데 설명되지 않는다.