NC

리니지 계열이 매출의 51%다

품목별 매출이다(연결, 백만원).

리니지 + 리니지M + 리니지2M + 리니지W = 51%다.

리니지는 1998년 출시작이고 28년째 매출을 낸다. 2024년 1,054억, 2025년 1,009억, 2026 1Q 998억(연율 3,993억)으로 오히려 늘고 있다.

IP를 소유하고 자체 개발하고 자체 서비스한다. 로열티를 내지 않는다.

이 프레임의 게임사 중 IP 소유와 자체 서비스를 동시에 하는 회사는 드물다.

MMORPG는 전환비용이 크다

리니지·리니지M은 혈맹(길드)과 서버 단위 커뮤니티로 돌아간다.

한 서버에서 몇 년간 쌓은 캐릭터, 아이템, 관계는 다른 게임으로 못 옮긴다.

그리고 그 관계가 다른 이용자를 붙잡는다 — 혈맹원이 남아 있으면 떠나기 어렵다.

이 프레임에서 네트워크효과를 인정한 사례가 드물다(관찰 1번: 상관 +0.006).

리니지M이 2024년 5,346억을 낸 것은 그 커뮤니티가 8년째 유지됐기 때문이다.

아이온2가 한 분기에 25%를 만들었다

2025년 5% → 2026 1Q 25%다.

금액으로는 773.6억(2025년 전체) → 1,367.5억(한 분기)이다.

출시 초기 분기이므로 이 수준이 이어지지는 않지만, 신규 IP를 자체 개발해 성공시킨 것 자체가 능력의 증거다.

그리고 신작 파이프라인을 밝힌다.

"2026년에는 'Time Takers', 'Limit Zero Breakers', '신더시티' 등 다양한 장르의 자체 개발 및 퍼블리싱 신작을 출시할 예정입니다. 이 외에도 글로벌 유명 IP 기반의 신작 '호라이즌 스틸 프론티어스' 등"

캐주얼과 자체 결제로 확장 중이다

모바일 캐주얼이 처음으로 6%(355.1억)를 만들었다.

"Lihuhu, 스프링컴즈, JustPlay 등 국내외 모바일 캐주얼 게임 전문 기업 인수를 통해 UA(User Acquisition) 효율성 제고와 데이터 기반의 운영 역량을 확보해 나가고 있으며, 향후 Ad-tech, 데이터 분석 역량, 스튜디오 개발 역량을 유기적으로 결합"

MMORPG 한 장르에 걸려 있던 구조를 바꾸려는 시도다.

그리고 통행세를 줄이려 한다.

"모바일 게임의 경우는 주로 구글과 애플의 모바일 결제 시스템을 통해서 판매가 이뤄지고 있으나, 당사의 게임 플랫폼인 '퍼플'의 자체 결제 시스템을 도입하여 판매경로를 확대해 나가고 있습니다."

관찰 5번의 "통행세" 유형이다 — 디어유(42)가 PG 전환으로 47.9% → 39.8%로 깎은 것과 같은 방향이다.

개발 인프라를 직접 갖췄다

"국내 게임사 최초로 사내 모션캡쳐 스튜디오, 3D 스캔 스튜디오, 사운드 스튜디오를 설립하였으며, 스토리와 그래픽, 음악 등 게임 관련 응용기술은 물론 새로운 하드웨어 및 인프라 변화 등에 따른 기반기술 확보에도 지속 선도적 투자"

외주에 의존하지 않는다.

40점

KX하이텍(40)·재영솔루텍(40)·네오위즈(40)·웹젠(40)·시프트업(40)과 같은 자리다. 아이에스동서(42) 아래, 야스(35) 위.

좋은 것 — 리니지 계열이 매출의 51%이고 리니지 본편이 28년째 매출을 내며 오히려 늘고 있다. IP를 소유하고 자체 개발·자체 서비스한다 — 로열티를 내지 않는다. 혈맹·서버 커뮤니티가 27년 쌓여 전환비용 60·네트워크효과 50을 만든다. 이 프레임에서 네트워크효과를 50 이상 준 회사는 여섯뿐이다. 아이온2가 한 분기에 매출의 25%(1,367억)를 만들었고, 신작 넷을 예고한다. 모바일 캐주얼로 장르를 넓히고 '퍼플' 자체 결제로 통행세를 깎는 중이다. 모션캡쳐·3D 스캔·사운드 스튜디오를 직접 갖췄다.

나쁜 것 — 2024년 연간이 −6.9%(−1,092억) 적자였고 2025년도 1.1%였다. 아홉 분기 중 셋이 적자이고 2024 4분기는 −31.6%다. 리니지M −15.6%, 리니지2M −17.9%, 리니지W −46.8% 로 기존 게임이 계속 빠진다. 20.3%는 아이온2 출시 직후 분기의 값이고 신작은 초기에 매출이 몰린다. 매출이 3년째 제자리이고 이번 증가는 아이온2와 인수한 캐주얼 매출이 만들었다. 구글·애플 통행세의 크기를 공시하지 않고, 비용의 성격별 분류를 확인하지 못해 마케팅비·인건비 비중을 모른다. 활성 이용자나 이용자당 매출을 공시하지 않는다 — 게임업의 핵심 지표가 없다. 확률형 아이템 규제가 매출 구조에 직접 닿는다.

게임 여덟 회사에서 중간이다.

크래프톤(45)에 5점 못 미친 이유는 적자 이력과 추세다. 크래프톤은 배틀그라운드 하나로 40.9%를 내고 적자가 없다. NC는 두 해 연속 이익이 없었고 주력 세 게임이 계속 줄고 있다.

펄어비스(35)보다 5점 위인 이유는 축적이다. 펄어비스는 신작 하나에 회사가 걸려 있는데, NC는 리니지 계열이 51%를 만들면서 27년째 유지되고 있고 매출 규모가 1.5조다.

42로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 2024년 −1,092억 적자에 아홉 분기 중 셋이 적자다. 이 프레임에서 적자 이력은 가장 무거운 감점이다 ② 주력 세 게임이 −15.6% / −17.9% / −46.8%로 다 빠진다. IP가 오래됐다는 것과 계속 벌고 있다는 것은 다른 문제다 ③ 20.3%는 신작 출시 분기다. TTM 7.3%가 실력에 가깝고, 다음 분기부터 내려가는 것이 게임업의 전형이다

38로 내려가지 않은 이유는 IP와 커뮤니티다. 1998년 작품이 2026년에도 연 4,000억을 내고, 그 안의 관계망이 이용자를 붙잡는다. 이 프레임에서 네트워크효과가 예측력이 없다고 스물여섯 번 확인했지만, 그 항목을 남겨 둔 이유가 이런 사례다.

다시 볼 조건

• 아이온2가 두세 분기 더 이 수준을 유지하면 — 신작이 아니라 새 축이 된다. 상향
• 연간 마진이 10%를 넘으면 — 두 해 적자에서 벗어났는지 확정된다
• 자체 결제('퍼플') 비중이 공시되면 — 통행세를 얼마나 깎았는지 잴 수 있다
• 리니지M 감소가 멈추면 — 커뮤니티가 유지되는지 확인된다