2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 15
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 30
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
새면 사고가 나는 자리라 인증이 진입 조건 — "LPG용기용 밸브, 플랜지볼밸브, 매몰용접형 밸브 등 가스, 화학약품 등의 공급, 차단용 밸브류" 를 만들고 "1987년 설립 이후, 25년여에 걸쳐 전기절연볼밸브 관련 특허를 비롯하여 EM, ISO, API, CUL, CE등 다수의 국제 인증을 보유" 했다고 적는다. LPG 용기용은 고압가스 안전관리 대상이고 매몰형은 땅에 묻혀 수십 년 쓰이므로 승인된 제품을 잘 안 바꾼다(진입장벽 45·전환비용 45).
자기 자리를 품목별로 밝힘 — "절연밸브, 매몰형밸브, 플랜지형 밸브, 용기용 밸브 분야에서 국내 수위의 시장 지위를 유지" 한다고 쓰고, 매출을 플랜지식 34.8% / 나사식 13.3% / LPG용기용 11.6% / 매몰용접형 9.0%(도시가스 주배관 관로공사용 대구경) / 버터플라이 1.2%로 나눈다. 전기절연볼밸브는 배관을 타고 흐르는 전류를 끊어 부식을 막는 물건이라 도시가스 배관에서 따로 요구되는 사양이다.
만드는 것을 안에서 한다 — "대부분의 공정은 밸브가공전용기, 선반 등의 설비를 갖춘 본사 공장 및 2,3,4공장에서 직접 수행하고 있으며, 일부 품목은 완제품으로 매입하여 판매하고 있으나 그 비중은 연간 10-15% 가량으로 크지 않습니다" 라 사서 파는 몫을 스스로 밝힌다 — 이 프레임에서 상품 비중이 절반을 넘는 회사가 반복 감점된 자리(시디즈 40의 48.51%·원익큐브 40의 82.5%)의 반대편이다.
채널이 숫자로 — "전국 약 350여개 대리점 및 33개의 도시가스사 배관업체들을 주유통경로" 로 두고 LPG용은 충전소·제조업체에 직접 납품한다. 깔린 대리점망 자체가 배관 공사 현장에 닿는 통로다.
종속이 원료 앞단 — 에이치에스메탈이 "고철 및 비철금속 수집, 판매업" 을 해 주원재료인 황동봉의 앞단에 있고, 화성케이비밸브(2022년 4월 100% 인수)가 버터플라이밸브로 품목을 넓힌다.
비판적으로 봐야 할 것
2025년이 통째로 적자였다 — 연간 8.73%(2024년)에서 −2.02% 로 뒤집혔고 4분기가 −4.50%다. 1분기끼리도 10.04 → 5.27 → 3.97% 로 3년 연속 내려왔는데 그 이유가 공시에 없다.
상품외 기타가 30.1%다 — 품목표에 이름이 나온 다섯을 다 더해도 69.9%이고 나머지는 "밸브/스크랩" 으로 묶여 있어, 종속회사의 비철금속 수집·판매가 얼마나 섞였는지 알 수 없다.
내수 전업이다 — "미국, 러시아, 인도네시아 등지로의 수출판매를 병행하고 있으나, 수출실적 3% 미만" 이라 자인한다. 전방이 도시가스 배관 공사와 LPG 용기 인데 둘 다 국내 신규 수요가 늘기 어려운 쪽이고, 그 위험을 서술하지 않는다.
"국내 수위"의 숫자가 없다 — 점유율도 경쟁사도 없고 대리점 350곳·도시가스사 33곳의 매출 기여나 집중도도 없다. 황동봉이 주원재료라 구리 시세가 원가를 정하는데 판가·원재료 단가가 둘 다 없어 전가율을 잴 수 없고(관찰 9), 부문별 손익도 없어 종속 둘이 버는지 갉는지 불명이다. 별도(3.87%)와 연결(3.97%)이 거의 같아 규모는 본체가 대부분이다.
총평
가스가 새면 사고가 나는 자리라 인증과 승인 이력이 그대로 진입 조건이 되고, 그 위에 전국 350여 대리점과 33개 도시가스사라는 통로가 깔려 있다. 직접 만든다는 것도, 사서 파는 몫이 10~15%라는 것도 회사가 먼저 밝힌다.
42는 그 구조가 만든 값인데 재무가 반대로 가고 있다. 2024년 8.73%가 2025년 −2.02%가 됐고 1분기는 3년 연속 내려왔다. 전방이 국내 도시가스·LPG 하나이고 수출이 3% 미만인데 그 위험을 쓰지 않으며, 판가도 원재료도 없어 마진이 왜 빠지는지 확인할 수 없다.