2026 1Q 기준평가 2026. 08. 10.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 40
- 전환비용
- 35
- 브랜드 / IP 소유
- 55
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 45
- 마진추세
- 55
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
캐릭터를 자기가 만든다
"오로라월드는 캐릭터 디자인을 개발하고, 완구를 상품화하여 전 세계 80여개국에 공급하고 있으며 전체 매출의 약 70%를 해외시장에서 벌어들이고 있는 글로벌 선도 기업입니다."
디자인이 회사 것이다. 이 평가는 브랜드·IP 소유 여부로 반복해서 점수를 갈랐다.
| 회사 | IP·브랜드 | 최종 |
|---|---|---|
| JYP Ent. | 아티스트 직접 발굴 | 44 |
| 오로라 | 캐릭터 자체 개발 + 라이선스 병행 | 40 |
| 네오팜 | 자체(아토팜) | 40 |
| 달바글로벌 | 자체 소유 | 35 |
| 한국쉘석유 | 빌림(Shell) | 40 |
| F&F | 빌림 | 33 |
| 한국화장품제조 | 없음(OEM·ODM) | 36 |
브랜드/IP 55는 이 평가에서 상위권이다 — 삼성바이오로직스·에스케이바이오팜을 뺀 대부분보다 높다.
그리고 자체 브랜드와 라이선스 브랜드를 함께 쓴다.
"글로벌 토이 사업은 세계 각국 고객을 대상으로 동사의 자체 브랜드와 라이선스 브랜드 캐릭터 제품을 개발 및 제조하여 유통하고 있으며..."
자체 IP로 마진을 얻고, 라이선스 IP로 물량을 채우는 구조다.
생산부터 판매까지 자기 법인이다
| 기능 | 법인 |
|---|---|
| 본사·디자인 | 서울 |
| 생산 | 인도네시아, 중국 |
| 판매 | 미국, 홍콩, 독일 |
"신제품 개발, 생산, 유통이 글로벌 네트워크 안에서 유기적으로 이루어지고 있습니다."
남에게 맡긴 단계가 없다. 앞선 배치에서 달바글로벌(35)이 "공장 없는 OEM"으로, 제이브이엠(45)이 "판매를 전량 한미그룹에 위탁"해 감점됐는데, 오로라는 밸류체인 전체를 자기 법인으로 갖고 있다.
관찰 5번의 "남이 대신 쓴 돈" 문제가 없다 — 자기가 만들고 자기가 판다.
콘텐츠로 IP를 키운다
"콘텐츠 사업은 캐릭터 개발, 애니메이션 제작 및 배급, 라이센싱, 머천다이징, 브랜드 마케팅을 통해 콘텐츠 가치를 극대화하는 것을 목표로 하고 있습니다."
완구를 팔아서 캐릭터를 알리고, 애니메이션으로 캐릭터를 키워 다시 완구를 판다. 자체 IP를 가진 회사만 할 수 있는 순환이다.
액토즈소프트(30)가 IP를 갖고도 로열티만 받아 30점에 묶인 것과 다르다 — 오로라는 IP를 직접 상품화한다.
마진이 3년 연속 올랐다
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 2,757.0억 | 309.7억 | 11.2% |
| 2025 연간 | 3,280.8억 | 444.8억 | 13.6% |
| TTM | 3,457.9억 | 489.4억 | 14.2% |
매출 +25.4%, 마진 +3.0%p다.
9분기 적자가 없다.
| 분기 | 매출 | 영업이익률 |
|---|---|---|
| 2024 1분기 | 608.1억 | 11.4% |
| 2024 반기(3개월) | 609.2억 | 7.7% |
| 2024 3분기 | 817.3억 | 16.2% |
| 2024 4분기 | 722.4억 | 8.4% |
| 2025 1분기 | 797.5억 | 12.2% |
| 2025 반기(3개월) | 770.5억 | 11.4% |
| 2025 3분기 | 878.5억 | 19.0% |
| 2025 4분기 | 834.3억 | 11.2% |
| 2026 1분기 | 974.6억 | 14.6% |
폭이 11.3%p이고 바닥이 7.7%다. 3분기가 두 해 연속 가장 높다 — 연말 시즌 출하가 반영되는 것으로 보인다.
값을 디자인으로 올린다
"당사 주요 품목인 캐릭터 완구 등은 단기적인 가격변동은 크지 않으나, 새로운 디자인 제품을 지속적으로 개발하여 판매가격에 반영하고 있습니다."
기존 제품 값을 올리는 것이 아니라 새 디자인으로 값을 올린다. 관찰 9번이 정리한 대로 생략 사유를 읽으면 방향이 보이는데, 이 서술은 값을 회사가 설계할 수 있다는 뜻이다.
앞선 배치의 한국화장품제조(36, 평균판가 2년 −6.2%)와 대비된다.
비판적으로 봐야 할 것
매출의 75.9%가 미국이다
| 사업본부 | 2026 1분기 | 비중 | 제41기 | 제40기 |
|---|---|---|---|---|
| 미국 | 739.8억 | 75.9% | 2,248.6억 | 1,799.2억 |
| 영국 | 76.0억 | 7.8% | 319.3억 | 241.9억 |
| 홍콩 | 73.8억 | 7.6% | 249.5억 | 195.8억 |
| 본사 | 73.5억 | 7.5% | 351.8억 | 393.3억 |
"80여개국"이라고 쓰지만 실질은 미국 하나다.
이 평가에서 집중은 반복적인 감점 사유였다.
| 회사 | 집중 | 최종 |
|---|---|---|
| 씨어스 | 고객 1곳 99.87% | 28 |
| 디아이티 | A사 89.08% | 33 |
| 오로라 | 미국 75.9% | 40 |
| 디바이스 | A사 80.72% | 35 |
미국 관세·소비 경기·유통 채널(대형 리테일러) 하나가 이 회사 매출의 4분의 3을 정한다. 완구는 대형 유통망(월마트·타깃 등)을 통해 팔리는 것이 보통인데, 미국 내 고객 집중도가 공시되지 않는다.
그리고 본사 사업본부 매출이 줄고 있다 — 393.3억 → 351.8억 → 연율 294억이다.
별도 마진이 10.1%다
| 기간 | 연결 | 별도 | 격차 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 11.2% | 9.8% | 1.4%p |
| 2025 연간 | 13.6% | 7.6% | 6.0%p |
| 2026 1분기 | 14.6% | 10.1% | 4.5%p |
한국 법인의 수익성이 연결보다 크게 낮고, 2025년에 7.6%까지 떨어졌다.
연결 13.6%를 만드는 것은 미국 판매법인이고, 본사는 디자인과 관리를 하면서 그 절반 수준을 번다.
앞선 배치에서 덴티움(38, 별도 1.6%)·동아엘텍(32)이 같은 문제로 감점됐다. 오로라는 그들보다 격차가 작지만 방향이 같고 본사 매출이 줄고 있다.
원재료를 수입에 의존한다
"캐릭터 완구 및 마스크 등 제품을 생산하기 위해 사용하는 주요 원재료는 인형 외형을 구성하는 fabric과 충진재인 cotton이 있으며, 현지 생산법인 등을 통해 매입하여 생산하고 있습니다."
"주요 원재료는 수입의존도가 높기 때문에 환율 변화 및 국제원자재 가격변동에 영향을 받을 수 있습니다."
원단과 면화 값, 그리고 환율이 원가를 정한다. 회사가 그 노출을 인정한다.
원재료 비중과 가격 추이가 공시되지 않는다. 관찰 4번 기준으로 이 숫자를 모르면 원가 변동 위험의 크기를 잴 수 없다.
진입장벽이 낮다
봉제 완구를 만드는 데 라이선스나 특허가 필요하지 않다. 관찰 3번이 정리한 대로 이 평가의 상위권은 규제·특허·설비·데이터 축적에서 나왔는데, 오로라가 가진 것은 디자인 역량과 유통망이다.
캐릭터 완구 시장은 참여자가 많고, 디즈니·산리오 같은 강한 IP가 시장을 지배한다. 오로라의 자체 캐릭터가 그들과 어느 위치에 있는지 점유율도 대표 캐릭터별 매출도 공시되지 않는다.
진입장벽 40은 그 판단이다.
자체 IP와 라이선스 IP의 비중을 모른다
이것이 이 회사 평가의 핵심 공백이다.
- 자체 브랜드가 대부분이라면 브랜드/IP 55는 정당하고 점수는 더 올라가야 한다.
- 라이선스 브랜드가 대부분이라면 F&F(33)·감성코퍼레이션(30)처럼 로열티를 내고 남의 IP를 파는 구조이고, 로열티 규모가 공시되지 않는다.
공시는 "자체 브랜드와 라이선스 브랜드 캐릭터 제품"이라고 병렬로 쓸 뿐 비중을 밝히지 않는다.
콘텐츠 사업의 규모를 모른다
글로벌 토이 / 국내 토이 / 콘텐츠 세 부문으로 나눈다고 쓰지만 부문별 매출과 영업이익이 공시되지 않는다. 매출은 사업본부(지역)별로만 나온다.
애니메이션 제작은 비용이 크게 나가는 사업이고, 그것이 완구 마진을 갉아먹는지 IP 가치를 키우는지 알 수 없다.
확인하지 못한 것
- 자체 IP와 라이선스 IP의 비중을 모른다. 이 회사 평가에서 가장 큰 공백이다.
- 라이선스 로열티 규모를 모른다.
- 부문별(글로벌 토이/국내 토이/콘텐츠) 매출과 손익을 모른다.
- 미국 내 고객 집중도를 모른다. 매출의 75.9%가 걸린 시장이다.
- 원재료 비중과 가격 추이를 모른다.
- 점유율과 대표 캐릭터별 매출을 모른다.
- 별도 마진이 7.6%까지 떨어진 원인을 모른다.
- 판관비 구성을 모른다.
총평
40점
한국쉘석유(40)·엠플러스(40)·네오팜(40)·시프트업(40)과 같은 자리다.
밸류체인을 통째로 갖고 있다는 점이 이 회사의 강점이다.
캐릭터를 자기가 디자인하고, 자기 법인(인도네시아·중국)에서 만들고, 자기 법인(미국·홍콩·독일)이 판다.
애니메이션으로 IP를 키워 다시 완구를 판다.
"새로운 디자인 제품을 지속적으로 개발하여 판매가격에 반영한다" — 값을 설계할 수 있다.
마진이 3년 연속 올랐고(11.2 → 14.2%) 9분기 적자가 없다.
앞선 배치에서 달바글로벌(35)은 브랜드만 갖고 공장이 없어서, 한국화장품제조(36)는 공장만 갖고 브랜드가 없어서 감점됐다. 오로라는 둘 다 갖고 있다.
JYP Ent.(44) 아래인 이유 — JYP는 IP(아티스트)를 직접 만들고 수익원이 여섯으로 나뉘며 매출이 +44.1%다. 오로라는 매출의 75.9%가 미국 하나에 걸려 있다.
네오팜(40)·시프트업(40)과 같은 자리인 이유 — 네오팜은 자체 제형과 20년 1위라는 근거를 대지만 마케팅·수수료가 26.9%다. 시프트업은 IP가 자기 것인데 판매를 남이 한다. 오로라는 밸류체인이 온전한 대신 지역 집중과 별도 마진 문제가 있다.
한국쉘석유(40)와 같은 자리인 이유 — 정반대의 강약점이다. 한국쉘석유는 브랜드가 남의 것(Shell)인데 마진폭이 6.1%p로 안정적이고, 오로라는 브랜드가 자기 것인데 마진폭이 11.3%p이고 미국에 몰려 있다.
42를 넘기지 못한 결정적 이유는 자체 IP 비중을 모른다는 것이다. 브랜드/IP 55는 "캐릭터 디자인을 개발한다"는 서술에 근거한 것인데, 자체 브랜드와 라이선스 브랜드의 비중이 공시되지 않는다. 라이선스가 대부분이라면 이 회사는 F&F(33) 쪽에 가깝다.
그리고 미국 75.9%는 이 평가가 반복해서 감점해 온 집중도다.
다시 볼 조건
- 자체 IP와 라이선스 IP의 비중이 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
- 미국 외 지역이 커지는가. 영국·홍콩이 각각 7~8%에 머물러 있다.
- 별도 마진이 회복되는가. 2025년 7.6%는 본사가 거의 못 벌었다는 뜻이다.
- 콘텐츠 사업의 매출과 손익이 나오는가. IP를 키우는 축인데 규모를 모른다.
- 원재료 비중이 확인되는가.
이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.