디오

단가가 3년 내내 고정이다

(단위: 천원/Set, USD/Set)

내수 85,000원, 수출 110달러가 3년 동안 한 번도 바뀌지 않았다.

그리고 회사가 그 이유를 쓴다.

"치과용 임플란트 가격의 산출은 대표모델(Fixture, Abutment, Components의 set 가격)의 실판매가 기준으로 작성하였으며 치과용 임플란트는 제조원가의 비중이 낮아 가격의 변동요인이 미미합니다."

원가가 값을 정하지 않는다는 뜻이다.

실제로 원재료가 티타늄인데 그 매입이 이번 분기에 없다.

"26년 1분기 임플란트 제조의 주요 원재료인 티타늄의 매입실적은 없으며, 25년 티타늄 가격은 205,984원/kg 수준입니다."

임플란트 한 세트에 들어가는 티타늄은 몇 그램이다.

관찰 4번의 원재료 비중 순위에서 최하위권에 들어갈 구조다 — 파마리서치(0.9%)·휴메딕스(1.8%) 계열이다.

이 프레임에서 원재료 비중이 낮은 회사를 반복해서 높이 평가해 왔다.

가격결정력 50은 그 구조와 3년 고정 단가에 근거한다.

수출이 82.7%다

(단위: 백만원)

수출이 2년 새 972.00 → 1,370.90억 → 연율 1,366.6억으로 +40.6% 늘었다.

내수는 224.50 → 269.88억 → 연율 286.3억이다.

즉 성장이 해외에서 나온다.

같은 프레임의 덴티움(38)과 대비된다.

덴티움 38 — 임플란트 75.8%, 원재료 14.5%. 단 매출 2년째 감소, 별도 마진 1.6%

디오는 매출이 2년 +41.7%다.

임플란트는 시술 시스템에 묶인다

Fixture(인공치근), Abutment(지대주), Components가 한 세트다.

치과의사는 특정 브랜드의 드릴·가이드·보철 시스템을 배우고 그 기구를 갖춘다.

브랜드를 바꾸면 기구를 새로 사고 시술 절차를 다시 익혀야 한다.

그리고 이미 식립한 환자의 보철 교체에는 같은 제조사 부품이 필요하다 — 환자가 살아 있는 한 그 수요가 이어진다.

전환비용 55는 그 구조에 근거한다.

이 프레임에서 인접 사례를 확인했다.

가동률이 95%다

"당분기말 현재 생산능력 대비 95%의 가동률을 기록하고 있습니다."

설비가 거의 다 돌고 있다.

같은 배치의 에이텍(89.7%)·재영솔루텍(66.6%)보다 높다.

고정비 레버리지가 위쪽으로 작동하는 구간이다.

마진이 회복했다

2024년 대규모 손실에서 두 해 만에 7.5%로 돌아왔다.

매출도 1,196.5 → 1,695.9억으로 +41.7%다.

전년 동기 4.2%에서 10.0%로 올랐다.

42점

화신정공(42)·골프존(42)·아이에스동서(42)와 같은 자리다. 슈피겐코리아(44) 아래, HMM(40) 위.

좋은 것 — 임플란트 단가가 3년 내내 내수 85,000원·수출 110달러로 고정이고, 회사가 "제조원가의 비중이 낮아 가격의 변동요인이 미미하다" 고 쓴다. 이번 분기 티타늄 매입이 아예 없을 만큼 원재료가 가볍다. 수출이 82.7% 이고 그것이 2년 +40.6%로 자란다. 임플란트는 시술 시스템(드릴·가이드·보철)에 묶이고 이미 식립한 환자의 보철 교체에 같은 제조사 부품이 필요하다(전환비용 55). 가동률 95%. 2024년 −34.1%에서 두 해 만에 TTM 7.5%로 돌아왔고 매출이 +41.7%다. 다섯 분기 연속 흑자다.

나쁜 것 — 2024년 연간이 −34.1%(−407.4억) 였고 2분기는 매출 155.4억에 손실 471.5억(−303.4%) 이다. 매출의 세 배가 넘는 손실이고 그 분기 매출도 직전의 44%로 떨어졌다 — 영업이 멈춘 수준의 사건인데 원인을 확인하지 못했다. 마진 7.5%가 임플란트치고 낮다(덴티움 22.2%). 원재료가 가벼운 사업에서 그렇다는 것은 판관비가 크다는 뜻인데 비용 구조를 확보하지 못했다. 수출 82.7%인데 지역을 밝히지 않는다 — 중국은 집중구매로 값이 급락한 시장이라 구성에 따라 위험이 완전히 다르다. 고객·부문별 손익·원재료 비중도 없다. 단가 3년 고정은 올리지 못했다는 뜻이기도 하다. 국내에만 대형 경쟁사가 넷이다.

치과 세 회사에서 중간이다.

덴티움(38)보다 4점 위인 이유는 성장과 단가다. 덴티움은 마진이 22.2%로 세 배지만 매출이 2년째 줄고 별도가 1.6% 였다. 디오는 매출이 +41.7%이고 단가를 3년 지켰다.

바텍(45)에 3점 못 미친 이유는 적자 이력과 마진이다. 바텍은 26개 법인으로 직판하고 별도가 20~24% 이며 적자가 없다.

44로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 2024년에 매출의 세 배가 넘는 분기 손실을 냈고 그 원인을 모른다. 이 프레임에서 적자 이력은 가장 무거운 감점이다 ② 마진 7.5%가 낮다. 원재료가 가벼운 사업인데 그렇다는 것은 판관비 구조에 문제가 있다는 뜻인데 그 숫자가 없다 ③ 수출 82.7%의 지역을 모른다. 중국 비중이 크면 집중구매 위험에 직접 노출된다

40으로 내려가지 않은 이유는 단가와 성장이다. 3년 고정 단가와 "제조원가 비중이 낮다"는 서술은 값을 지키는 구조의 증거이고, 매출이 +41.7%로 자라며 다섯 분기 연속 흑자다. 그리고 시술 시스템 잠금은 실재한다.

다시 볼 조건

• 2024년 손실의 원인이 확인되면 — 일회성이었는지 구조였는지 갈린다
• 지역별 수출이 공시되면 — 중국 노출을 잴 수 있다
• 마진이 12%대로 오르면 — 판관비 구조가 개선됐다는 뜻이다. 상향
• 매출 성장이 이어지면 — 해외 확장이 구조로 굳는다