누리플렉스

누리플렉스는 AMI 스마트미터링, EMS·ESS·마이크로그리드, 에너지 데이터 플랫폼과 RFID를 공급하고, 종속회사는 기업용 VoIP 전화기를 제조한다. 별도 기준 2026년 1분기 누리플렉스 매출은 AMI 관련 46%와 자동인식 38%, 스마트에너지 7% 등으로 구성되고, 종속회사 누리보이스는 VoIP 전화기가 매출의 94.74%다. 연결회사 전체를 AMI 플랫폼 기업으로만 보지 않고 통신 단말·자동인식 상품 사업까지 함께 평가했다.

AMI에는 공공·전력 인프라의 납품 실적, 현장 설치, 검침 데이터 연동, 장기 운영이라는 전환비용이 있다. 2026년 1월 수주한 AMI 계약의 총액과 잔고는 997.09억원이며 납기는 2032년 1월까지다. 최근 분기 연결 매출 150.16억원과 비교하면 큰 수주 가시성이다. 에너지 데이터 관리, 분산전원, 전기차 충전, 전력거래와 관련된 특허 17건도 확인되며, 2026년 1분기 별도 연구개발비는 7.85억원, 매출 대비 24.58%다. AMI 시스템은 계량기·통신망·공공 업무 프로세스와 연결되므로 단순 장비 교체보다 높은 검증·전환 비용이 있다.

하지만 수주잔고의 질과 고객 신용위험을 분리해야 한다. 수주잔고는 하나의 AMI 계약에 크게 의존하고 세부 원가·마진이 공개되지 않았다. 또한 당분기말 주요 거래처인 NURIFLEX GHANA LIMITED의 매출채권이 502.26억원으로 공시되어 신용위험 집중도가 높다. 이 금액은 TTM 영업손실을 감안할 때 단순 매출 가시성보다 회수 가능성이 더 중요한 사안이다. VoIP 사업은 SK브로드밴드·KT·LG유플러스에 공급하지만 제품 매출에 가까워 AMI의 인프라 전환비용이나 데이터 플랫폼 네트워크 효과를 공유하지 않는다. AMI 솔루션도 공공 입찰과 프로젝트 단위 수주가 중심이라 고객이 늘수록 다른 고객의 가치가 자동으로 올라가는 네트워크 효과는 제한적이다.

재무상 2026년 1분기 연결 매출은 150.16억원, 영업손실은 32.27억원, 영업이익률은 -21.49%다. TTM 매출은 978.54억원, 영업손실은 96.14억원, 영업이익률은 -9.83%이며 2025년 연간 -5.99%다. 2025년 1분기에는 1.60% 흑자였지만 이후 분기 손실이 이어졌다. AMI 수주·특허·공공 인프라 전환비용은 일반 장비·통신단말 업체보다 높은 점수를 지지하지만, 단일 대형 계약·가나 채권·사업 포트폴리오 혼합·현재 적자를 반영해 41점으로 제한했다.

중간 해자 — AMI 인프라의 전환비용과 장기 수주는 강점이나 계약·채권 집중과 비핵심 사업 혼합이 크다.