에이텍

용역이 매출의 35.6%다

(당분기, 천원)

기기를 팔고 그 뒤에 용역이 따라온다.

ATM은 24시간 돌고 현금을 다루므로 장애가 나면 즉시 대응해야 한다.

용역 매출이 2024년 173.4억 → 2025년 659.8억 → 연율 590.0억이다.

설치된 기기가 늘수록 그 매출이 쌓이는 구조다.

이 프레임에서 애프터마켓·용역 비중을 반복해서 확인해 왔다.

관찰 8번의 문턱(40%)에는 못 미치지만 그 근처다.

금융 인프라라 문턱이 있다

"연결회사가 영위하는 금융자동화기기 관련 산업은 최신 IT 기술과 금융 서비스를 융합한 고도화된 산업입니다. ... 금융서비스의 특성상 보안성과 안정성이 매우 중요하므로, 지속적인 기술 혁신과 관련 규제의 준수가 필수적입니다."

ATM은 은행 전산망에 직접 연결되고 현금을 다룬다.

금융감독 규제, 보안 인증, 은행별 전산 연동 규격을 통과해야 한다.

한 번 도입된 기종은 은행이 쉽게 바꾸지 않는다 — 전산 연동을 다시 하고 운영 인력을 재교육해야 한다.

전환비용 55는 그 구조에 근거한다.

같은 프레임에서 인접 회사를 평가했다.

NICE인프라 44 — 무인자동화 + 현금수송 수직 통합(경비업 허가). 단 마진 8.3%, ATM은 축소 영역

평택공장에서 직접 만들고 가동률이 89.7%다

"당분기말 기준 당사의 생산능력은 평택공장을 기준으로 월 5,863백만원으로 ... 당 공장은 설비 중심이 아닌 인적자원을 중심으로 생산능력의 증감이 가능하며 최대 월 12,492백만원의 생산이 가능합니다. (월 1,500대 기준)"

"당분기말 현재 당사 제품의 총 생산실적은 15,779백만원이며, 생산능력대비 생산실적기준으로 가동률은 89.7% 입니다."

월 1,500대까지 늘릴 수 있고 지금은 그 절반 수준으로 돌린다.

"설비 중심이 아닌 인적자원 중심"이라 증산이 유연하다 — 설비 투자 없이 인력으로 대응한다.

생산 실적을 내수/수출로 나눈다.

생산의 60.3%가 수출용이다.

수출이 31.9%다

(백만원)

제품만 보면 수출이 58.5%다(128.28억 / 219.28억).

국내 은행 물량이 줄어드는 시장에서 해외로 나간 결과로 읽힌다.

용역은 전량 내수다 — 국내 설치 기기의 유지보수다.

마진이 회복했다

이번 분기 414.8억은 전년 동기 245.7억 대비 +68.8%다.

연간 매출도 1,602.1 → 1,771.2억으로 자란다.

40점

한국선재(40)·동원모빌리티(40)·두산테스나(40)·SYTS(40)와 같은 자리다. 화신정공(42) 아래. 이 배치 최저다.

좋은 것 — 용역이 매출의 35.6% 로 기기를 판 뒤 유지보수가 따라온다. ATM은 24시간 돌고 현금을 다뤄 장애 대응이 필수다. 금융 전산망 연동·보안 인증·감독 규제가 문턱이고 한 번 도입된 기종은 은행이 쉽게 바꾸지 않는다(전환비용 55). 평택공장에서 직접 만들고 가동률이 89.7% 이며, 설비가 아니라 인력 중심이라 증산이 유연하다(최대 월 1,500대). 수출이 31.9%, 제품만 보면 58.5%다 — 국내 시장 축소를 해외로 대응한다. 생산능력·가동률·생산실적을 내수/수출로 나눠 공시한다. 이번 분기 매출 +68.8%.

나쁜 것 — ATM은 현금 사용 감소로 축소되는 시장인데 회사가 그것을 서술하지 않는다 — 사업의 개요가 "AI 활용", "고객 경험 극대화" 같은 일반론이다. 제33기 생산이 174.5억으로 제32기(410.1억)의 42.5%까지 떨어졌다. 2025 4분기가 −5.1% 적자이고 분기 폭이 19.8%p다. 2024년 재무가 분할·합병으로 불연속이라(함정 2) 시계열이 다섯 분기뿐이다. 원재료가 매출의 72.0% 이고 핵심인 지폐 처리 모듈을 사 온다. 고객·수출 지역·판매 단가·용역 마진·설치 대수를 하나도 공시하지 않는다. 물류자동화는 2.0%로 미미하다.

금융 자동화 둘에서 아래다.

NICE인프라(44)에 4점 못 미친 이유는 셋이다. ① 그쪽은 경비업 허가 기반의 현금수송까지 수직 통합했고 ② 마진이 8.3%로 높으며 ③ 시장 축소를 스스로 인정하고 대응 방향을 밝혔다.

42로 올리지 못한 이유는 셋이다.

① 축소되는 시장인데 회사가 그것을 서술하지 않는다. 대응 방향(수출)은 숫자로 보이지만 전략으로 쓰이지 않았다 ② 시계열이 다섯 분기이고 그중 하나가 −5.1% 적자다. TTM 5.2%로 낮다 ③ 원재료 72.0%에 핵심 모듈을 사 온다. 조립에 가깝고 고객·단가·설치 대수를 하나도 공시하지 않는다

38로 내려가지 않은 이유는 용역과 수출이다. 용역 35.6%는 설치 기반에서 나오는 반복 매출이고, 금융 전산 연동은 실재하는 전환비용이다. 그리고 제품 생산의 60.3%가 수출용으로 국내 축소를 밖에서 메우고 있다.

다시 볼 조건

• 설치 기기 대수와 용역 마진이 공시되면 — 반복 매출의 크기와 질을 잴 수 있다
• 수출 지역과 고객이 공시되면 — 해외 확장의 실체가 확인된다
• 두 분기 더 10% 안팎을 유지하면 — 2025 4분기가 일회성이었는지 갈린다
• 모듈을 내재화하면 — 원재료 72.0%가 낮아진다