2026 1Q 기준평가 2026. 08. 13.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
짓지 않고 관리한다.
"당사는 1996년 6월 18일 국내최초의 건설사업관리 전문회사로 설립된 이후
31년간 지속적인 성장과 발전을 거듭하여 명실상부한 국내최고의 건설사업관리기업으로
자리매김하였으며 글로벌 PM기업으로 도약하고 있습니다."
건설사업관리(CM/PM)는 발주자를 대신해 사업 전체를 관리하는 용역이다.
"계약에 의하여 **발주자의 전반적인 또는 부분적인 권한을 위임 받아
대리인(Agent) 및 조정자(Coordinator)의 역할**을 수행하는 것입니다."
이 위치가 이 회사의 성격을 정한다 — 시공사가 아니므로 공사 원가 초과, 미분양, PF 우발채무 같은 위험을 지지 않는다. 이 프레임에서 건설사를 반복해서 깎은 항목들(관찰 12-1의 ③)이 구조적으로 적용되지 않는다. 자본이 아니라 사람과 방법론으로 버는 사업이다.
실적이 입찰 자격이 된다.
"수주형태로는 업체에 **사업수행능력평가서(PQ: Pre-qualification)를 제출하여
입찰자격을 확보한 후** 평가점수와 입찰가액을..."
PQ 는 과거에 무엇을 관리해 봤는지로 매기는 점수다. 31년치 프로젝트 이력이 그대로 다음 수주의 자격이 되고, 신규 진입자는 그 이력을 살 수 없다 — 진입장벽 50과 축적형 구조는 그 값이다. 이 프레임에서 동아지질(44)이 "시험실로 지반 데이터를 축적"으로, 도화엔지니어링(43)이 "설계 참여로 시공을 딴다"로 같은 계열이었다.
해외가 20.7%다.
| 매출 유형 | 2024년 | 2025년 | **2026 1Q** |
|---|---|---|---|
| 용역형 내수 | 1,426억 | 1,322억 | 355억 |
| 용역형 수출 | 275억(USD 20,191천) | 307억(USD 21,618천) | 99억(USD 6,735천) |
| 책임형(시공) | 18억 | 13억 | 23억 |
| 합계 | 1,720억 | 1,642억 | 477억 |
달러 금액을 원화와 나란히 병기하고 환산 기준(연평균기준환율)까지 밝힌다. 수출이 2년 +11.6%로 늘었고, 국내 건설이 침체인 국면에서 해외 매출이 완충이 된다.
책임형(시공)이 매출의 4.8%뿐이다 — 직접 짓는 몫을 작게 두어 용역 중심 구조를 유지한다.
단계 전체를 본다 — 기획·설계·시공/감리·사후관리에 걸쳐 관리하고, 회사가 그 값어치를 VE 및 Constructability Review 를 통한 원가 절감, Fast-track 을 통한 공기 단축, 설계변경 관리를 통한 예산 준수로 서술한다.
9분기에 적자가 없다. 2.65~8.23% 안에서 움직였고, 용역 사업이라 매출총이익률이 21.8%(1,039억 / 4,773억) 로 공시된다.
비판적으로 봐야 할 것
마진이 여덟 분기 연속 내렸다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 8.23% | 7.92% | 7.75% | 8.03% | 7.98% |
| 2025 | 7.98% | 6.82% | 6.49% | 5.88% | 6.82% |
| 2026 | 2.65% |
8.23% → 2.65%로 방향이 한쪽이고, 이번 분기는 전년 동기(7.98%)의 3분의 1이다. 매출이 −8.6%인데 영업이익이 97.7억 → 29.7억으로 −69.6% 이고, 회사가 그 원인을 설명하지 않는다.
별도가 0.12%다.
| 연결 | **별도** | |
|---|---|---|
| 2024 연간 | 7.98% | 4.71% |
| 2025 연간 | 6.82% | 3.91% |
| 2026 1Q | 2.65% | 0.12% |
지배회사 부문 표에 매출 477억 · 매출총이익 104억 · 영업이익 0.58억이 그대로 나온다 — 매출총이익률은 21.8%인데 판관비를 빼면 거의 남지 않는다. 본체가 사실상 손익분기에 있다.
인력 사업이라 공백이 곧 손실이다. CM 은 프로젝트에 사람을 붙여 버는 구조라 수주가 비면 인건비가 그대로 고정비로 남는다. 도화엔지니어링(43)이 같은 이유로 적자 3/9을 냈고, 한미글로벌도 매출이 −8.6%인 분기에 이익이 −69.6% 로 레버리지가 크게 작동했다.
수주잔고를 공시하지 않는다. 용역 계약은 수년에 걸쳐 수행되므로 잔고가 다음을 예고하는 지표인데 그 표가 없다(관찰 12). 매출이 줄어드는 것이 바닥인지 진행형인지 가릴 수 없다.
발주처를 밝히지 않는다. 공공인지 민간인지, 국내 건설사인지 해외 발주처인지, 10% 이상 매출처가 누구인지 나오지 않는다. 관급 비중을 공시한 계룡건설산업(44)·남광토건(42)과 대비된다.
단일 사업부문이다. 용역형과 책임형으로 매출은 나뉘는데 이익이 나뉘지 않고, 해외 사업의 손익도 없다(관찰 13). 수출이 20.7%인데 그것이 버는지 모른다.
판가를 공시하지 않는다. 용역 대가는 계약별로 정해지므로 표를 낼 수 없는데, 그것은 값이 매번 협상된다는 뜻이기도 하다(관찰 9). 그리고 입찰가액이 평가에 들어가므로 값 경쟁이 있다.
전방이 건설이다. 발주자를 대리하지만 발주 자체가 없으면 일이 없다. 국내 착공이 줄어드는 국면이고, 회사가 그 영향을 서술하지 않는다.
책임형(시공)이 늘었다 — 13억 → 23억으로 한 분기에 전년 연간을 넘었다. 직접 짓는 몫이 커지면 이 회사의 강점(위험을 지지 않음)이 약해지는데 그 방향을 설명하지 않는다.
브랜드가 성립하기 어렵다. 발주자가 능력과 값으로 고르는 B2B 용역이다.
총평
43. 도화엔지니어링(43)과 같은 자리, 동아지질(44) 아래, 국보디자인(40) 위에 둔다.
한미글로벌의 근거는 위치와 이력이다. 발주자를 대리하는 자리라 미분양·PF·원가 초과 위험을 구조적으로 지지 않고, PQ 로 입찰 자격이 정해지므로 31년치 프로젝트 이력이 그대로 자산이다. 국내 최초 CM 회사이고, 수출이 20.7%로 달러 금액까지 병기한다.
44 위로 못 가는 이유는 실적의 방향이다. 마진이 8.23%에서 2.65%까지 여덟 분기 연속 내렸고, 이번 분기는 매출 −8.6%에 영업이익 −69.6% 인데 원인을 밝히지 않는다. 별도가 0.12%로 본체가 손익분기에 있다.
인력 사업이라 수주 공백이 곧 고정비인데 수주잔고도 발주처도 공시하지 않아 그것이 바닥인지 진행형인지 모른다.
동아지질(44)이 위인 것은 9분기 마진폭 2.40%p 로 이 프레임 건설사 최소이고 마진이 단조 증가했기 때문이다 — 한미글로벌은 방향이 정확히 반대다.
수주잔고가 공시되면 다시 볼 지점이다. 용역 회사에서 그 숫자는 다음 해의 인건비를 감당할 수 있는지를 말한다.