2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 55
- 네트워크효과
- 25
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 25
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
남이 시행하는 시험의 접수를 맡음 — 회사가 "㈜와이비엠과 장기 계약을 맺고 TOEIC, JPT 등 온라인 접수 대행 사업을 하고 있습니다. 2020년 6월에 ㈜와이비엠과 토익시험 프로모션 및 시험접수 온라인 성적발표 등 업무 대행 독점 계약을 10년 더 연장" 했다고 밝히고 그것이 매출의 13.45%(응시자가 시험을 보려면 반드시 거치는 창구이고 계약 기간이 정해져 있음)
이름이 19년째 1위 — "한국능률협회컨설팅 주관 '한국산업의브랜드파워(K-BPI)'에서 2008년부터 2026년까지 '온라인 외국어학원부문 1위' 기업으로 19년 연속 선정" 되고 "424만여 명의 패밀리 회원"(브랜드 55)
콘텐츠의 출처가 모회사 — "모 회사인 ㈜와이비엠이 60년 이상 축적한 방대한 외국어 콘텐츠와 오프라인 학원에서 검증된 우수 강사진" 을 쓰고 그 위에 AI 튜터 '와이봇'·토익 앱 '픽토'·AI 레벨테스트
매출이 여섯 갈래 — 온라인교육 28.25% / 온라인접수 13.45% / 오프라인 주니어교육 14.28% / 수수료 7.10%(가맹비·로열티) / 상제품 14.41% / 기타 22.51% 이라 B2C 강의·시험 접수·학원 수강료·가맹 로열티가 각각 다른 데서 나옴
해외가 라이선스로 — "2008년 10월 일본 아동교육업체 에반社와 라이선스 계약을 체결하고, 렙톤(Lepton)이란 이름으로 일본 초ㆍ중등 영어 학원 시장에 본격 진출" 해 "현재 1천 개 이상의 교실에서 1만 명 이상의 일본 학생들이 렙톤으로 영어를 배우고" 있고, TOEIC S&W 해외 서비스가 18개 Office 계약 중 11개 유지
콘텐츠를 남에게도 팖 — "100여 종에 이르는 디지털 사전과 동영상 강의 등 데이터베이스한 콘텐츠를 모바일 디바이스 기업, 포털 사이트, 통신회사 등에 공급" 하고 그 상대가 네이버·미디어젠·웅진씽크빅
비판적으로 봐야 할 것
독점 계약의 상대가 모회사다 — 매출의 13.45%를 만드는 접수 대행이 ㈜와이비엠과의 계약이고, 온라인 강의의 콘텐츠·강사도 모회사에서 온다. 그 계약이 시장 조건에서 맺어진 것인지 확인할 자료가 없고 계열 거래 비중도 공시하지 않는다.
매출이 줄면서 마진이 3년 연속 내려왔다 — 1분기끼리 147.8 → 135.2 → 128.6억(2년 −13.0%) 이고 마진이 5.82 → 3.95 → 3.76%, 연간은 4.79 → 1.83% 로 3분의 1이다. 회사가 그 이유를 쓰지 않는다.
오프라인 주니어 교육이 학령인구를 정면으로 받는다 — YBM ECC·잉글루가 매출의 14.28%에 수수료 7.10%가 그 가맹에서 나오는데, 학령인구 감소를 한 줄도 서술하지 않는다.
판가가 없다 — "공시대상기간 중 해당 사업부문의 수익성에 중요한 영향을 미치는 제품 또는 서비스의 판매가격 변동사항은 없습니다" 로 끝나 강의료·수강료의 방향을 알 수 없다(관찰 9).
회원·학원 지표가 없다 — 424만은 누적 패밀리 회원이고 유료 전환율·재수강률·학원 수·가맹점 수·해지율이 전무하다. 렙톤 1천 교실도 라이선스 상대의 숫자이지 이 회사 매출이 아니다.
분기 128.6억이라 한 건이 마진을 움직이는 구간이고(관찰 6), 부문별 손익·마케팅비·점유율도 없다.
총평
시험을 시행하는 곳 옆에서 그 접수를 맡고, 같은 이름으로 온라인 강의와 오프라인 학원을 함께 하는 회사다. 19년 연속 브랜드 1위와 10년 독점 계약은 다른 교육 회사에서 잘 보이지 않는 근거다.
다만 그 계약과 콘텐츠가 모두 모회사에서 오고, 그 관계의 조건이 공시되지 않는다. 그리고 매출이 2년 −13.0%인 동안 마진이 3년 연속 내려와 연간으로는 1.83%다.
42 — 크레버스(43)·메가스터디(43)와 같은 구간에 둔다. 브랜드와 계약은 그쪽보다 명확한데 매출과 마진이 함께 내려가는 방향이고 회원 지표가 없다.