2026 1Q 기준평가 2026. 08. 11.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 45
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
자체 기술로 만든 제품이 상을 받았다
"씨티씨바이오는 미생물발효기술, 약물코팅기술, 약물전달기술(DDS, Drug Delivery System) 등 다양한 핵심기술을 보유하고 있으며, 이러한 기술을 접목한 제품개발이 활기차게 이루어지고 있습니다. 특히 자체 기술력을 이용하여 개발된 CTCZYME은 세계일류상품 선정 및 장영실상을 수상하였고..."
CTCZYME은 사료용 효소제로 알려져 있다. 사료의 소화율을 높여 사료 효율을 개선한다.
세계일류상품 선정과 장영실상은 정부가 기술을 인정한 것이고, 이 평가에서 그런 근거를 제시한 회사는 소수다.
미생물발효·약물코팅·DDS 세 기술을 든다 — 발효로 원료를 만들고, 코팅으로 방출을 제어하며, DDS로 전달 방식을 바꾼다.
제형 기술로 차별화한다
"필름형제제(ODF), 복합제 등 기존 의약품 대비 편의성과 효율성이 증대된 의약품을 개발 출시하고 있어 대외적으로 기술력을 인정받고 있습니다."
ODF(구강붕해필름)는 물 없이 혀에 녹여 먹는 제형이다. 삼키기 어려운 환자나 휴대성이 필요한 약에 쓰인다.
복합제는 두 성분을 하나로 합친 것으로, 복용 편의를 높인다.
앞선 배치의 유나이티드(45)가 같은 개량신약 전략이었다 — 성분이 아니라 제형으로 차별화한다.
제형 특허는 별도의 임상과 허가가 필요하고, 그것이 진입장벽이 된다.
동물약품과 인체약품 두 축이다
"당사 및 주요종속회사는 크게 동물약품, 인체약품의 사업영역으로 구성되어 있으며, 각각의 시스템이 유기적이고 효율적으로 운영되고 있습니다."
동물약품(사료첨가제·동물용 의약품)과 인체약품이 다른 시장이다.
동물약품은 축산업 경기의 함수이고, 인체약품은 의료 수요의 함수다 — 서로 다른 사이클을 탄다.
그리고 미생물발효·제형 기술은 양쪽에 공통으로 쓰인다.
제품이 수백 종이라 집중도가 낮다
"당사에서 판매하고 있는 상제품은 수백종에 달하기 때문에 특정제품에 매출 비중이 집중되지 않고 고르게 판매되고 있습니다."
한 품목이 무너져도 전체가 흔들리지 않는다.
앞선 배치에서 단일 품목 집중은 반복적인 감점 사유였다 — 아이쓰리시스템(46, 97.4%), 티앤엘(42, 78.6%), 씨엠티엑스(42, 96.5%).
유나이티드(45)도 "약 200여개 제품"으로 같은 가점을 받았다.
이번 분기에 크게 반전했다
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 1,444.1억 | −39.5억 | −2.7% |
| 2025 연간 | 1,237.7억 | 62.5억 | 5.0% |
| TTM | 1,241.1억 | 99.3억 | 8.0% |
적자에서 벗어나 두 해 연속 개선됐다.
이번 분기 344.4억에 46.0억(13.4%)으로 아홉 분기 중 최고이고, 전년 동기(341.0억 / 2.7%)보다 마진이 +10.7%p다.
별도 마진이 14.4%로 연결(13.4%)보다 높다.
비판적으로 봐야 할 것
2024년에 연간 적자였다
| 분기 | 매출 | 영업이익률 |
|---|---|---|
| 2024 1분기 | 331.9억 | −4.1% |
| 2024 반기(3개월) | 348.2억 | −1.0% |
| 2024 3분기 | 357.9억 | −8.5% |
| 2024 4분기 | 406.1억 | 2.0% |
| 2025 1분기 | 341.0억 | 2.7% |
| 2025 반기(3개월) | 354.2억 | 6.4% |
| 2025 3분기 | 318.0억 | 4.6% |
| 2025 4분기 | 224.5억 | 7.2% |
| 2026 1분기 | 344.4억 | 13.4% |
아홉 분기 중 셋이 적자이고 2024년 연간이 −2.7%였다.
2024년 3분기는 −8.5%였다.
좋은 분기가 최근 하나(13.4%)뿐이다 — 그 앞은 4.6%, 7.2%였다.
이 평가는 시계열이 짧은 회복을 반복해서 낮게 봤다.
| 회사 | 좋은 분기 | 최종 |
|---|---|---|
| 고영 | 셋 | 46 |
| 대덕전자 | 셋 | 45 |
| 엘앤씨바이오 | 셋 | 44 |
| 지앤비에스 에코 | 하나 | 40 |
| 씨티씨바이오 | 하나 | 40 |
| 한스바이오메드 | 하나 | 30 |
13.4%가 이 회사의 정상 수준인지 판단할 근거가 없다.
매출이 2년 새 14.1% 줄었다
| 기간 | 매출 | 증감 |
|---|---|---|
| 2024 연간 | 1,444.1억 | — |
| 2025 연간 | 1,237.7억 | −14.3% |
| TTM | 1,241.1억 | +0.3% |
2025년에 매출이 −14.3%로 크게 줄었다.
그리고 2025년 4분기는 224.5억으로 아홉 분기 중 가장 작았다.
마진이 오른 것이 매출 감소와 함께 왔다 — 저마진 사업을 정리한 결과일 수 있는데 공시가 설명하지 않는다.
앞선 배치에서 "매출은 줄고 마진은 오른" 회사들이 감점됐다 — 대한해운(44, −29.9%), 웹젠(40, −19.8%), 피엔티(42, −32.9%).
회사가 원재료 추이를 산출할 수 없다고 쓴다
"이에 따라 원재료의 종류 또한 수백종에 달하며 매입처 또한 특정되지 않습니다. 수입의 경우 환율에 따라 매입단가가 변동되기 때문에 원재료 가격 변동 추이를 산출하기가 어렵습니다."
원재료 가격 추이를 공시하지 않는 이유를 회사가 밝힌다.
관찰 9번이 정리한 값 미공시 유형에 새 사례가 추가된다 — "품목이 너무 많아서" 다.
| 사유 | 예 |
|---|---|
| "프로젝트/주문사양별로 달라서" | 대명에너지, 월덱스 |
| "매년 주기적인 납품 단가 인하" | 한솔아이원스 |
| "변동 폭이 미비하여" | 휴메딕스 |
| "보안 관계상" | 엠앤씨솔루션 |
| "품목이 수백종이라 산출이 어려워서" | 씨티씨바이오 |
제품이 수백 종이라 집중 위험이 낮다는 것은 장점이지만, 동시에 원가 구조를 파악할 수 없다는 뜻이기도 하다.
그리고 "수입의 경우 환율에 따라 매입단가가 변동"한다고 쓴다 — 원재료를 수입하고 환율에 노출된다.
동물약품은 축산 경기의 함수다
사료첨가제와 동물용 의약품의 수요는 사육두수가 정한다.
가축 질병(구제역·AI 등)이 발생하면 살처분으로 수요가 급감하고, 사료값이 오르면 축산 농가가 첨가제를 줄인다.
동물약품과 인체약품의 매출 비중이 공시되지 않는다.
8.0%가 어느 쪽에서 오는지 분해할 수 없다.
값을 정하지 못한다
동물약품은 축산 농가와 사료 회사가 고객이고 가격 민감도가 높다.
인체약품은 정부가 약가를 정한다.
양쪽 모두 값을 회사가 정하는 구조가 아니다.
가격결정력 35는 그 판단이고, 이 평가에서 낮은 축이다.
제품 가격 추이도 공시되지 않는다.
CTCZYME의 규모를 모른다
"세계일류상품 선정 및 장영실상 수상"이라고 쓰지만 그 제품의 매출이 얼마인지 공시되지 않는다.
"상제품은 수백종"이라는 서술과 함께 보면, CTCZYME도 그중 하나일 뿐일 수 있다.
세계일류상품 선정 시점도 밝히지 않는다 — 오래전 일이면 지금의 경쟁력과 다를 수 있다.
수출과 해외 사업을 모른다
"세계일류상품"이라고 쓰지만 수출 비중이 공시되지 않는다.
해외 법인이나 판매망에 대한 서술도 없다.
규모가 작다
TTM 매출 1,241.1억, 분기 344.4억이다.
2025년 4분기는 224.5억으로 300억 미만이었다.
관찰 6·7번대로 규모가 작을수록 한 건이 실적을 뒤집는다.
확인하지 못한 것
- 동물약품과 인체약품의 매출 비중을 모른다. 이 회사 평가에서 가장 큰 공백이다.
- 매출이 2025년에 −14.3%로 줄어든 원인을 모른다.
- CTCZYME의 매출 규모와 선정 시점을 모른다.
- 원재료 비중과 가격 추이를 모른다. 회사가 산출이 어렵다고 명시한다.
- 제품 가격 추이와 고객 구성을 모른다.
- 수출 비중과 해외 사업을 모른다.
- 13.4%가 지속 가능한지 모른다. 좋은 분기가 하나뿐이다.
- 연구개발비와 특허를 모른다.
총평
40점
풍국주정(44) 아래, 삼표시멘트(40)·지앤비에스 에코(40)·웹젠(40)·엠에스씨(40)와 같은 자리다.
좋은 것 — CTCZYME이 세계일류상품에 선정되고 장영실상을 받았다. 미생물발효·약물코팅·DDS 세 기술을 갖고, ODF(구강붕해필름)와 복합제로 제형 차별화를 한다. 동물약품과 인체약품 두 축이 다른 사이클을 타고, 제품이 수백 종이라 특정 품목 집중이 없다. 2024년 적자에서 벗어나 이번 분기 13.4%로 아홉 분기 최고를 냈다.
나쁜 것 — 2024년 연간이 −2.7% 적자였고 아홉 분기 중 셋이 적자다. 좋은 분기가 하나뿐이고 그 앞은 4.6%·7.2%였다. 매출이 2025년에 −14.3%로 줄었다. 회사가 원재료 가격 추이를 산출할 수 없다고 쓰고, 부문별 매출도 CTCZYME 규모도 수출 비중도 공시하지 않는다.
유나이티드(45) 아래인 이유가 분명하다.
| 유나이티드 45 | **씨티씨바이오 40** | |
|---|---|---|
| 제품 수 | 200여개 | 수백종 |
| R&D | 매출의 12% 이상 공시 | 미공시 |
| 적자 분기 | 없음(9분기) | 셋 |
| 마진 | 16.2% | 8.0% |
| 매출 | +0.9% | −14.1% |
둘 다 제형 차별화 전략이고 둘 다 품목이 많은데, 유나이티드는 적자가 없고 R&D 12%를 공시하며 마진이 두 배다.
엘앤씨바이오(44) 아래인 이유 — 엘앤씨바이오도 적자 분기가 셋이지만 원재료 독점 계약과 11종 허가라는 확인 가능한 근거가 있고 매출이 +36.0%로 는다. 씨티씨바이오는 매출이 −14.1%다.
지앤비에스 에코(40)와 같은 자리인 이유 — 둘 다 좋은 분기가 하나뿐이고 둘 다 그 전에 실적이 무너졌다. 지앤비에스는 2025년 마진이 16.5 → 8.4%로 절반이 됐고, 씨티씨바이오는 2024년에 연간 적자였다.
42를 넘기지 못한 이유는 셋이다.
① 2024년 연간이 적자였고 좋은 분기가 하나뿐이다. 13.4%가 정상인지 판단할 근거가 없다.
② 매출이 2025년에 −14.3%로 줄었다. 마진 개선이 사업 축소와 함께 왔는데 공시가 설명하지 않는다.
③ 회사가 원재료 추이를 산출할 수 없다고 쓴다. 품목이 수백 종인 것은 집중 위험을 낮추지만, 원가 구조와 값을 파악할 수 없게 만든다. 그리고 양쪽 시장(축산·의약) 모두 값을 회사가 정하지 못한다.
다시 볼 조건
- 13.4%가 두세 분기 더 유지되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
- 부문별(동물약품/인체약품) 매출과 손익이 공시되는가.
- 매출 감소가 멈추는가. 2025년 −14.3%였다.
- CTCZYME의 매출 규모가 드러나는가.
- 수출 비중이 확인되는가. "세계일류상품"의 실체다.
이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.