2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 40
- 전환비용
- 35
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
전자 부품 회사가 균주를 직접 분리했다.
IT 사업이 모바일 부품과 5G 기지국 안테나이고 바이오사업이 히알루론산 필러와 보툴리눔 독소를 활용한 바이오 의약품이다. 두 사업의 전방과 규제가 완전히 다르다.
모바일은 ODM 이고 거점이 넷이다 — 스마트폰 부가제품을 자체개발주문자상표부착(ODM) 방식으로 고객사에 공급하고 고객사와 동반성장을 위해 중국·베트남·미주·인도 지역에 법인을 설립했다. ODM 은 단순 수탁과 달리 회사가 설계를 함께 한다.
5G 가 두 번째 축이다 — 회사가 KT경제경영연구소의 5G 관련 국내경제 파급효과 2030년경 약 48조원 전망을 인용하고, "원활한 5G 이동통신서비스를 위해서는 유선네트워크 고도화 작업이 선행" 된다며 기지국 안테나의 수요를 설명한다. 통신사 투자 사이클이라 스마트폰 출하와 다르다.
바이오 쪽에 직접 만든 것이 있다 — 히알루론산 필러 브랜드를 유스필(YOUTHFILL)로 정해 2019년 11월 정식 출시했고, 유럽의약품 품질위원회(EDQM) 인증을 받은 고품질 HA 를 원재료로 사용하며 식품의약품안전처(MFDS) 인증 시설에서 생산한다.
균주가 자기 것이다 — 2020년 6월 독자 스크리닝 기술을 활용해 벌꿀에서 유래한 균주를 분리 동정하고 염기서열 분석을 완료했다. 보툴리눔 균주는 생물무기금지협약 대상물질이라 밖에서 살 수 없고, 이 프레임에서 휴젤(58)·메디톡스(47)가 그 균주 보유를 근거로 높은 점수를 받았다. 자체 분리는 그 출처 논란에서 자유로운 경로다. 회사가 톡신 시장을 "지난 20년간 사용돼 오면서 주름치료를 비롯한 수십 가지 질환에 뚜렷한 치료 효능" 이 확인되고 부작용이 적다는 점으로 성장한다고 본다.
비판적으로 봐야 할 것
2024년 흑자에서 2025년 적자로 뒤집혔다. 연간이 +0.51% → −9.47% 이고 이번 −10.84% 인데 회사가 원인을 밝히지 않는다. 적자 5/9 다.
별도가 훨씬 나쁘다 — 2025년 −16.76% 이고 이번 −23.87% 다. 별도 매출이 167.7억으로 연결(674.8억)의 25% 이므로 본체가 크게 손실인데 법인별 손익이 없다(관찰 14).
매출이 3,583.2 → 2,660.1억으로 2년 −25.8% 다.
주력이 스마트폰 부가제품 ODM 이다. 이 프레임에서 반복해 감점된 자리이고 고객사를 하나도 밝히지 않으며, 부문별 매출 비중도 없어 IT 와 바이오가 각각 얼마인지 모른다.
바이오가 매출을 만드는지 확인되지 않는다. 유스필이 2019년 출시인데 매출·점유율·유통 채널이 없고, 보툴리눔 톡신은 2020년 균주 분리 이후 허가 단계·임상 진행·출시 여부가 서술되지 않는다. 균주를 가진 것과 제품을 파는 것은 다른 단계다.
5G 기지국 안테나도 매출이 없다. KT경제경영연구소 전망을 인용할 뿐 자기 수주·납품 실적·통신사 고객이 없다.
해외 법인 넷의 실적이 없다. 중국·베트남·미주·인도 법인이 생산인지 판매인지, 얼마를 만드는지 확인되지 않는다.
IT 와 바이오가 서로 무관하다. 두 사업이 이어지는 서술이 없고 (함정 4-2 계열), 부문별 손익도 없다. 판가·원재료·가동률·수주잔고도 전부 없다.
총평
40. 스마트폰 부가제품 ODM 과 5G 기지국 안테나 옆에 HA 필러 유스필과 2020년 벌꿀에서 독자 분리한 균주 기반 보툴리눔 톡신을 둬 전방과 규제가 완전히 다른 두 사업을 갖는 것이 근거다. 균주 자체 분리는 그 출처 논란에서 자유로운 경로다.
메디톡스(47)·휴젤(58)과 같은 균주 근거인데 크게 아래다. 그쪽들은 제품이 시판 중이고 수출까지 간다. 이 회사는 톡신의 허가 단계조차 없다.
휴메딕스(48)와 비교하면 그쪽은 HA 필러에 원재료 1.8%·분기 마진폭 6.6%p 를 냈다. 이 회사는 유스필의 매출이 없다.
그 이상 못 올린 이유는 셋이다. 2024년 흑자에서 2025년 −9.47% 로 뒤집혔고 별도가 −23.87% 이며, 매출이 2년 −25.8% 이고, 바이오 두 품목과 5G 안테나의 매출이 하나도 없어 근거로 든 축들이 아직 실적이 아니다.