에프앤가이드

ETF 기초지수는 갈아탈 수 없다

이 회사의 해자는 INDEX 사업에 있다. ETF나 인덱스펀드가 한번 어떤 지수를 기초지수로 채택하면, 그 상품이 존속하는 한 지수 사용료가 계속 나간다. 기초지수를 바꾸는 것은 상품 자체를 다시 만드는 일이라 사실상 일어나지 않는다.

INDEX가 2년 만에 77.4억 → 107.7억 → 분기 54.4억(연율 218억)이 됐다. 금융정보서비스가 198.5 → 201.9억으로 사실상 제자리인 동안 INDEX 혼자 회사를 끌어올렸다.

산출하는 지수의 폭도 넓다 — ETP Index(ETF·ETN), Index Fund BenchMark, 사용자 맞춤형 BenchMark, Multi-Factor Model, AI 기반 시뮬레이션(FNAIDX). 주가·채권·원자재·해외혼합·ESG 지수를 모두 다룬다.

26년치 데이터가 자산이다

2000년 설립, 국내 최초의 금융정보제공 서비스다. 2006년에 시가총액 상위 500개사를 세계 표준에 맞춰 재분류한 FICS/WICS 업종 분류를 발표했고, 그것이 지금 섹터 지수의 기반이다.

분류 체계는 시장이 그것을 쓰기 시작하면 표준이 된다. 증권사·운용사·연기금이 이미 FnGuide 기준으로 리포트와 성과를 비교하고 있으면, 다른 벤더로 옮길 때 과거 시계열이 끊긴다.

구축 실적도 금융 인프라에 박혀 있다 — 한국예탁결제원 증권정보포털(SEIBro), 금융투자협회 국고채통합정보시스템, 장외채권 통합플랫폼, 국민연금공단 기금운용 정보분석 시스템, 신한은행 조기경보시스템.

원재료도 공장도 없다

"가. 주요 원재료 현황 — 당사 사업 특성상 해당사항이 없습니다.

나. 생산능력, 생산실적 및 가동률 — 당사 사업 특성상 해당사항이 없습니다."

원가 변동 위험이 0이다. 유형자산 117억이 대부분 토지·건물이고 분기 감가상각이 1.9억이다.

이수페타시스가 원재료 +10.2%에 눌리고 SNT에너지가 알루미늄 +16.7%를 맞은 것과 완전히 다른 자리다.

마진이 3년 연속 올라간다

매출 +16.4%인데 영업이익이 +124%다. 데이터 사업의 전형적인 레버리지다 — 한번 만든 지수를 한 명에게 더 파는 데 드는 비용이 거의 0이다.

48점

전환비용 65는 이번 6개사 중 최고다. ETF 기초지수와 금융 인프라 시스템은 한번 박히면 빼기 어렵다. 여기에 원재료 0, 공장 0, 26년치 데이터라는 조합이 얹힌다.

클래시스(45)·이오테크닉스(45) 위인 이유 — 그들은 원재료(12.1%, 45.2%)와 설비 사이클을 진다. 에프앤가이드는 원가 변동 위험이 구조적으로 없고, 마진이 3년 연속 올랐다(24.2 → 30.1 → 35.8).

삼양식품(50) 아래인 이유 — 삼양식품은 연 매출 1.6조에 광고선전비 2.82%로 24.8%를 낸다. 에프앤가이드는 연 370억이고, 40.7%라는 분기 마진의 상당 부분이 급여 6.7억 감소에서 나왔다. 규모와 지속성 양쪽에서 아래다.

케이티앤지(52)·셀트리온(52) 아래인 이유 — 그들의 울타리는 법과 허가다. 에프앤가이드의 울타리는 관성이다. 관성은 강하지만 신규 계약에서는 매번 다시 경쟁한다.

리파인(38) 위인 이유 — 둘 다 금융 인프라에 박힌 B2B 서비스다. 갈리는 것은 방향이다. 에프앤가이드는 매출이 늘고 사업이 셋이며 INDEX가 커진다. 리파인은 매출이 2년 연속 줄고 85%가 하나다.

디어유(42) 위인 이유 — 디어유의 마진은 값을 올려서 얻었지만 IP가 전부 소속사 것이다. 에프앤가이드의 지수와 데이터는 자기 것이다.

이 점수의 약한 고리는 규모와 내수 편중이다. 연 370억에 내수 98.4%이고, 성장을 INDEX 하나가 진다.

다시 볼 조건

• 급여가 다시 늘어도 마진 35%대가 유지되는가. 이번 40.7%가 비용 절감이었는지 구조 개선이었는지가 여기서 갈린다.
• INDEX 매출에서 반복(기초지수 사용료)과 일회성이 분리 공시되는가.
• 수출이 7~9억대를 벗어나는가.
• 금융정보서비스가 다시 성장하는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.