OpenAIgpt-5-codex24%얇음
2026 1Q 기준평가 2026. 08. 19.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 27
- 전환비용
- 19
- 브랜드 / IP 소유
- 18
- 네트워크효과
- 22
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 24
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
판단
에스아이리소스는 바이오연료 제조·판매와 임가공을 주력으로 하고, 이탄 판매와 과거 유연탄·건축자재 사업을 보유한다. 바이오연료는 친환경 발전 연료라는 정책 수혜가 있지만, 원료 조달·품질·수급과 고객 계약이 경제성을 좌우하며 제품 자체의 전환비용은 낮다.
강점
- 2026년 1분기 개별 매출 95.4억원 중 바이오연료가 99%로 주력 사업이 명확하고, 팜유·동식물성 유지 계열 원료를 가공해 국내 에너지업체에 공급한다.
- 위탁 제조와 제품 판매를 병행하고, 유연탄 비중을 줄이고 친환경 자원에 집중하려는 사업 방향은 규제·에너지 전환 흐름에 부합한다.
- 러시아 이탄 채굴권의 국내 독점 판권과 기존 해외 거래 경험은 부수적 유통 자산이다.
한계와 추적 항목
2026년 1분기 영업손실은 12.19억원, 2025년 연간 영업손실은 28.95억원이다. 최근 12개월 매출 약 222.0억원에 적자가 지속되고, 바이오연료 원료 가격과 제품 판매가의 스프레드가 핵심이다. 주요 에너지 고객의 계약·발전량, 원료 조달 가격과 재고, 정책 지원·환경 규제의 실제 마진 효과를 확인해야 한다.
비판적으로 봐야 할 것
- 1.최근 12개월 및 2026년 1분기 영업적자. 2. 바이오연료 매출 집중과 소수 에너지 고객·발전 수요 의존. 3. 팜유·유지 원료 가격, 환율·운송·품질 스프레드 위험. 4. 이탄·유연탄·해외 사업의 지정학·정책 및 자본배분 위험.
총평
친환경 연료 전환이라는 기회는 있으나 상품·가공 사업의 진입·전환 장벽이 낮고 적자가 지속된다. 원료-판매가 스프레드와 장기 계약으로 흑자가 확인되기 전까지 낮게 평가한다.