2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 25
- 네트워크효과
- 15
- 가격결정력
- 25
- 마진추세
- 45
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
딜러권이 네 갈래로 갈린다.
| 회사 | 브랜드 |
|---|---|
| 도이치모터스(지배회사) | BMW, MINI 신차 및 인증중고차 |
| ㈜도이치아우토 | Porsche 신차 및 인증중고차 |
| 브리티시오토 | Land Rover, Jaguar |
| 바이에른오토 | Audi |
| 이탈리아오토모빌리·브리타니아오토·디티네트웍스 | 자동차 판매업 |
한 브랜드가 부진해도 나머지가 남는다. 수입차 딜러권은 본사가 지역별로 배분하는 자격이라 아무나 받을 수 없고, 전시장·정비소 투자와 인력 기준을 통과해야 한다.
팔고 끝나지 않는다 — 인증중고차를 함께 다뤄 신차를 팔고 그 차를 다시 사서 되판다. 차 한 대에서 신차 마진, 중고차 마진, 정비 매출이 차례로 나온다.
금융이 붙어 있다 — 도이치파이낸셜(할부금융업·시설대여업) 과 BAMC Finance PLC(금융여신사업) 가 연결에 있다. 수입차는 대부분 할부·리스로 팔리므로 그 이자 수익이 판매와 함께 온다. 이 프레임에서 유통업이 반복해서 얇은 마진으로 감점됐는데, 금융이 붙으면 대당 수익이 달라진다.
부동산이 세 번째 축이다 — 도이치오토월드가 부동산 개발·운영을 한다. 전시장 부지는 목 좋은 곳이어야 해서 그 자체가 자산이고, 자동차 판매와 다른 주기를 탄다.
아홉 분기 적자가 없고 폭이 1.59%p 다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 1.09% | 1.25% | 0.51% | 1.73% | 1.15% |
| 2025 | 1.37% | 2.10% | 0.94% | 2.00% | 1.60% |
| 2026 | 1.64% |
최고 2.10%와 최저 0.51% 사이가 1.59%p 로 이 배치에서 가장 좁고, 연간이 1.15% → 1.60%로 올랐다.
매출이 크게 자란다 — 연간 21,684.4 → 25,491.0억(+17.6%)이고 1분기끼리 4,760.7 → 5,782.1 → 6,374.0억(2년 +33.9%)이다. 이 배치에서 가장 큰 증가 폭이다.
비판적으로 봐야 할 것
브랜드가 하나도 자기 것이 아니다. BMW·MINI·Porsche·Land Rover·Jaguar·Audi 가 모두 본사 것이고, 딜러 계약의 조건·기간·지역 독점 여부를 밝히지 않는다. 계약이 끊기면 그 매출이 통째로 사라진다.
값을 본사가 정한다. 신차 가격도 마진율도 수입사가 정하고, 딜러는 판매 목표와 전시장 기준을 맞춰야 한다.
마진이 1%대다 — 연간 1.15%·1.60%이고, 이번 1.64%도 자동차 유통 기준으로는 나쁘지 않지만 절대 수준이 얇다.
전방이 수입차 수요다. 고가 내구재라 금리와 경기에 민감하고, 국내 수입차 시장의 성장률이나 자기 점유율을 밝히지 않는다.
부문별 손익이 없다. 브랜드별 판매도, 신차와 인증중고차의 구분도, 금융과 부동산이 얼마를 버는지도 알 수 없다.
할부금융이 연결에 있다. 금융업은 이자수익이 영업수익으로 잡혀 제조·유통과 성격이 다른데(함정 4-4), 그 비중을 밝히지 않아 연결 1.64%가 무엇의 결과인지 모른다.
재고가 위험이다. 신차와 인증중고차를 모두 재고로 들고 있어야 하고, 모델이 바뀌거나 중고차 시세가 내리면 평가손이 난다. 재고자산 변동을 공시하지 않는다(관찰 15).
판매 대수를 밝히지 않는다. 매출이 33.9% 늘었는데 대수가 는 것인지 차값이 오른 것인지 가릴 수 없다.
연결회사가 14개인데 손익이 없다. 이탈리아오토모빌리·브리타니아오토· 디티네트웍스가 각각 어떤 브랜드인지도 밝히지 않는다.
전환비용이 낮다. 소비자는 다음 차를 다른 딜러에서 산다. 정비가 묶는 요소이지만 정비 매출 비중을 밝히지 않는다.
총평
42점.
BMW·MINI·Porsche·Land Rover·Jaguar·Audi 네 갈래 딜러권, 신차와 인증중고차를 함께 다뤄 한 대에서 마진이 여러 번 나오는 구조, 할부금융(도이치파이낸셜·BAMC Finance)이 판매에 붙는 것, 부동산 개발·운영이라는 다른 주기, 아홉 분기 적자 0에 폭 1.59%p, 연간 1.15 → 1.60% 상승과 매출 2년 +33.9%가 근거다.
케이카(43)보다 한 점 아래다. 그 회사도 차를 사서 파는데 직영과 48개 지점, 이커머스 50%라는 자기 구조를 갖고 케이카가 범주의 이름이 됐다. 이 회사는 파는 이름이 전부 남의 것이다.
LS네트웍스(40)보다는 두 점 위다. 그 회사도 토요타·BMW 모터사이클 딜러를 갖는데 브랜드 사업이 매출의 3.2%뿐이었다. 이 회사는 딜러가 본업이다.
42 위로 못 올린 것은 브랜드 종속과 공시의 부재다. 딜러 계약 조건도, 브랜드별·부문별 손익도, 판매 대수도, 할부금융의 비중도 하나 없어 매출 +33.9%와 마진 개선의 성격을 알 수 없다.