지역난방공사

191.8만호가 배관에 물려 있다

집단에너지사업법에 따라 1985년에 설립됐다. 지역난방은 배관망 사업이다. 아파트 단지가 지역난방으로 지어지면 그 단지는 배관에 고정된다 — 개별난방으로 바꾸려면 세대마다 보일러를 놓고 배관을 새로 깔아야 한다.

이 평가에서 매긴 전환비용 중 최상위다.

진입장벽도 최상위다

"집단에너지사업이란 집중된 에너지공급시설에서 생산된 에너지를 주거 밀집지역, 상업지역 등의 다수 고객에게 일괄적으로 공급하는 사업을 말합니다."

"지역난방은 공급대상지역 내의 불특정 다수인을 대상으로 지역난방열을 공급하는 사업으로서..."

공급대상지역이 지정되고, 그 안에서 사업자가 정해진다. 한 지역에 두 개의 열배관망을 까는 일은 일어나지 않는다. 법·설비·매몰비용이 셋 다 문턱이다.

앞선 배치의 롯데관광개발(카지노 허가 65)·케이티앤지(담배 광고 규제 70)보다 높은 85를 매긴 이유다.

요금이 원가를 따라가는 구조다

"당사의 열요금은 사용량과 상관없이 매월 징수하는 기본요금과 사용량에 따라 연동되는 사용요금으로 구성되어 있습니다."

기본요금 — "고정적으로 발생되는 감가상각비, 수선유지비, 투자보수 및 기타 경비 중 일부를 사용량과 관계없이 일정기준에 따라 매월 일정액을 부과"

사용요금 — "전체원가 중 기본요금으로 회수되지 않는 나머지 부분으로서, 연료비 등 실제 사용량에 대하여 부과하는 요금"

설계상으로는 연료비가 사용요금에 전가되고, 고정비와 투자보수가 기본요금으로 회수된다. 삼성바이오로직스(62)의 "원재료비 전액 환급"과 형태가 비슷하다.

기본요금이 계절 편중을 완화하는 장치라는 것도 회사가 쓴다.

"난방비의 계절적인 편중 완화를 통해 사업자에게는 자금불균형 해소를, 고객에게는 요금 부담을 연중으로 분산"

마진이 2년 연속 올랐다

매출 3.9조 규모에서 4%p가 올랐다.

열과 전기를 함께 만든다

열병합발전이라 같은 연료로 열과 전기를 동시에 얻는다. 단독 발전이나 단독 열공급보다 연료 효율이 높은 구조이고, 회사가 "분산형 전원"이라고 쓰는 근거다.

여름에는 냉방(1,463개소)으로 열 수요를 일부 메운다.

38점

롯데관광개발(38)·산일전기(38)·리파인(38)·유바이오로직스(38)와 같은 자리다.

세부 항목의 평균은 45인데 38을 매겼다. 판정 원칙 3(최종 점수는 평균이 아니라 판단)을 적용한 경우다.

진입장벽 85와 전환비용 80은 이 평가에서 매긴 것 중 최상위다. 191.8만호가 배관에 묶여 있고, 한 지역에 두 개의 열배관망이 깔리지 않는다. 해자의 물리적 형태로만 보면 삼성바이오로직스(62)·휴젤(58)에 밀리지 않는다.

그런데 가격결정력이 15다. 그리고 이 평가에서 최종 점수를 가장 잘 설명하는 항목이 가격결정력이다(상관 +0.857, 아홉 표본 연속 1위).

열요금은 장관에게 신고해야 하고, 전기는 SMP와 CP로 정산받는다.

그동안 매출의 60%가 LNG 값에 물려 있다.

울타리가 값을 지키는 것이 아니라 값을 묶는다. 케이티앤지(52)에서 처음 나눈 구분인데, 케이티앤지는 그래도 3년 연속 점유율을 올리며 21.4%를 냈다. 지역난방공사는 고객이 늘어도 요금을 못 정한다.

롯데관광개발(38)과 같은 자리인 이유 — 둘 다 규제 울타리가 진짜다(카지노 허가 65 / 집단에너지 85). 둘 다 그 울타리를 대가를 치르고 샀다 — 롯데관광개발은 1.4조 부채로, 지역난방공사는 요금 결정권을 넘기는 것으로.

케이티앤지(52)·광주신세계(44) 아래인 이유 — 그들은 규제나 입지의 울타리 안에서 값을 올릴 수 있었다. 광주신세계는 지역 점유율 51.6%로 2년째 28.5%를 냈다.

세명전기(33)·보성파워텍(33) 위인 이유 — 그들도 값을 발주처(한전)가 정하지만, 매번 경쟁입찰로 일감을 다시 따야 한다. 지역난방공사의 고객은 이미 배관에 물려 있고 떠나지 않는다.

이 점수는 요금 반영 시차를 모르는 채로 매긴 것이다. 원가 연동 구조가 제때 작동한다는 근거가 확인되면 이 회사는 다시 봐야 한다.

다시 볼 조건

• 열 부문과 전기 부문의 영업이익이 따로 공시되는가. 매출의 41%가 시장가로 정산되는 전기다.
• 연료비 급등 국면에서 마진이 어떻게 되는가. 원가 연동이 실제로 작동하는지 그때 드러난다.
• 여름 분기가 흑자로 돌아서는가. 냉방 1,463개소가 늘면 계절 편차가 줄어든다.
• 요금 신고와 반영 사이의 시차가 공시되는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.