2026 1Q 기준평가 2026. 08. 13.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 55
- 전환비용
- 60
- 브랜드 / IP 소유
- 15
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 40
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
쿼츠는 팹이 돌면 나가는 부품이다.
| 부문 | 영업 분야 | 주요 제품 |
|---|---|---|
| 쿼츠 | 반도체 | Tube, Boat, Pedestal, SWP, Ring, Bath, Robot Chuck Guide |
| 디스플레이 | Upper&Lower Dome, Susceptor support shaft | |
| 태양광 | Solar Boat, Bath, Torch Chamber | |
| 쿼츠원재료 | Ingot, Crucible, Boule | |
| 세라믹 | 반도체 | ROBOT ARM, 웨이퍼 장착 RING, 절연 INSULATOR |
| 세정및코팅 | 반도체 | Diffusion(Quartz·SiC), Ion Implantation, Photolithography, Etch 부품 세정·코팅 |
| 램프 | 디스플레이 | Excimer UV Lamp |
Tube 와 Boat 는 확산·산화 공정에서 웨이퍼를 담아 고온 로에 넣는 부품이다. 1,000도 넘는 열에 반복 노출되면 실투(devitrification)가 진행돼 주기적으로 교체해야 한다. 관찰 8이 정의한 소모품의 전형이고, 이 프레임에서 티씨케이(52)·하나머티리얼즈(47)·월덱스(45)가 같은 계열이었다.
원재료까지 거슬러 올라간다.
쿼츠원재료 부문이 Ingot·Crucible·Boule 을 만들고 그 법인이 열한 개(미국 2, 대만 1, 독일 2, 일본 2, 중국 2, 한국 1, 홍콩 1)다. 고순도 석영 원료는 산지가 제한적이고 정제·용융 기술이 필요한 병목인데, 그 앞단을 직접 갖는다.
이 프레임에서 소모품 회사들이 원재료를 사서 가공하는 구조였던 것과 달리, 원익QnC 는 원료에서 부품까지 한 회사 안에 있다.
쓰다 남은 부품을 되살린다. 세정및코팅 부문이 Diffusion·Ion Implantation·Photolithography·Etch 공정 부품을 세정하고 코팅해 다시 쓰게 만든다 — 코미코(47)가 "부품 재생 세정·코팅"으로 47을 받은 것과 같은 영역이고, 자기가 만든 쿼츠를 자기가 재생한다는 점에서 한 겹 더 있다.
전방이 셋이다 — 반도체, 디스플레이, 태양광이고 Fiber Optics 와 발전소용(LINER, BOAT, CRUCIBLE, SETTER, SAGGER)까지 있다.
법인이 대륙에 퍼져 있다 — 쿼츠 부문에 미국·대만·독일·태국, 세정및코팅에 미국 2·중국이 있다. 팹 옆에 있어야 하는 사업이라 거점 자체가 수주 조건이다.
이번 분기 마진이 8.53%로 회복했다. 매출 2,562억으로 +10.7% 이고, 직전 분기(3.47%)의 두 배를 넘는다.
비판적으로 봐야 할 것
마진이 15%대에서 8%대로 내려왔다.
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 연간 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 15.02% | 15.59% | 13.29% | −3.74% | 10.16% |
| 2025 | 8.24% | 6.05% | 3.47% | 7.40% | 6.32% |
| 2026 | 8.53% |
2024년 1~3분기가 13~15%대였는데 2025년에는 3~8%대다. 연간 10.16% → 6.32% 이고, 2024년 4분기는 −3.74% 적자였다. 회사가 그 급락의 원인을 설명하지 않는다.
소모품 회사의 강점은 팹 가동률에 비례하는 안정성인데, 폭이 19.33%p 로 이 프레임의 소모품 회사 중 매우 크다 — 티씨케이(52)가 3년 마진폭 3.2%p, 하나머티리얼즈(47)가 11.5%p 였다. 소모품이라는 성질만으로 설명되지 않는 변동이다.
부문별 손익이 없다. 다섯 부문의 제품과 법인 구성은 자세히 나오는데 매출도 이익도 부문별로 나뉘지 않는다. 쿼츠가 버는지 세정·코팅이 버는지, 태양광이 갉는지 알 수 없다(관찰 13).
태양광이 위험 요인일 수 있다. Solar Boat·Bath·Torch Chamber 를 만드는데 태양광 업황은 중국 증설로 무너진 영역이다. 이 프레임에서 레이크머티리얼즈(45)가 "Solar 23.7 → 3.9% 붕괴"를 겪었고, 원익QnC 도 그 노출이 있는데 비중을 밝히지 않는다.
고객을 하나도 밝히지 않는다. 국내 팹은 소수이고 10% 이상 매출처 정보가 없다.
주요 제품 등의 가격변동추이를 확인하지 못했다. 쿼츠 부품은 팹이 단가 인하를 요구하는 품목인데 값의 방향을 잴 자료가 없다(관찰 9).
고순도 석영 원료가 병목이자 위험이다. 원재료를 수직 통합했지만 최상급 석영 산지는 세계적으로 제한돼 있고, 그 조달 구조와 원가를 공시하지 않는다.
법인이 많아 구조가 복잡하다. 쿼츠 4개, 쿼츠원재료 11개, 세정및코팅 3개로 최소 18개 종속기업인데 각각의 손익도 비지배지분도 확인하지 못했다(관찰 14).
매출이 2년 +5.8%로 완만하다(8,915억 → 9,436억).
총평
46. 하나머티리얼즈(47)·코미코(47) 아래, 월덱스(45)·해성디에스(45) 위에 둔다.
원익QnC 의 근거는 소모품·원재료·재생을 다 갖는다는 것이다. 쿼츠 Tube·Boat 는 고온에서 실투가 진행돼 반드시 교체되는 부품이고(관찰 8), 그 원료인 Ingot·Crucible 을 열한 개 법인으로 직접 만들며, 세정·코팅으로 쓰던 부품을 되살린다 — 코미코(47)의 영역까지 겹친다.
한 소재의 앞뒤를 다 잡은 구조는 이 프레임의 소모품 회사 중 드물다. 월덱스(45)는 부품만, 코미코(47)는 재생만 했다.
47 위로 못 가는 이유는 실적의 변동이다. 연간 10.16% → 6.32% 이고 2024년 4분기 −3.74% 적자에 폭이 19.33%p 다. 티씨케이(52)의 3.2%p, 하나머티리얼즈(47)의 11.5%p 와 비교하면 소모품 회사로서는 매우 불안정하고, 회사가 그 이유를 쓰지 않는다.
그리고 부문별 손익이 없다. 다섯 부문 중 어디가 벌고 태양광이 얼마나 노출돼 있는지 알 수 없다 — 레이크머티리얼즈(45)가 Solar 붕괴를 겪은 전례가 있는 영역이다.
부문별 손익과 태양광 비중이 공시되면 다시 볼 지점이다.