STX엔진

K1전차와 K9자주포 엔진을 만든다

"(2) 특수사업부문 — 육군의 주력인 K1계열 전차, K9자주포 및 해군, 해경의 함정(구축함, 고속정, 경비정 등)에 탑재되는 특수고속엔진을 설계, 제조, 판매, 정비 등의 서비스를 제공하고 있습니다."

K1전차와 K9자주포는 육군의 주력 무기체계다.

그 엔진을 만드는 회사는 국내에 사실상 이곳뿐이고, 무기체계 개발 단계에 들어간 부품은 그 체계가 운용되는 동안 계속 공급된다.

전차·자주포는 30년 이상 운용되고 그동안 정비와 창정비가 반복된다 — "설계, 제조, 판매, 정비"까지 한다고 쓴다.

그리고 K9자주포는 폴란드·이집트·인도 등으로 대량 수출된 무기체계다 — 그 물량이 엔진 수요로 이어진다.

진입장벽 65는 그 판단이고, 이 평가에서 아이쓰리시스템(65)·엠앤씨솔루션(65)과 같은 구간이다.

축이 셋이다

세 축이 각각 다른 수요를 탄다 — 선박·국방 예산·방산 전자.

그리고 전자통신 부문이 별도로 있다는 것이 특이하다.

"(3) 전자통신사업부문 — 기상용 레이다를 비롯하여, 방위산업용 첨단 전자통신장비 등을 개발, 제작하는 사업으로 군함에 설치 및 운용되는 수중음향체계, 전파탐지체계, 전술통신체계 등 다양한 장비를 공급하고 있습니다."

수중음향체계(소나)는 잠수함 탐지의 핵심 장비이고, 개발과 실증에 오랜 시간이 걸린다.

엔진 회사가 이 영역까지 한다는 것은 방산 체계 전반에 들어가 있다는 뜻이다.

민수에 부품·A/S가 붙는다

"(1) 민수사업부문 — 선박용 주기, 보기, 비상발전기 엔진 및 육상발전용 엔진, 그외 산업용 엔진 등의 설계, 제조, 판매, 부품공급, A/S 등 엔진과 관련된 모든 서비스를 제공하고 있습니다."

엔진은 20~30년 쓰는 물건이고 그동안 순정부품이 계속 들어간다.

관찰 8번이 정리한 애프터마켓 논리이고, 앞선 배치의 한화엔진(44)이 같은 구조였다.

"엔진과 관련된 모든 서비스"라고 쓴다 — 다만 그 비중은 공시되지 않는다.

고객이 방산 최상위다

"당사의 2026년 1분기 매출액은 연결기준 1,890억원으로 전년 동기 대비 약 35.8% 증가하였으며, 주요 매출처로는 한화에어로스페이스, 방위사업청, 한화오션 등이 있습니다."

방위사업청이 직접 고객이라는 것은 체계업체를 거치지 않는 직납 물량이 있다는 뜻이고, 그 경우 값을 정하는 자리에서 한 칸 앞에 있다.

그리고 한화오션은 앞선 배치에서 46점으로 평가한 회사다 — 잠수함·구축함을 만들고, 그 엔진 계통에 STX엔진이 들어간다.

매출이 2년 새 15.8% 늘었다

매출 +15.8%, 영업이익 +69.6%다.

이번 분기 1,890.1억에 175.0억(9.3%)으로 전년 동기(1,391.4억 / 11.1%)보다 매출 +35.8%다.

9분기 적자가 없다.

국내 방산 수출이 확대되는 국면이고, K9자주포·전차 수출 물량이 엔진 수요로 이어진다.

46점

삼성중공업(46)·일진전기(46)·고영(46)·한화오션(46)과 같은 자리다.

좋은 것 — K1계열 전차와 K9자주포 엔진을 만든다. 국내에서 그것을 하는 회사는 사실상 이곳뿐이고, 무기체계에 들어간 부품은 그 체계가 운용되는 30년 이상 계속 공급된다(진입장벽 65). 함정 특수고속엔진에 더해 수중음향체계·전파탐지체계·전술통신체계까지 공급한다 — 엔진 회사가 방산 전자 영역까지 들어가 있다. 민수(선박 엔진 + 부품·A/S)·특수(방산)·전자통신 세 축이 다른 수요를 탄다. 고객이 한화에어로스페이스·방위사업청·한화오션이고, 매출 +15.8%, 이번 분기 +35.8%, 9분기 적자 없음.

나쁜 것 — 4분기가 두 해 연속 3.8%·2.2%로 최저인데 매출은 가장 크다. 아홉 분기 중 셋이 4% 미만이고 폭이 13.4%p다. 부문별 매출도 수주잔고도 애프터마켓 비중도 라이선스 구조도 공시하지 않는다.

아이쓰리시스템(46)과 같은 자리인 이유 — 둘 다 방산에서 국내 유일에 가까운 위치이고 둘 다 진입장벽이 65다. 아이쓰리시스템은 "국내 유일 군수용 적외선 영상센서 양산"이라고 명시하고 분기 폭이 5.4%p인데, STX엔진은 폭이 13.4%p이고 부문 비중을 밝히지 않는다.

SNT다이내믹스(44)·엠앤씨솔루션(44) 위인 이유 — 그들도 방산 구동 계통이지만 SNT다이내믹스는 39.6%짜리 이상치 분기가 연간을 왜곡했고, 엠앤씨솔루션은 시계열이 5분기에 방산 100% 다. STX엔진은 9분기 시계열에 민수·전자통신이라는 다른 축이 있고 매출이 +15.8%로 는다.

한화엔진(44) 위인 이유 — 둘 다 선박 엔진을 만들지만 한화엔진은 AM이 10.1%뿐이고 매출의 90%가 신조 사이클에 걸려 있다. STX엔진은 방산이라는 별개 축이 있다.

48을 넘기지 못한 이유는 셋이다.

① 4분기가 두 해 연속 2~4%대다. 매출이 가장 큰 분기에 마진이 최저인 것이 설명되지 않고, 아홉 분기 중 셋이 4% 미만이다.

② 부문별 매출이 없다. 방산이 매출의 얼마인지가 이 회사의 성격을 정하는데 그 숫자가 없다 — 민수(조선 사이클)가 대부분이면 평가가 달라진다.

③ 수주잔고가 없다. K9 수출이 확대되는 국면인데 그것이 얼마나 남아 있는지 볼 방법이 없다.

다시 볼 조건

• 부문별(민수/특수/전자통신) 매출과 손익이 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
• 수주잔고가 나오는가. K9 수출 물량의 크기다.
• 4분기 마진 급락이 반복되는가.
• 애프터마켓(부품·A/S) 비중이 확인되는가. 40%를 넘으면 성격이 달라진다.
• 민수 엔진의 라이선스 구조가 드러나는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.