2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
내용물과 용기를 함께 만든다. 회사가 "색조화장품 OEM/ODM 제조 및 판매를 주요 사업으로 영위" 하고 연결 부문을 코스메틱(㈜코디, 화장품 제조 및 판매)·용기사업(㈜이노코스텍, 화장품 용기 제조 및 판매)·이미용기기(㈜제이엠메디레이저) 셋으로 나눈다 — 색조는 립스틱·쿠션처럼 용기의 생김새가 곧 제품의 인상이라 내용물과 용기가 같이 개발되는데, 그 둘을 한 그룹 안에서 한다(용기 부문이 매출의 19.72%).
색조에 특화했다 — 품목이 "립, 파우더 외" 이고 매출의 83.84% 다 — 색조는 기초화장품과 달리 색상 배합과 발색·지속력이 처방의 핵심이라 라인과 개발 인력이 갈린다.
들어온 경로가 인수다 — "1999년 2월 13일 설립하여 사업 초기에는 LCD 및 LED 검사장치와 산업용 축전지 및 급속충전기 사업을 영위하였으며, 2016년 색조화장품 생산 전문기업인 마린코스메틱 인수를 통해 코스메틱 사업에 진출" 했다 — 10년째 그 업을 하고 있다.
ODM 은 처방을 자기가 짠다 — OEM 과 달리 브랜드사가 가져온 처방을 그대로 만드는 것이 아니라 개발부터 회사가 하고, 그 처방이 채택되면 제형이 바뀌지 않는 한 이어진다(전환비용 40).
세 번째 축을 준비한다 — ㈜제이엠메디레이저가 "이미용기기 제조 및 판매" 인데 회사가 "현재 R&D 단계" 라고 스스로 밝힌다 — 화장품 수요와 다른 주기다.
마진이 올라왔다 — 연간 1.97% → 4.91% 이고 별도는 4.95% → 6.40% 다.
비판적으로 봐야 할 것
자체 브랜드가 없다 — OEM/ODM 이라 파는 이름이 전부 고객 것이고, 고객사도 실명·비중이 없다 — 이 프레임에서 코스맥스(47)·한국콜마(46)가 세계 1위·ODM 정착 이력으로 높았고, 코스메카코리아(45)는 OGM 으로, 씨앤씨인터내셔널(43)은 입술 틴트 지위로 매겨졌는데 그 어느 근거도 이 회사에는 없다.
업을 바꾼 회사다 — 1999년 LCD·LED 검사장치와 산업용 축전지로 시작해 2016년 인수로 화장품에 들어왔다 — 지금 사업의 이력이 10년이다.
이미용기기가 R&D 단계다 — 부문으로 세워 놓고 "현재 R&D 단계" 라 매출이 없다.
이번 마진이 반토막이다 — 5.36%(별도 6.62%)인데 2025년 1분기가 8.72%(별도 10.54%) 였고 2025년 2분기 9.18% 였다 — 매출이 232.1 → 199.9억(−13.9%)으로 줄면서 내려왔는데 이유가 없다.
4분기가 나쁘다 — 2024년 1.05%, 2025년 1.67% 로 두 해 연속 1%대다.
용기 부문의 손익이 없다 — 19.72%를 근거로 들면서 그 부문이 버는지 모른다 — 연결조정이 −712백만원이다.
판가가 없다 — 색조 ODM 은 고객이 단가를 정하는 구조인데 판가·원재료를 둘 다 안 낸다.
점유율·경쟁 구도가 없다 — 색조 ODM 은 진입이 어렵지 않은 영역이고(진입장벽 35) 국내에 업체가 많은데 자기 자리를 안 쓴다.
수출 비중·지역별 매출이 없다 — 품목 설명에 "화장품 제조, 유통, 수출" 이라 적히는데 그 비중이 없다.
마케팅비도 없다 — ODM 이라 브랜드 비용은 고객이 지지만 연구개발 비중도 안 낸다.
분기 199.9억이다(관찰 6).
총평
41. 내용물과 용기를 함께 만든다는 것이 근거다 — "색조화장품 OEM/ODM 제조 및 판매" 를 하면서 종속 ㈜이노코스텍이 "화장품 용기 제조 및 판매" 를 맡아 매출의 19.72%를 낸다 — 색조는 립스틱·쿠션처럼 용기의 생김새가 곧 제품의 인상이라 내용물과 용기가 함께 개발되는데 그 둘을 한 그룹 안에서 한다. 품목이 "립, 파우더 외"로 색조에 특화(83.84%)돼 색상 배합과 발색·지속력이라는 다른 개발 라인을 쓰고, ODM 은 처방을 자기가 짜므로 채택되면 이어진다. ㈜제이엠메디레이저의 이미용기기가 세 번째 축이다.
그 위로 못 올린 것은 자체 브랜드가 없다는 것이다 — 파는 이름이 전부 고객 것이고 그 고객도 실명·비중이 없다.
1999년 LCD·LED 검사장치로 시작해 2016년 마린코스메틱 인수로 들어온 업이라 이력이 10년이고, 이미용기기는 회사가 스스로 "현재 R&D 단계" 라 밝혀 매출이 없다. 이번 5.36%가 2025년 1분기 8.72%의 절반인데 매출 −13.9%와 함께 내려온 이유가 없고, 4분기가 두 해 연속 1%대다. 용기 부문의 손익이 없어 19.72%가 버는지 모르고, 판가·원재료·점유율·수출 비중·R&D가 전부 없다.
코스맥스(47)가 세계 1위 ODM 으로 47, 한국콜마(46)가 매출 95%+가 자체 처방으로 46, 코스메카코리아(45)가 OGM 으로 45, 씨앤씨인터내셔널(43)이 "입술 틴트 시장에서 대부분의 브랜드가 당사 제품"으로 43, 셀바이오휴먼텍(45)이 소재를 직접 만들어 45 였다. 코디는 용기 수직이 근거인데 색조 ODM 에서 자기 자리를 밝히지 못한다. 41 에 둔다.