2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 50
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 40
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
수율에 직결되는 필터다. 회사가 환경오염제어 사업부문을 "반도체 제조 공정에 필수적인 Chemical Air Filter 등을 국산화하여 글로벌 반도체 및 디스플레이 제조사에 공급" 한다고 쓰고, 그 필터가 "반도체 및 디스플레이 생산 수율과 직결되는 핵심 공정용 필터" 라 규정한다 — 용도가 "반도체 및 디스플레이 제조 클린룸 및 주요 공정 장비에 적용되며, 공기 중 분자 오염물질(AMC)을 제거하여 공정 환경 유지 및 생산 안정성 확보" 다.
입자가 아니라 분자를 거른다 — AMC(Airborne Molecular Contamination)는 파티클 필터로 못 잡는 기체 상태의 오염물질이고, 웨이퍼 표면에 붙으면 패턴 결함이나 헤이즈로 이어진다 — 그래서 필터의 흡착 성능과 수명이 팹의 수율 관리 항목이 되고, 검증된 사양을 잘 안 바꾼다(전환비용 50·진입장벽 45).
소재도 자기가 만든다 — 매출 항목에 "Filter media — Chemical Air Filter에 적용되는 핵심 소재로서, 공정상 화학오염물질 제거기능을 수행함" 이 따로 있다 — 필터를 조립하는 것이 아니라 거르는 소재를 만든다.
쓰면 교체된다 — 흡착제는 포화되면 성능이 떨어져 주기적으로 갈아야 하므로 팹이 도는 만큼 나가는 물건이다(관찰 8 계열).
전방이 자라는 쪽이다 — 회사가 "반도체 산업의 지속적인 투자 확대에 따라 관련 필터 수요가 증가하고 있어 향후 지속적인 성장이 기대" 된다고 쓴다.
환경 설비까지 붙어 있다 — "클린룸 공기질 관리 및 대기 오염/악취 방지 장치설비 사업 등을 통해 안정적인 사업 기반을 확보" 한다.
신약이 두 번째 축이다 — "텔로머라제 유래 펩타이드 기술을 기반으로 신약 연구개발을 수행하고 있으며, 대표 파이프라인인 GV1001을 중심으로 알츠하이머병(AD) 및 진행성 핵상마비(PSP)를 주요 적응증으로 국내외 임상시험을 수행" 하고, "항염증, 항산화, 미토콘드리아 기능 조절 및 신경세포 보호 기전" 연구와 "축적된 임상 안전성 데이터" 를 든다 — PSP 적응증은 대한민국·일본·인도·인도네시아에 대한 독점 라이선스를 허여한 계약이 있다.
손실이 크게 줄었다 — 2024년 연간 −61.15% 에서 2025년 +4.65%, 이번 −4.19% 다.
비판적으로 봐야 할 것
바이오 부문의 매출이 "-"다 — GV1001 라이선스가 매출 표에 항목으로만 있고 수취 금액이 없다 — 비용은 매 분기 나가고 수익은 계약 단계에서만 생기는 구조인데(오스코텍 35·아이엠바이오로직스 30 과 같은 자리) 계약금·마일스톤·로열티 요율을 하나도 밝히지 않는다.
2024년이 크게 적자였다 — 연간 −61.15% 이고 1분기가 −123.51%(매출 147.3억에 손실 181.9억), 4분기가 −69.61% 였다.
2025년도 두 분기가 적자였다 — 2분기 −6.01%, 3분기 −23.89% 이고 이번도 −4.19% 다.
필터가 99.82%다 — 실질은 한 품목이고 Filter media 는 0.01%(2백만원), 환경설비는 0.02% 라 사실상 매출이 없다.
고객이 없다 — "글로벌 반도체 및 디스플레이 제조사" 라고만 쓰고 실명도 비중도 없다 — 국내 팹이 소수라 집중도가 구조적이다.
국산화의 상대가 없다 — 어느 나라 제품을 대체했는지, 지금 경쟁사가 누구인지, 점유율이 얼마인지 전부 없다.
교체 주기·판가가 없다 — 소모품 성격을 근거로 들려면 그 자료가 필요한데 확보 범위에 없다.
임상 단계가 구체적이지 않다 — AD·PSP 의 임상 상(phase)과 시점, ALS 는 "임상개발을 계획" 단계다.
과거 적응증을 접었다 — "과거 췌장암 및 전립선비대증 적응증에 대한 임상시험 수행 경험을 보유하고 있으나, 현재 연구개발은 신경퇴행성 질환 영역에 집중" 한다고 쓴다.
별도와 연결이 갈린다 — 이번 연결 −4.19% vs 별도 −1.94% 이고 매출은 같아 매출 없이 손실을 내는 종속이 있는데 그 정체가 없다.
R&D 비중·가동률·수출 비중도 없다.
총평
42. 입자가 아니라 기체 상태의 분자 오염물질(AMC)을 거르는 필터라는 자리가 근거다 — 회사가 그것을 "반도체 및 디스플레이 생산 수율과 직결되는 핵심 공정용 필터" 라 규정하는데, AMC 는 파티클 필터로 못 잡고 웨이퍼 표면에 붙으면 결함이 되므로 흡착 성능과 수명이 팹의 수율 관리 항목이 되고 검증된 사양을 잘 안 바꾼다. "Chemical Air Filter 등을 국산화" 했고 Filter media 라는 소재를 따로 만들며, 흡착제는 포화되면 갈아야 해 팹이 도는 만큼 나간다. 손실이 −61.15% → −4.19% 로 크게 줄었다.
그 위로 못 올린 것은 바이오 부문의 매출이 "-" 라는 것이다 — GV1001 라이선스가 표에 항목으로만 있고 수취 금액도 계약 조건도 없어, 비용은 매 분기 나가고 수익은 계약 단계에서만 생기는 구조다.
2024년 연간 −61.15%(1분기 −123.51%)였고 2025년에도 두 분기가 적자이며 이번도 −4.19% 다. 필터가 99.82%로 사실상 한 품목이고 Filter media 는 2백만원뿐이다. 고객·점유율·경쟁사·교체 주기·판가가 전부 없고, 임상은 단계와 시점이 구체적이지 않다. 매출 없이 손실을 내는 종속의 정체도 없다.
시노펙스(45)가 CMP 필터 국내 1위에 ePTFE 국산화로 45, 에코프로에이치엔(42)이 클린룸 케미컬 필터 34%로 42, 케이엠(42)이 클린룸 소모품 35년인데 적자 다섯으로 42, 신성이엔지(43)가 FFU 점유율 60%로 43 이었다. 젬백스는 AMC 필터라는 자리와 소재 내재화가 근거인데 바이오가 비용만 내고 적자 이력이 깊다. 42 에 둔다.