GST

단가를 8% 올렸다

"주요제품인 스크러버의 대당 단가는 전기 말 135백만원보다 약 8% 증가한 149백만원으로 산정되었습니다."

값을 공시하고 올렸다. 관찰 9번대로 값을 공시하는 회사가 절반이 안 되고, 그중 값이 오른 회사는 더 드물다.

그리고 원재료 상승분보다 크게 올렸다.

"캐비닛 ASS'Y는 266만원으로 전기말 대비 약 6% 증가하였고, MFC는 55만 원으로 전기말 대비 약 2% 증가하였습니다."

원재료가 2~6% 오르는 동안 판가를 8% 올렸다. 앞선 배치에서 이수페타시스(32, 원재료 +10.2% vs 판가 +1.8%)·한국카본(42, 구리 +38%)이 반대 상황으로 감점됐는데, GST는 원가 상승을 값으로 넘길 수 있는 위치에 있다.

가격결정력 55는 그 판단이고, 이 평가에서 상위권이다.

환경 규제가 수요를 만든다

"당사는 반도체 및 디스플레이 제조공정 등에서 사용후 배출되는 유해가스를 정화하는 가스정화장비인 Scrubber와 반도체 및 디스플레이 제조 공정상 안정적인 온도유지를 제공함으로써 공정효율을 개선하는 온도조절 장비인 Chiller 제조를 주요사업으로 영위하고 있습니다."

스크러버는 법이 요구하는 설비다. 반도체 공정에서 나오는 유해가스를 그대로 배출할 수 없으므로, 팹을 지으면 반드시 함께 들어간다.

이 평가에서 규제가 수요를 만드는 사례를 여럿 봤다 — HD현대마린솔루션(50, IMO 환경규제 개조), 지엔씨에너지(38, 바이오가스 촉진법), 한라IMS(42, 선박 가스 안전 규정).

그리고 규제는 강화되는 방향이다 — 회사가 연구개발 항목에 "촉매 타입 스크러버, 에너지효율화 기술, Nox저감 기술" 을 든다.

용역 매출이 16.3%다

설치·유지보수·부품 교체가 매출의 6분의 1이다.

관찰 8번이 정리한 대로 장비 회사에서 애프터마켓 비중은 마진 안정성을 정한다.

스크러버는 유해가스를 태우거나 흡착하는 장비라 소모품(촉매·필터)과 정비가 계속 든다.

매출이 55% 늘고 이익이 110% 늘었다

"연결기준 매출액은 115,886백만원, 영업이익은 20,191백만원 실적으로 전년 동기대비 매출은 약 55% 증가, 영업이익은 110% 증가하였습니다."

생산량도 늘었다 — "스크러버 563대, 칠러 310대, 총 873대로 전년 동기 대비 총 생산량은 약 20% 상승".

9분기 적자가 없다.

연구개발을 숫자로 공시한다

"당기중 투입한 연구개발비(별도재무제표기준)는 매출액대비 4.3%인 4,839백만원으로 전년동기대비 34.0% 증가하였습니다."

R&D 비중을 밝히는 회사가 드물다. 이 평가에서 확인한 것은 휴메딕스(5.2%)·비상교육(9.0%)·달바글로벌(0.28%) 정도다.

개발 방향도 구체적이다 — 초저온칠러, 전기식칠러, CO₂칠러, 촉매 타입 스크러버, 에너지효율화, Nox저감, 그리고 신사업 액침냉각 솔루션이다.

액침냉각은 AI 데이터센터의 발열 문제에 대한 해법으로 주목받는 영역이고, 칠러 기술이 그쪽으로 이어진다.

46점

안랩(46)·아이쓰리시스템(46)·티에프이(46)·동방메디컬(46)과 같은 자리다.

공시가 이 배치에서 가장 충실하다.

스크러버 대당 단가 135 → 149백만원(+8%) 을 밝히고, 원재료 단가(+2~6%) 도 함께 밝힌다.

연구개발비 매출 대비 4.3%(+34.0%) 를 공시한다.

생산 대수(스크러버 563대, 칠러 310대, +20%) 를 밝힌다.

매출 구성(제품 81.8% / 용역 16.3% / 상품 1.9%) 을 공시한다.

이 평가는 반복해서 "값을 공시하는 회사가 판단 근거를 준다"고 적었다(관찰 9번). GST는 그것을 넘어 원가·R&D·생산량까지 숫자로 준다.

그리고 그 숫자가 좋다 — 원재료가 2~6% 오르는 동안 판가를 8% 올렸다. 원가 상승을 값으로 넘길 수 있는 위치이고, 가격결정력이 이 평가의 압도적 1위 신호(상관 +0.799)다.

피에스케이(47) 아래인 이유 — 피에스케이는 애프터마켓이 45.2% 이고 고객이 12곳 이상이다. GST는 용역이 16.3%이고 고객을 밝히지 않는다.

원익머트리얼즈(47) 아래인 이유 — 특수가스는 팹이 돌면 나가고, 마진폭이 5.7%p다. GST의 스크러버는 팹을 지을 때 들어간다(10.1%p).

티에스이(44)·와이지-원(44) 위인 이유 — 그들도 이번 분기에 마진이 급등했는데 원인을 설명하지 않는다. GST는 단가·생산량·원가를 다 밝혀 매출 +55%가 어디서 왔는지 읽을 수 있다.

48을 넘기지 못한 이유는 셋이다.

① 별도 마진이 22.0% → 13.7%로 한 분기에 8.3%p 빠졌다. 연결이 유지된 것은 종속회사 덕인데 그 손익을 모른다.

② 계열사가 15개이고 콜드체인 같은 본업 밖 사업이 섞여 있다.

③ 수주잔고도 고객도 점유율도 없다. 장비 회사에서 앞을 볼 지표가 없다.

다시 볼 조건

• 별도 마진이 회복되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
• 수주잔고가 공시되는가.
• 용역 매출 비중이 16.3%에서 더 오르는가. 40%를 넘으면 소모품 쪽 성질을 갖는다(관찰 8번).
• 스크러버 단가 인상이 이어지는가.
• 액침냉각이 매출로 잡히는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.