브이엠

원천기술로 외산을 대체했다

"당사는 반도체 제조 전공정 장비인 건식 식각장비(Dry Etcher) 제조업체로서 관련한 원천기술을 다수 보유하고 있습니다. 특히 당사가 보유하고 있는 '플라즈마 소스' 기술은 현재 300mm 웨이퍼용 반도체 건식 식각장비의 원천기술로 적용되어 성능 및 가격 경쟁력을 보여주며 외산장비를 대체하고 있습니다."

식각장비는 램리서치·도쿄일렉트론·어플라이드머티리얼즈가 지배하는 시장이다. 국산 장비가 300mm 양산 라인에 들어간 것 자체가 드물다.

주력인 300mm 실리콘 식각장비(Poly Etcher)는 SK하이닉스에 다량 납품되어 현재 반도체 식각 공정에 사용 중이고, 2020년 4분기부터는 금속막 식각장비(Metal Etcher)도 양산 판매를 시작했다.

원천기술이 다른 공정으로 넓어진다

"본 원천기술은 반도체 제조공정인 화학기상증착(CVD) 장비, 원자층 박막증착(ALD) 장비, 원자층식각(ALE) 장비 등 다양한 플라즈마 공정장비에 적용될 수 있습니다."

플라즈마 소스는 식각뿐 아니라 증착에도 쓰인다. 한 기술로 여러 장비군에 갈 수 있다는 뜻이고, 실제로 200mm·300mm의 금속막·실리콘·산화막 식각장비를 모두 만들어 납품한 이력이 있다.

적자에서 벗어나 마진이 33.9%가 됐다

매출이 전년 동기 대비 +396% 다. 2024년 적자에서 두 해 만에 33.9%까지 왔다.

사업을 넓히지 않는다

목적사업에 부동산 임대업·투자업이 들어 있지만 "현재 영위하고 있지 않은 사업" 으로 명시했다. 매출의 99.40%가 제품·상품이고 기타가 0.60%다.

같은 배치의 한국정보인증(광고 33.2%)이나 앞선 서부T&D(호텔+리츠+주방용품), 솔본(지주회사)과 달리 잴 사업이 하나다.

35점

디바이스(35)·펄어비스(35)·HD현대마린엔진(35)과 같은 자리다.

좋은 것 — 외산이 지배하는 300mm 식각장비 시장에 국산 원천기술로 들어갔고, 플라즈마 소스가 CVD·ALD·ALE로 확장 가능하며, 사업이 하나로 집중돼 있다.

나쁜 것 — 분기 마진이 −63.9%에서 33.9%까지 97.8%p 튀고, 내수 82.8%가 사실상 한 고객으로 보이며, 원재료가 61.7%이고, 두 해 전에는 연간 −12.2% 적자였다.

이번 배치가 소모품과 장비의 차이를 다시 보여줬다.

같은 식각 공정에 붙어 있는데, 하나는 팹이 돌면 계속 나가고 다른 하나는 발주가 멈추면 0이 된다.

한미반도체(40) 아래인 이유 — 한미반도체도 이번 분기 마진이 무너졌지만 MSVP·EMI SHIELD에서 20년간 세계 1위를 지켰고 고객이 20곳 넘게 흩어져 있다. 브이엠은 세계 1위 제품이 없고 내수 82.8%가 몰려 있다.

디아이티(33) 위인 이유 — 디아이티는 A사 89.08%로 집중도가 확인됐고 LASER 하나가 87.06%다. 브이엠은 집중도가 미공시라 더 나쁠 수도 있지만, 원천기술을 보유하고 외산을 대체했다는 위치는 검사 장비보다 앞선다.

이 점수는 33.9%를 그대로 읽지 않은 결과다. TTM 24.6%가 실제에 가깝고, 2024년 −12.2%가 이 사업의 바닥이다.

다시 볼 조건

• 고객별 비중이 공시되는가. 내수 82.8%가 분산돼 있다면 이 점수는 낮다.
• 다음 두세 분기에 매출이 유지되는가. 889억이 한 번의 발주였는지 새 기준인지가 여기서 갈린다.
• 수주잔고가 공시되는가.
• CVD·ALD·ALE 장비가 매출에 잡히는가. 식각 단일 의존이 완화되면 플러스다.
• 특허 보유 현황이 공시되는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.