한라IMS

9분기 마진폭이 5.6%p다

13.7%에서 19.3% 사이를 아홉 분기 내내 벗어나지 않는다.

111개사 중 다섯 번째로 좁다.

조선 기자재 회사 중에서는 압도적이다 — 세진중공업(36)이 29.1%p, 한국카본(42)이 18.0%p였다.

매출이 2년 새 40% 늘었다

매출 +40.3%, 마진 +0.2%p다. 매출이 크게 느는 동안 마진이 유지됐다.

브랜드 라인업이 여섯이다

"연결 회사는 계측기 전문 제조 기업으로, 원스톱 제어 및 모니터링 솔루션을 제공하는 데에 특화되어 있습니다."

"각 브랜드는 독립적으로 운영되면서도, 통합적인 기술력과 운영 효율을 바탕으로 고객에게 최상의 품질과 서비스를 제공합니다."

계측기 하나가 아니라 계측·감지·제어를 묶어서 판다. 조선소가 한 곳에서 다 받을 수 있는 구조이고, HD현대마린솔루션(50)의 "통합 제공" 논리와 같은 계열이다.

안전 시스템은 규제가 수요를 만든다

HX-GAS&SAFETY는 가스 감지·안전 장치다. 선박의 가스 감지와 안전 설비는 국제 협약과 선급 규정이 요구하는 것이고, 규정이 강화될 때마다 신규·개조 수요가 생긴다.

LNG·LPG 운반선과 이중연료 선박이 늘수록 가스 감지 수요는 함께 는다 — 앞선 배치에서 확인한 대로 LNG선 발주가 늘고 있다(한국카본 42, HD현대중공업 44).

앞선 배치의 HD현대마린솔루션(50)이 "환경 규제가 개조 수요를 만든다"로 가점받은 것과 같은 구조다.

수리업 축이 따로 있다

HX-REPAIR YARD는 선박·조선소 수리업이다. 신조 발주가 아니라 이미 떠 있는 배를 상대하는 사업이고, 관찰 8번의 애프터마켓 논리에 해당한다.

세진중공업(36)이 신조 블록만 만들어 분기 마진폭 29.1%p였던 것과 달리, 한라IMS는 신조와 수리를 함께 갖고 있고 5.6%p다 — 그 차이가 이 구조에서 왔을 가능성이 크다.

별도와 연결이 비슷하다

종속회사가 실적을 만들거나 크게 깎지 않는다. 보이는 숫자가 본업의 숫자에 가깝다.

42점

한국카본(42)·실리콘투(42)·케이씨텍(42)·디어유(42)와 같은 자리다.

마진 안정성이 이 회사의 전부다.

9분기 마진폭 5.6%p — 111개사 중 다섯 번째로 좁다.

매출이 2년 새 +40.3% 느는 동안 마진이 유지됐다.

계측·감지·제어를 묶어 팔고, 수리업 축이 따로 있다.

안전 시스템은 규제가 수요를 만든다.

조선 기자재 회사가 이 정도로 안정적인 것은 드물다 — 세진중공업(36) 29.1%p, 한국카본(42) 18.0%p와 자릿수가 다르다. HX-REPAIR YARD라는 애프터마켓 축이 그 이유일 가능성이 크지만, 비중을 공시하지 않아 확인할 수 없다.

HD현대마린솔루션(50) 아래인 이유 — 그 회사는 애프터서비스가 100%이고 마진폭이 2.0%p다. 한라IMS는 신조 기자재가 주력이고 수리업 비중을 밝히지 않는다.

한국카본(42)과 같은 자리인 이유 — 성격이 반대인 강약점이 같은 무게다. 한국카본은 수주잔고 1조 2,044억(5.7배)과 GTT 인증을 갖지만 마진폭이 18.0%p이고 기술이 남의 것이다. 한라IMS는 마진이 훨씬 안정적이지만 잔고도 고객도 값도 공시하지 않는다.

HD현대중공업(44)·삼양엔씨켐(44) 아래인 이유 — 그들은 잔고 62조를 밝히거나 소재의 소모 구조가 명확하다. 한라IMS는 아홉 분기가 전부 조선 상승 국면 안에 있고 그 뒤를 볼 지표가 없다.

세진중공업(36) 위인 이유 — 둘 다 조선 기자재이고 둘 다 공시가 부실한데, 한라IMS는 마진폭이 5.6%p이고 브랜드 여섯을 갖고 수리업 축이 있다. 세진중공업은 29.1%p에 확인한 것이 거의 없었다.

45를 넘기지 못한 결정적 이유는 수주잔고를 모른다는 것이다. 5.6%p라는 안정성이 구조에서 온 것인지 상승 국면이 만든 것인지, 판단할 근거를 회사가 주지 않는다.

다시 볼 조건

• 수주잔고가 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
• 브랜드별 매출 비중이 나오는가. 특히 수리업(HX-REPAIR YARD) 비중이 성격을 정한다.
• 조선 다운사이클에서 마진폭 5.6%p가 유지되는가.
• 고객 구성과 수출 비중이 확인되는가.
• 매출 성장이 이어지는가. 2년 새 +40.3%였다.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.