네오위즈

IP를 소유하고 장르가 나뉜다

한 장르에 걸려 있지 않다. 앞선 배치에서 게임 회사들을 여럿 봤는데 대부분 한두 타이틀에 매여 있었다.

웹보드가 캐시카우다

피망 뉴맞고 시리즈는 오래된 웹보드 게임이다. 신작 출시와 무관하게 매출이 꾸준히 나오고, 규제(월 결제 한도)가 있는 대신 그 규제가 신규 진입도 막는다.

게임 회사의 고질적 문제는 신작 하나에 실적이 걸린다는 것인데(펄어비스 35), 네오위즈는 바닥을 받쳐 주는 매출이 있다.

P의 거짓이 콘솔 IP다

"독창적인 컨셉과 높은 완성도의 스토리 라인을 가진 PC/콘솔 게임의 신작 포트폴리오를 확보하고자 개발에 집중하고, 소싱, 투자 등도 적극적으로 추진하고 있습니다."

콘솔 게임은 한 번 팔면 끝나는 패키지 판매라 모바일 부분유료화와 수익 구조가 다르다. 대신 글로벌 시장에 나가고 IP가 오래 간다.

회사가 IP 관리 방식을 쓴다.

"주요 게임들이 장기적으로 사랑받는 IP로 성장할 수 있도록 양질의 콘텐츠를 개발하고 라이브 스트리밍 방송, 게임쇼 참가 등 다양한 온·오프라인 이벤트를 통해 유저와의 접점을 확대하여 글로벌 팬덤을 강화하고 브랜드 인지도를 제고하고 있습니다."

브랜드/IP 55는 그 판단이다.

별도 마진이 19.5%다

본사 게임사업 자체는 19%대를 낸다. 이 평가에서 게임 회사의 마진으로는 상위권이다.

매출 +21.4%, 마진 +3.7%p다. 9분기 적자가 없다.

게임이 86.4%다

부문별 매출 비중을 공시한다. 앞선 배치에서 와이지엔터테인먼트(35)가 라인업도 부문별 매출도 안 밝혀 감점된 것과 다르다.

40점

시프트업(40)·한국쉘석유(40)·오로라(40)·효성중공업(40)과 같은 자리다.

게임 회사 중에서는 중상위다.

네오위즈의 강점은 마진 수준이 아니라 구조다.

장르가 다섯으로 나뉘고 웹보드라는 오래된 캐시카우가 있다.

P의 거짓이라는 글로벌 콘솔 IP를 소유한다.

별도 게임사업은 19.5%를 낸다.

9분기 적자가 없다 — 게임 회사에서 드물다.

시프트업(40)과 같은 자리인 이유 — 시프트업은 마진이 45.5%로 훨씬 높지만 판매를 텐센트·소니가 하고 68.1 → 45.5%로 내려가는 중이다. 네오위즈는 마진이 낮은 대신 자기가 팔고 장르가 흩어져 있으며 적자가 없다.

크래프톤(45) 아래인 이유 — 크래프톤은 매칭 풀이 IP에 붙어 네트워크효과가 진짜다. 네오위즈의 웹보드도 이용자 풀이 있지만 규제 한도가 성장을 막는다.

넷마블(35) 위인 이유 — 넷마블은 별도가 −3.6% 적자인 퍼블리싱 법인이고 앱스토어 통행세를 낸다. 네오위즈는 별도가 19.5%이고 콘솔 IP가 있다.

42를 넘기지 못한 이유는 셋이다.

① 최근 두 분기가 4.4%·6.9%로 꺾였다. 2025년 3분기 20.8%에서 크게 내려왔고 전년 동기보다도 낮은데 이유가 설명되지 않는다.

② 별도 19.5%인데 연결이 13.9%다. 종속회사(광고)가 5~10%p를 깎는다.

③ 임대 사업이 섞여 있고 타이틀별 매출이 없다. 웹보드가 실제로 바닥을 받치는지 확인할 수 없다.

다시 볼 조건

• 타이틀별 매출 비중이 공시되는가. 웹보드 비중이 이 점수를 크게 움직인다.
• 마진이 두 자릿수로 돌아오는가. 최근 두 분기가 4.4%·6.9%다.
• 별도-연결 격차가 좁혀지는가.
• P의 거짓 후속작이나 신작이 나오는가.
• 임대·광고 부문의 손익이 나뉘는가.

이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.