에코앤드림

2026년 1분기 연결 매출은 162억 326만원이고 영업손실은 7억 6,408만원, 영업이익률은 -4.72%다. 2025년 연간 영업이익률은 -0.43%, 2025년 3분기는 0.92%, 2분기는 -0.71%, 1분기는 1.30%였고 2024년 연간도 0.46%에 그쳤다. 최근 분기에는 흑자와 적자가 오가지만 안정적인 구조적 마진이라고 보기는 어렵다.

사업은 이차전지 양극활물질 전구체와 자동차 배출가스 정화용 촉매로 나뉜다. 이번 분기 매출은 촉매소재 93억 230만원(53.1%), 이차전지소재 68억 4,097만원(42.2%), 기타 6,000만원이다. 전년 동기에는 이차전지소재 매출이 200억 6,906만원이었지만 이번 분기에는 68억 4,097만원으로 줄었고, 촉매소재 비중이 커졌다.

진입장벽은 실제 기술과 설비에서 나온다. 회사는 2008년부터 전구체를 개발했고, 자체 전구체 제조 특허 20개를 보유한다고 기재한다. 2025년 새만금캠퍼스를 준공해 청주테크센터를 포함한 연간 3만 5천톤 생산능력을 확보했고, 2024년 고객사와 하이니켈 NCM 전구체 장기공급계약을 체결했다. 2026년 1분기 연구개발비는 정부보조금 차감 후 5억 1,754만원으로 매출의 3.19%다.

반면 생산능력이 실제 매출과 이익으로 이어졌다는 증거는 제한적이다. 전구체 수주현황은 국제금속가격과 발주량 변동, 영업상 비밀을 이유로 기재하지 않았고, 고객사 이름도 A~E로만 표시했다. 고객 A~E 매출은 각각 52억 8,786만원, 26억 5,052만원, 21억 1,641만원, 20억 7,310만원, 19억 5,193만원으로 합계가 전체 매출의 약 86.9%다. 기술·고객 인증 장벽은 높지만 고객 집중도가 동시에 크다.

원재료 매입은 214억 9,447만원으로 분기 매출을 웃돌았다. 이차전지소재 원재료의 60.56%가 수입이고, 니켈·코발트·망간 가격과 환율에 노출된다. 촉매 대표제품 평균판매단가도 2024년 260만 1,146원, 2025년 249만 976원, 2026년 1분기 245만 9,636원으로 하락했다. 매출총이익은 26억 4,707만원이지만 판매관리비와 감가상각 부담 후 영업손실이 남았다.

에코앤드림은 이번 6개 중 기술적 진입장벽과 사업 확장 근거가 가장 구체적이다. 특허, 장기공급계약, 3만 5천톤 설비, 연구개발 조직은 단순 유통·가맹·외주생산 회사와 다른 기반을 만든다. 다만 고객 다섯 곳에 매출이 집중되고, 원재료 매입액이 매출을 웃돌며, 최근 전구체 매출 급감과 낮은 영업이익률이 동시에 나타났다.

따라서 기술 장벽과 장기계약을 반영해 EG와 태경케미컬보다 높게 평가하지만, 아직 수익성·가동률·가격전가가 입증되지 않았으므로 40점 이상으로 올리지는 않는다. 최종 해자 점수는 31점이다. 기준은 2026년 1분기 DART 분기보고서(접수번호 20260515002133)이며, 투자 판단이나 매수·매도 의견이 아니다.