2026 1Q 기준평가 2026. 08. 17.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 40
- 전환비용
- 35
- 브랜드 / IP 소유
- 30
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 30
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
원천기술을 품목별로 갖췄다 — "1999년 설립되어 2009년 코스닥 시장에 상장한 국내 1호 인공지능 전문기업" 이고 음성인식(STT)·음성합성(TTS)·필기인식(HWR)·영상인식 을 갖추며 "국내 음성합성 시장점유율 1위, 국내 유일 필기지능 상용화 기업" 이라 밝힌다. 원천 기술 특허 99건 이상이고 의료 특화 음성인식이 98% 이상 인식률이다.
엔진이 제품 이름으로 갈린다 — SELVAS STT·TTS·deepTTS·Pen·OCR 에 용도별로 SELVAS MediVoice(의료)·Note(회의록)·Speech Edu(외국어 교육)·Address(주소)·Trigger(명령어)·Alrimi(무인 방송 안내) 로 나뉜다 — 같은 엔진이 도메인마다 다른 제품이 된다. 모바일 전자사전 'DioDict'를 삼성전자 스마트폰에 공급하는 B2B 레퍼런스를 갖는다.
의료기기 종속 셋이 다른 전방을 만든다 — 셀바스헬스케어가 체성분분석기·자동혈압계와 시각장애인용 점자정보단말기·독서확대기(공공기관·교육기관 수요), 메디아나가 환자감시장치·심장충격기로 "중환자실(ICU), 응급실(ER), 수술실 등 급성기 진료 환경에서 필수적으로 사용되는 핵심 의료장비", 크레도가 "가속도 기반 mm단위 정밀 CPR 피드백 장비" 로 한국 MFDS·미국 FDA·유럽 CE 인증을 갖췄다 — 병원 장비 발주·공공 조달·응급 현장이 각각 다른 주기다.
그 둘을 잇는 방향을 적는다 — "음성 기반 의료기록 자동화, 환자 생체신호 데이터 연계, AI 기반 의료 업무 효율화 솔루션" 으로 그룹 차원의 'AI 의료'를 추진한다고 밝히고, 메디아나가 "모든 주요 제품은 자사 생산시설에서 직접 제조" 한다.
비판적으로 봐야 할 것
AI 가 매출의 15.6%뿐이다 — HCI 5.2% + AI DT 10.39% 이고 나머지 84.4%가 의료기기(의료기기 30.6% · 기타 의료기기 15.3% · 보조공학기기 14.6% · 심장충격기 13.8% · 의료진단기기 10.1%)다. 회사 이름이 가리키는 사업이 6분의 1도 안 된다(함정 4-2 계열).
그 의료기기의 상당 부분이 이미 평가된 상장사다 — 메디아나가 이 프레임 44점이고 셀바스헬스케어도 별도 상장사라 같은 실적이 여러 곳에 잡히고 그 회사들의 감점 사유를 물려받는다(함정 4-4). 계열 간 거래 비중도 없다.
별도가 −28.87% 다 — 2025년 1분기 −18.23% 에 이어 더 나빠졌고, 별도 매출이 44.1억으로 연결(266.3억)의 17%뿐이라 AI 본체가 손실을 내고 의료기기 종속이 연결을 받치는 구조인데 법인별 손익이 없다(관찰 14 ④).
연결도 얇다 — 2024년 0.71%, 2025년 1.29% 이고 1분기가 두 해 연속 적자(−1.80%, −1.55%)에 이번 −1.39% 다. 별도 매출은 243.8 → 216.0억으로 줄었다.
"음성합성 1위"의 점유율 숫자와 산출 기준이 없고 고객·판가·경쟁 구도도 없다. LLM·생성형 AI 와 AI Agent 는 "확장을 추진" 단계로 매출이 없고, 크레도의 i-LINC 의료 공급망 플랫폼도 규모가 없다.
총평
음성합성 1위와 국내 유일 필기지능이라는 원천기술을 갖고 그것을 의료 도메인으로 잇는 방향은 분명하다. 다만 그 AI 가 매출의 15.6% 이고 84.4%가 이미 별도로 평가된 상장사들의 의료기기이며 본체가 −28.87% 다 — 40.