2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 40
- 브랜드 / IP 소유
- 15
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 40
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
붙일 때마다 녹아 없어지는 물건이다. 용접봉과 솔리드와이어는 용접 한 번에 소모되어 사라지는 재료라, 설비 투자가 아니라 현장이 돌아가는 양의 함수다(관찰 8). 회사가 그 성격을 "부품을 조립하여 제품으로서 기능을 부여하는 핵심 기술" 이고 "금속을 접합하는 공정에 아주 다양하고 빈번하게 사용" 된다고 쓴다.
만드는 것이 장치산업이다 — "용접재료 산업은 금속 야금 기술과 고도의 공정기술이 요구되는 장치산업으로써 제품의 주요 사용 분야는 소규모 철공소부터 건설, 기계, 화공플랜트 등 대규모이면서 고도의 기술을 필요로 하는 기간산업까지" 다(진입장벽 45) — 피복제 배합이 용접 품질(아크 안정성·비드 형상·기계적 성질)을 정하므로 야금 지식이 제품의 실체다.
국내 기술을 자사가 이끈다고 쓴다 — "국내 피복아크용접봉 제조기술은 자사를 필두로 이미 세계적 수준에 올라와 있으며" 라 명시한다.
용접봉은 승인을 받고 쓴다 — 화공플랜트·조선·건설의 구조 용접은 용접 절차 인증(WPS)과 재료 승인을 거쳐야 하고, 그 인증이 재료 단위로 걸리므로 승인된 제품을 잘 안 바꾼다(전환비용 40).
전방이 넓다 — "우리나라 주력 산업인 자동차, 건설, 조선 등에 파급효과가 가장 큰 기반산업" 이고 "소규모 철공소부터 건설, 기계, 화공플랜트" 까지다 — 한 산업이 꺾여도 다른 데서 쓰인다.
품목이 둘로 갈린다 — 피복아크용접봉과 솔리드와이어인데, 후자는 "제조 공정상 WIRE의 직선도 유지기술과 도금기술이 핵심" 이라 공정이 다르다. 고합금 및 비철계열의 고부가 특수 합금 피복아크용접봉이 위층에 있다.
유통 구조가 소비재와 다르다 — "용접재료는 주로 산업 자재로써 유통되는 특성이 있으며, 개인 소비자를 대상으로 하는 일반소비재와는 시장의 형태가 아주 다릅니다" — 대리점·산업 유통을 통해 반복 구매된다.
비판적으로 봐야 할 것
회사가 불리한 사실을 둘 다 쓴다. "현재 중국 등 신흥국가들은 가격을 무기로 거센 도전을 하고 있으며, 기술의 격차도 점차 줄어들고 있지만" 이라 저가 추격을 인정하고, 동시에 "피복아크용접봉 중 고합금 및 비철계열의 고부가 특수 합금 피복아크용접봉 시장의 경우 일본, 미국 등의 제품과 비교해 기술 차이가 있습니다" 라 고부가 쪽에서는 자기가 밀린다고 자인한다 — 아래에서는 값으로, 위에서는 기술로 눌리는 자리다.
마진이 내려온다 — 연간 17.06 → 15.04% 이고 회사가 "영업이익은 77억으로 전년 88억 대비 10.33% 감소" 했다고 밝힌다. 이번 12.06%도 1분기끼리 10.39 → 13.29 → 12.06% 다.
매출이 제자리다 — 509.1 → 517.6억(+1.68%)이고 이번 분기도 117.6 → 123.4억이다.
연결 없이 별도만이다 — 종속회사 구조를 확인할 수 없다.
용접봉이 규격품이다 — KS·AWS 규격으로 종류가 정해져 있어 같은 규격이면 대체 가능하고, 산업 자재라 유통에서 값으로 붙는다(가격결정력 35).
판가·원재료 단가가 없다 — 원료가 철강 소재와 합금인데 둘 다 밝히지 않아 전가율을 잴 수 없다(관찰 9).
점유율·경쟁사·고객이 없다 — "자사를 필두로" 라 쓰면서 자기 몫도, 국내 경쟁사(현대종합금속·고려용접봉 등)와의 구도도 밝히지 않는다.
품목별 매출 비중이 없다 — 피복아크용접봉과 솔리드와이어, 그리고 고부가 특수 합금의 크기를 몰라 믹스 개선의 진행도를 못 잰다.
전방이 조선·건설·자동차라 경기에 걸리는데 국내 건설 위축 국면을 서술하지 않는다.
총평
46. 용접재료가 붙일 때마다 녹아 없어지는 소모품이라 설비 투자가 아니라 현장이 도는 양의 함수라는 것이 근거다. 회사가 그것을 "금속 야금 기술과 고도의 공정기술이 요구되는 장치산업" 이라 규정하고 — 피복제 배합이 아크 안정성과 기계적 성질을 정하므로 야금 지식이 제품의 실체다 — "국내 피복아크용접봉 제조기술은 자사를 필두로" 라 쓴다. 화공플랜트·조선의 구조 용접은 재료 승인을 거쳐야 하므로 승인된 제품을 잘 안 바꾸고, 전방이 철공소부터 화공플랜트까지 넓다.
그 위로 못 올린 것은 회사가 자기 위치의 양쪽을 다 인정한다는 것이다 — 중국이 "가격을 무기로 거센 도전" 하고 고부가 특수 합금에서는 "일본, 미국 등의 제품과 비교해 기술 차이가 있습니다" 라 쓴다. 아래에서는 값으로, 위에서는 기술로 눌린다.
연간이 17.06 → 15.04% 로 내려오고(회사가 영업이익 −10.33%를 밝힘) 매출은 제자리다. 판가·원재료가 없어 전가율도 못 재고, 점유율·경쟁사·품목별 비중도 없다.
한국선재(40)가 니켈 국면에 40, 만호제강(40)이 와이어로프인데 흑자가 하나뿐이라 40, 고려제강(43)이 와이어로프 국내 최대로 43, 동일제강(42)이 아홉 분기 흑자 0으로 42 였다. 조선선재는 소모품 성격이 분명하고 마진이 12~15%대로 그중 가장 높다. 46 에 둔다.