2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 35
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 10
- 가격결정력
- 20
- 마진추세
- 20
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
전기가 지나가는 길을 만들고, 그 길을 북미 안에서 만든다.
자동차용 전선(Wire&Cable), 와이어링하네스, 벌브 소켓, LED Module 이 주력이다. 하네스는 차량 전체에 전기와 신호를 나르는 배선 다발이라 동력원과 무관하게 필요하고 전장화로 오히려 늘어나는 품목이다(관찰 11-1). 차종별로 길이·분기·커넥터가 정해져 설계와 함께 검증되면 양산 동안 유지된다 (전환비용 45).
전선부터 하네스까지 앞뒤가 이어진다. 전선을 만들어 그것으로 하네스를 엮고, 벌브 소켓과 LED Module 로 조명 쪽 부품까지 간다.
해외 배치가 시장을 따라간다.
- 중국 — 문등 생산법인, 위해 판매법인, 상해 물류창고
- 미국 — 현지 판매법인과 창고
- 멕시코 — 2019년부터 양산을 시작한 제조공장으로 와이어링하네스와 LED Module을
만들고 사출공장까지 보유하며, 해당 아이템은 전량 북미 지역으로 수출되고 멕시코 내수 판매도 한다.
멕시코는 북미 역내 조달 요건에 걸리는 자리이고, 하네스는 노동집약적이라 인건비가 원가를 정하는 품목이라 그 위치 선택이 곧 경쟁력이다. 사출까지 안에 두면 커넥터·하우징을 밖에서 사 오지 않아도 된다.
회사가 자동차부품산업의 성격을 넷으로 정리한다 — 기술집약적 산업, 계열화된 시장구조, 규모의 경제 효과가 큰 산업, 정부 규제산업이고, "시장구조가 폐쇄적이며 산업 내 신규진입을 위해서는 기술력, 양산능력, 완성차기업과의 관계 등이 선결되어야 한다" 고 쓴다.
비판적으로 봐야 할 것
별도 마진이 비정상적으로 튄다. 2025년 별도가 29.52%(2분기 82.52%, 4분기 20.46%)인데 연결은 −2.08% 다. 별도 매출이 1,123.8억으로 연결(1,518.5억)의 74% 인데 그 마진이 두 자릿수 후반이고 연결이 적자라는 것은 영업 외 항목이나 내부거래가 크게 섞였다는 뜻인데 회사가 설명하지 않는다. 법인별 손익도 없다(관찰 14).
연결도 크게 흔들린다 — 2024년 1분기 14.15%, 3분기 −15.95%, 2025년 2분기 −23.77%, 4분기 −10.60% 로 폭이 38%p 를 넘고 적자가 5/9 다. 연간이 14.15% → −2.08% 이고 이번도 −4.55% 다.
분기 매출이 343.3억으로 문턱 근처다(관찰 6). 그 구간은 한 건이 마진을 뒤집는다.
고객을 하나도 밝히지 않는다. 완성차나 1차 부품사가 고객일 텐데 이름도 비중도 없고, 회사가 "계열화된 시장구조"·"완성차기업과의 관계"를 진입 조건으로 쓰면서 자기 위치(1차인지 2차인지)를 밝히지 않는다.
품목별 매출 비중이 없다. 전선·하네스·벌브소켓·LED 중 무엇이 큰지 모르고, 멕시코 공장의 매출·가동률도 없어 북미 축의 크기를 못 쟀다.
사업의 개요 상당 부분이 자동차부품산업 일반론(기술집약·계열화·규모의 경제·규제)이고 자기 점유율·생산능력·판가·원재료(구리) 단가가 그 자리에 없다.
하네스는 구리가 원가의 큰 몫인데 전가 구조도 서술되지 않는다.
총평
41. 전선에서 하네스까지 앞뒤가 이어지고, 하네스가 전동화에서 늘어나는 품목이며, 2019년부터 멕시코 공장을 가동해 사출까지 갖추고 전량 북미로 수출하는 것이 근거다. 노동집약적 품목의 생산지를 시장 안에 둔 선택이 이 회사의 자리다.
티에이치엔(44)보다 세 점 아래다. 그 회사도 하네스인데 차종별 단가를 10개 차종 내수·수출 각각 3년 공시하고 HEV 가 일반보다 21~46% 비싸다는 것을 숫자로 드러냈다. 이 회사는 판가도 고객도 없다.
모베이스전자(43)·아진전자부품(43)과 같은 계열인데 그쪽들은 고객을 실명으로 내거나 1차 승격 이력을 냈다.
그 이상 못 올린 이유는 재무의 진폭과 공백이다. 연결 분기 마진이 14.15% 에서 −23.77% 사이를 오가고 적자가 5/9 이며, 별도가 2025년 29.52%(2분기 82.52%)로 연결과 완전히 어긋나는데 설명이 없고, 고객·품목별 비중·멕시코 실적이 전부 없다.