2026 1Q 기준평가 2026. 08. 11.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 50
- 전환비용
- 55
- 브랜드 / IP 소유
- 45
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 45
- 마진추세
- 30
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
하나의 공정 기술을 여러 시장에 쓴다
"주식회사 피엔티는 Roll-to-Roll(RtoR) 기반의 정밀 공정 기술을 바탕으로, 2차전지 전극 공정 및 전자소재 제조 장비를 공급하는 장비 전문 기업입니다."
RtoR은 필름이나 금속박을 롤에 감아 가며 연속으로 처리하는 방식이다.
"RtoR 공정은 연속된 필름 또는 금속박(Web)을 회전 롤에 감아가며 도포(Coating), 압연(Pressing), 절단(Slitting), 권취(Winding) 등의 공정을 고속·고정밀로 수행하는 자동화 설비로, 고속성, 정밀도, 공정 안정성이 동시에 요구되는 분야입니다."
네 공정을 다 다룬다 — 도포·압연·절단·권취는 각각 다른 기술이고, 한 회사가 전부 하는 경우는 흔하지 않다.
그리고 그 기술이 2차전지 전극과 전자소재(필름·동박 등) 양쪽에 쓰인다 — 시장이 둘이라 한쪽이 꺾여도 다른 쪽이 있다.
"피엔티는 이러한 RtoR 기술에 대한 독보적인 전문성을 바탕으로, 고객 맞춤형 고성능 장비를 지속적으로 개발해 왔습니다."
전극 공정은 배터리 품질을 정한다
2차전지 전극 공정은 활물질을 금속박에 고르게 바르고(코팅) 눌러(프레싱) 자르는(슬리팅) 단계다.
코팅 두께가 조금만 어긋나도 용량과 수명이 달라지고, 이물이 들어가면 발화로 이어진다.
그래서 한 번 검증된 장비를 바꾸지 않는다 — 새 장비를 넣으면 전극 특성이 달라져 셀 설계를 다시 검증해야 한다.
전환비용 55는 그 판단이다.
맞춤형 장비다
"고객 맞춤형 고성능 장비"라고 쓴다. 표준품을 파는 것이 아니라 고객의 셀 설계와 라인 구성에 맞춰 만든다.
그 과정에서 고객의 공정 노하우가 장비에 반영되고, 그것이 다음 발주로 이어진다.
앞선 배치의 유진테크(45)·싸이맥스(42)와 같은 계열이지만, 피엔티는 장비 앞뒤 공정을 한 라인으로 묶어 공급할 수 있다는 점이 다르다.
적자 분기가 없다
| 분기 | 매출 | 영업이익률 |
|---|---|---|
| 2024 1분기 | 2,044.8억 | 18.6% |
| 2024 반기(3개월) | 2,405.1억 | 10.9% |
| 2024 3분기 | 2,008.9억 | 15.4% |
| 2024 4분기 | 3,892.0억 | 17.5% |
| 2025 1분기 | 1,518.2억 | 9.3% |
| 2025 반기(3개월) | 1,134.2억 | 19.9% |
| 2025 3분기 | 1,075.4억 | 12.5% |
| 2025 4분기 | 3,721.1억 | 12.2% |
| 2026 1분기 | 1,014.4억 | 8.7% |
9분기 적자가 없다.
관찰 8번이 정리한 대로 장비 유형 회사 다수가 적자 분기를 냈는데 피엔티는 그 명단에 없다.
별도 마진이 11.2%로 연결(8.7%)보다 높다.
비판적으로 봐야 할 것
매출이 2년 새 32.9% 줄었다
| 기간 | 매출 | 증감 |
|---|---|---|
| 2024 연간 | 10,350.8억 | — |
| 2025 연간 | 7,448.9억 | −28.0% |
| TTM | 6,945.1억 | −6.8% |
2년 새 −32.9%다. 1조가 넘던 매출이 7천억 아래로 내려왔다.
이번 분기 1,014.4억은 전년 동기(1,518.2억)보다 −33.2%이고, 9분기 중 최저다.
2차전지 투자가 위축된 국면이 원인으로 보인다 — 전기차 수요 둔화로 배터리 3사가 증설을 미루거나 취소했고, 장비 발주가 끊겼다.
공시가 그 원인과 전망을 설명하지 않는다.
마진이 15.8%에서 13.0%로 내려왔다
| 기간 | 영업이익률 |
|---|---|
| 2024 연간 | 15.8% |
| 2025 연간 | 12.8% |
| TTM | 13.0% |
| 2026 1분기 | 8.7% |
이번 분기 8.7%가 9분기 중 최저다.
영업이익이 1,632.3억 → 902.8억으로 −44.7%다 — 매출 감소(−32.9%)보다 이익 감소가 크다.
장비는 고정비 레버리지가 양방향으로 크게 작동한다 — 매출이 줄면 마진이 더 빨리 준다.
분기 매출이 3.8배 흔들린다
1,014.4억(2026 1분기)에서 3,892.0억(2024 4분기)까지 벌어진다.
장비는 인도 시점에 매출이 인식되므로 고객의 검수 일정에 따라 분기가 크게 움직인다.
그리고 4분기에 매출이 몰린다(2024 3,892.0억, 2025 3,721.1억) — 연말 인도가 집중되는 구조로 보인다.
함정 1-1이 요구하는 확인이다 — 룰 38은 1분기 8.7%를 보고 매겨졌는데 TTM은 13.0% 다.
2차전지 의존도를 모른다
"2차전지 전극 공정 및 전자소재 제조 장비"라고 쓰지만 각각의 매출 비중이 공시되지 않는다.
매출이 −32.9%로 줄어든 것을 보면 2차전지가 대부분일 가능성이 크지만 확인할 수 없다.
- 2차전지 비중이 크면 전기차 사이클에 전적으로 매여 있다
- 전자소재가 크면 분산 효과가 있다
"전자소재"가 구체적으로 무엇인지도 서술되지 않았다.
수주잔고를 공시하지 않는다
장비는 수주 산업인데 수주잔고가 확인되지 않았다.
분기 매출이 3.8배 흔들리고 매출이 −32.9%로 줄어드는 상황에서 앞을 볼 지표가 없는 것은 큰 공백이다.
앞선 배치에서 같은 처지의 회사들과 비교된다.
| 회사 | 수주잔고 | 매출 추이 | 최종 |
|---|---|---|---|
| 엠플러스 | 1,094억 공시 | — | 40 |
| 제룡전기 | 분기 매출의 4.4배 | −30.9% | 35 |
| 피엔티 | 미공시 | −32.9% | 42 |
2차전지 투자가 언제 재개되는지, 그때까지 얼마가 남아 있는지 알 수 없다.
고객과 값을 공시하지 않는다
고객명도 고객별 매출 비중도 확인되지 않았다.
2차전지 전극 장비의 고객은 LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온과 해외 셀 메이커로 수가 적다.
한 고객의 투자 계획 변경이 매출을 크게 흔든다.
장비 단가 추이도 공시되지 않는다.
원재료와 R&D를 모른다
원재료 비중이 공시되지 않는다. 관찰 4번 기준으로 장비 계열은 40~62% 구간이었다.
연구개발비도 없다. "독보적인 전문성"을 주장하면서 그 투자 규모를 밝히지 않는다.
특허 현황과 점유율도 없다.
RtoR 장비 시장에는 일본·유럽 경쟁사가 있고, 중국 장비사가 저가로 들어오는 영역이다.
별도와 연결의 차이
| 기간 | 연결 매출 | 별도 매출 | 연결 마진 | 별도 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 연간 | 10,350.8억 | 9,889.4억 | 15.8% | 17.3% |
| 2025 연간 | 7,448.9억 | 7,192.4억 | 12.8% | 14.5% |
| 2026 1분기 | 1,014.4억 | 929.8억 | 8.7% | 11.2% |
본사가 매출의 91.7%를 만들고 마진도 높다 — 순도는 좋다.
다만 종속회사가 마진을 깎고 그 정체가 공시되지 않았다.
확인하지 못한 것
- 2차전지와 전자소재의 매출 비중을 모른다. 이 회사 평가에서 가장 큰 공백이다.
- 수주잔고를 모른다. 매출이 −32.9%인 상황에서 가장 필요한 지표다.
- 고객과 집중도를 모른다.
- 매출 감소의 원인과 회복 전망을 모른다.
- 장비 단가 추이를 모른다.
- 원재료 비중, 연구개발비, 특허, 점유율을 모른다.
- 종속회사의 정체와 손익을 모른다.
총평
42점
전진건설로봇(42)·헥토이노베이션(42)·티엘비(42)·싸이맥스(42)와 같은 자리다.
좋은 것 — Roll-to-Roll 기반 정밀 공정 기술로 도포·압연·절단·권취 네 공정을 다 다룬다. 2차전지 전극과 전자소재 양쪽 시장에 판다. 전극 공정은 코팅 두께가 배터리 용량·수명·안전을 정하므로 검증된 장비를 바꾸지 않는다(전환비용 55). 9분기 적자가 없고 별도 마진이 연결보다 높다.
나쁜 것 — 매출이 2년 새 −32.9%, 이번 분기는 전년 동기 대비 −33.2%로 9분기 최저다. 영업이익이 −44.7% 이고 이번 분기 마진 8.7%도 최저다. 수주잔고도 고객도 2차전지 비중도 공시하지 않는다.
유진테크(45) 아래인 이유 — 유진테크는 부문별 매출과 수출 36.45%를 공시하고 매출이 +9.2%로 는다. 피엔티는 매출이 −32.9%이고 부문 비중도 밝히지 않는다.
엠플러스(40) 위인 이유 — 엠플러스도 2차전지 조립장비인데 분기 매출이 6.6배 출렁이고 적자 분기가 있다. 피엔티는 적자가 없고 규모가 6배 크며 RtoR이라는 기술 축을 명시한다.
티엘비(42)와 같은 자리인 이유 — 둘 다 전방 사이클에 매여 있고 둘 다 기술적 위치를 주장한다. 티엘비는 2024년이 1.9%였다가 반전 중이고, 피엔티는 반대로 내려가는 중이다.
싸이맥스(42)와 같은 자리인 이유 — 둘 다 반도체·2차전지 장비이고 둘 다 매출이 줄며 둘 다 수주잔고를 공시하지 않는다. 싸이맥스는 마진이 14.2%에서 유지되지만 매출이 −3.6%로 완만하고, 피엔티는 마진이 빠지지만 기술 범위가 넓다.
44를 넘기지 못한 이유는 둘이다.
① 매출이 2년 새 −32.9%이고 이익이 −44.7%다. 1조가 넘던 매출이 7천억 아래로 내려왔고, 회복 시점을 알 자료가 없다.
② 수주잔고를 공시하지 않는다. 분기 매출이 3.8배 흔들리고 매출이 3분의 1 줄어든 회사에서 앞을 볼 지표가 하나도 없다. 2차전지 투자가 재개되는지, 그때까지 얼마가 남아 있는지 판단할 근거가 없다.
다시 볼 조건
- 수주잔고가 공시되는가. 이 점수가 가장 크게 움직일 지점이다.
- 2차전지와 전자소재의 매출 비중이 나오는가. 분산 효과의 크기다.
- 매출 감소가 멈추는가. 2년 새 −32.9%다.
- 마진이 두 자리로 돌아가는가. 이번 분기 8.7%다.
- 고객 구성이 확인되는가.
이 평가는 공시 원문과 재무 수치에 근거한 주관적 판단이며 투자 권유가 아니다.