2026 1Q 기준평가 2026. 08. 16.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 45
- 전환비용
- 45
- 브랜드 / IP 소유
- 10
- 네트워크효과
- 5
- 가격결정력
- 35
- 마진추세
- 35
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
패널을 깎아 얇게 만든다. 회사가 "코팅 및 식각 기술을 활용하여 휴대폰, TV, 태블릿 PC 등의 디스플레이 관련제품과 가전제품 생산에 사용되는 부품 및 원재료를 공급" 하고, Glass Slimming 은 "TFT-LCD 패널, 또는 OLED와 같은 FPD의 경량박형화를 위하여 패널 Glass의 불필요한 부분을 화학에칭법을 사용하여 제거" 하는 것이다 — "식각에칭을 하지 않은 경우 패널의 두께가 약 1mm" 인데 "당사에서 양산하고 있는 모델의 경우 식각에칭을 하고 난 뒤의 패널 두께는 0.35~0.5mm" 다 — 완성된 패널을 화학으로 절반 이하로 깎는 일이라 실패하면 패널이 버려진다(진입장벽 45·전환비용 45).
깎은 위에 층을 얹는다 — ITO코팅은 IPS 방식의 약점을 다루는 공정이다. 회사가 "IPS 방식은 회로구성 및 동작방식의 특성으로 인해 외부로부터의 어떠한 전기적 자극(정전기 등)이 발생할 경우 화질의 왜곡현상이 발생할 수 있습니다. 당사가 수행하는 ITO코팅 공정은 이러한 왜곡현상을 방지하기 위해 Color필터 Glass 상부면에 도전막(ITO코팅막)을 형성하여 정전기를 외부로 내보내는 역할" 이라 쓴다. Metal 코팅은 "식각, ITO 코팅 공정 후에 이루어 지는 작업으로, 진공증착 설비를 이용하여 배면 ITO 코팅면에 전극소재로 Metal 증착을 수행" 한다 — 세 공정이 순서대로 이어져 한 곳에서 끝난다.
LCD 에서 OLED 로 넘어갔다 — 2011년 하반기 LCD 패널 양산 개시 → 2023년 상반기 OLED 패널 양산 개시이고, OLED 쪽은 "Glass 면강성 증가를 위한 스크린 프린팅" 이 더해진다.
둘째 축이 두 해 만에 5분의 1이 됐다 — MLCC 가 2024년 0.36%(3.07억) → 2025년 10.59%(85.7억) → 이번 20.77%(35.3억) 다. 회사가 그 기술을 "대용량 MLCC를 구현하려면 적층수를 늘리면서 내부 전극의 간격을 좁혀 … 유전체와 전극층을 초박형으로 구현하는 기술이 필요" 하다고 쓰는데, 얇게 만드는 일이라는 점에서 본업의 연장이다.
MLCC 는 전방이 다르다 — "전자기기, IT, 자동차 전장, 신재생 에너지분야" 이고 "산업용, 전자제품, IT용 MLCC 양산하여 납품 하였고, 자동차 전장용 MLCC 부품 납품을 위해 협의를 진행 중" 이다 — 디스플레이 패널 가동률과 무관한 수요다.
이번 4.52%로 흑자로 돌아왔다 — 2025년 1분기 −6.46% 에서 회복했다.
비판적으로 봐야 할 것
2025년 1분기가 −6.46%였다 — 분기가 −6.46% ~ 19.51% 를 오가고 2024년 4분기도 3.15% 였다. 회사가 그 진폭의 이유를 쓰지 않는다.
매출이 줄었다 — 845.5 → 809.4억이고 1분기끼리는 232.3 → 179.7 → 169.7억으로 2년 −27.0% 다.
주력이 79.23%로 디스플레이 하나다 — 그 전방이 국내 패널 투자와 세트 출하에 걸리는데 위험을 서술하지 않는다.
MLCC 가 늘었는데 전체는 줄었다 — 2024년 845억에서 2025년 809억으로 내려왔으므로 MLCC 증가분보다 Glass Slimming 감소분이 크다.
MLCC 의 손익이 없다 — 부문별 이익을 나누지 않아 20.77%가 버는지 확인할 수 없다. 2020년 하반기 양산 개시라 아직 초기다.
전장용 MLCC 는 "협의를 진행 중" 이다 — 매출이 없다.
고객이 없다 — "당사의 주요 고객사" 라고만 쓰고 실명도 비중도 없다. 국내 패널사가 소수라 집중도가 구조적일 수 있다.
판가가 확보 범위에 없다 — 식각·코팅은 수탁 가공에 가까워 패널사가 단가를 정하는 구조인데(가격결정력 35) 그 자료가 없다.
연결이 없다 — 별도만이라 종속 구조를 확인할 수 없다.
LCD 가 줄어드는 전방인데 OLED 전환의 매출 비중을 따로 내지 않는다.
신규사업을 "주력 제품군의 적용 기술 및 산업 등에서 많은 유사성" 이라고만 쓰고 구체적 품목이 없다.
점유율·경쟁사 비중·가동률·수주잔고도 전부 없다.
총평
42. 완성된 패널 유리를 화학으로 1mm 에서 0.35~0.5mm 까지 깎는 일이 근거다 — 실패하면 패널이 버려지므로 아무나 맡기지 않고, 그 위에 IPS 의 정전기 왜곡을 막는 ITO 도전막과 진공증착 Metal 코팅이 순서대로 이어져 한 곳에서 끝난다. 2011년 LCD 에서 2023년 OLED 로 양산을 옮겼고, MLCC 가 0.36% → 10.59% → 20.77% 로 두 해 만에 5분의 1이 됐는데 적층수를 늘리며 층을 얇게 만드는 일이라는 점에서 본업의 연장이고 전방이 전자·전장·신재생으로 갈린다.
그 위로 못 올린 것은 2025년 1분기가 −6.46% 였다는 것이다 — 분기가 −6.46% ~ 19.51% 를 오가는데 이유가 없고, 매출도 1분기끼리 2년 −27.0% 다. MLCC 가 늘었는데 전체는 줄었으므로 주력의 감소분이 더 크다.
주력 79.23%가 디스플레이 하나인데 그 위험을 안 쓰고, MLCC 의 손익도 없어 그것이 버는지 모른다. 전장용은 "협의를 진행 중" 이다. 고객·판가·점유율·가동률이 전부 없고, 식각·코팅은 패널사가 단가를 정하는 수탁 구조다.
유아이디(43)가 ITO 코팅과 라미네이션으로 43, 에이치엔에스하이텍(46)이 ACF 로 46, 세경하이테크(43)가 폴더블 특수필름 독점 공급으로 43, 신화인터텍(42)이 광학필름 90%로 42 였다. 아바텍은 공정이 순서대로 이어지는 점과 MLCC 전환이 근거인데 진폭이 크다. 42 에 둔다.