2026 1Q 기준평가 2026. 08. 19.근거 공시 새 창에서 열기
해자 세부 항목
- 진입장벽
- 65
- 전환비용
- 70
- 브랜드 / IP 소유
- 65
- 네트워크효과
- 12
- 가격결정력
- 46
- 마진추세
- 36
규제 · 자본집약도 · 생산설비 보유
고객이 갈아타는 데 드는 비용
자체 IP인가, 빌려 쓰는 IP인가
사용자 증가가 해자를 두껍게 하는가
주 근거는 영업이익률
3년 상승 = 강화 / 하락 = 약화
해자 관점 긍정 요소
파수AI는 파일 단위 문서보안(DRM), 애플리케이션 보안, 컨설팅과 유지보수를 제공하며, 회사 자료 기준 FED 제품은 1,200개 이상 기업과 250만명 이상의 사용자가 이용합니다. 문서 정책·권한·업무 시스템과 연동된 보안 제품은 교체 시 마이그레이션과 운영 리스크가 커 switching cost를 높게 평가했습니다. 2026년 1분기 매출은 약 90.05억원으로 데이터보안 35.75억원, 애플리케이션보안 10.26억원, 유지보수 41.59억원이었으며 유지보수 비중이 46.2%였습니다. 주요 고객 레퍼런스와 유지보수 매출은 반복성의 근거지만, 상위 명시 고객 비중도 약 29.2%로 고객 집중을 무시할 수 없습니다. 연결 기준 1분기 영업손실은 20.17억원, 영업이익률은 -22.40%였습니다. 2025년 연간과 전년 동기 분기를 반영한 TTM은 매출 약 472.48억원, 영업이익 약 32.34억원, 영업이익률 약 6.84%로 계산되어 연간 수익성은 흑자지만 분기 변동성이 큽니다. 데이터 보안 시장의 경쟁과 신규 제품 투자 부담 때문에 가격결정력은 중간 이하로 보았습니다.
비판적으로 봐야 할 것
현재 분기 적자, 보안 솔루션 경쟁 심화, 대형 고객 집중, 신규 AI·데이터 보안 제품의 투자비와 유지보수 갱신률이 주요 위험입니다. TTM은 연결 기준으로 계산했으며 분기 단독 수익성을 과대평가하지 않았습니다.
총평
관찰